Jefferies 上调 Polycab 目标价至 10,920 卢比：5 大增长驱动因素

在国际经纪商 Jefferies 发布看涨更新后，Polycab India 股价显著上涨了 4%。尽管该股在 2026 年期间已大幅上涨 30%，但 Jefferies 仍重申了“买入”评级，并将目标价修订为 10,920 卢比，预示着较当前水平仍有 14% 的潜在上涨空间。

主导电线电缆 (C&W) 市场

看好其前景的主要驱动因素是 Polycab 在正规化部门的积极扩张。该公司已成功将其在 C&W 行业的正规市场份额在 2026 财年提高到 30–31%，较 2020 财年的约 18% 有了巨大飞跃。在 2026 财年，C&W 板块占总营收的近 87%，实现了 33% 的同比增长。这一增长得益于销量增长 18% 以及受铜价上涨推动的 16% 的价格驱动增长。此外，“Etira”品牌的推出使 Polycab 能够有效地从二至五线市场的非正规厂商手中夺取市场份额。

数据中心与数字基础设施的爆发式增长

Jefferies 强调了数据中心领域不断涌现的机遇。数据中心对电缆的需求强度很高，电缆预计约占项目总资本支出 (capex) 的 8–10%。Polycab 已在此领域建立足迹，特别是通过 Vertiv 参与了 Vodafone Idea 的数据中心项目。随着印度各地数字基础设施投资规模的扩大，Polycab 已占据战略优势，能够捕捉这一高价值需求。

雄厚的订单量与基础设施项目

截至 2026 年 3 月，该公司保持着健康的订单量，达到 11,300 亿卢比。其中很大一部分是由 RDSS 和 BharatNet 等政府主导的计划驱动的。仅 BharatNet 项目本身就提供了约 8,000 亿卢比（不含 GST）的预估营收潜力。此外，从中期来看，Polycab 的新型特高压 (EHV) 电缆工厂预计将于 2026 日历年年底前投入运营，营收贡献预计将从 2028 财年开始。

多元化的营收来源与低风险集中度

Polycab 的韧性得益于均衡的营收结构，这有效缓解了特定行业的风险。营收构成包括：

• B2B 细分市场： 35%（电力、石油与天然气、PLI 相关项目以及数据中心）。
• 政府项目： 30%（RDSS 和移动性倡议）。
• B2C 住房需求： 20–25%。
• FMEG 与出口： 分别为 10% 和 6%。

至关重要的是，该公司保持了较低的客户集中度；前十大客户仅贡献了总销售额的约 21%，其中最大的单一客户占比仅为 4%。

强劲的盈利前景

Jefferies 已将其目标估值倍数提高至 41 倍市盈率，较其五年历史平均水平溢价 10%。这种乐观情绪源于对 FY26 至 FY29 期间每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）达到 22% 的预期，这主要受核心业务量增长以及快速消费电气用品（FMEG）细分市场利润率提升的推动。

核心要点

• 市场领导地位： 从 FY20 到 FY26，Polycab 在 C&W 细分市场的正规市场份额几乎翻了一番。
• 战略增长： 数据中心等新兴领域以及像 BharatNet 这样的大型政府项目是主要的营收催化剂。
• 财务势头： 在多元化且低集中度的客户群支持下，分析师预计到 FY29 为止，EPS CAGR 将保持 22% 的强劲增长。