Jefferies 将 Polycab 目标价上调至 10,920 卢比：5 大核心增长驱动力
在国际券商 Jefferies 发布看涨更新并将其目标价上调至 10,920 卢比后，Polycab India 股价飙升高达 4%。尽管该股在 2026 年期间已大幅上涨 30%，但 Jefferies 仍重申了“买入”评级，并预测在宏大的基础设施转型和市场份额主导地位的推动下，股价还有 14% 的进一步上涨空间。
主导有组织电缆与电线市场
看涨前景背后的主要驱动力是 Polycab 在电缆与电线 (C&W) 领域的积极扩张。该公司已成功从非正规厂商手中夺取了大量市场份额，其在有组织市场的份额从 2020 财年的仅 18% 上升至 2026 财年的 30-31%。
C&W 业务仍是公司的核心增长引擎，约占 2026 财年营收的 87%，并实现了 33% 的同比增长。这一增长得益于销量增长 18% 以及由价格驱动的 16% 增长。值得注意的是，“Etira”品牌的推出在渗透二至五线市场方面发挥了重要作用。
把握数据中心与数字化浪潮
Jefferies 将数据中心视为高利润的新兴增长引擎。与传统的工业项目相比，数据中心对电缆的需求强度显著更高；据估计，电缆约占数据中心总资本支出 (capex) 的 8-10%，而在普通工业项目中仅占约 3%。Polycab 已在利用这一趋势，通过 Vertiv 参与 Vodafone Idea 的数据中心项目，将其自身定位在印度数字化基础设施扩张的核心地位。
庞大的订单储备与基础设施项目
截至 2026 年 3 月，该公司拥有价值 11,300 亿卢比的未交付订单，维持着稳健的运营缓冲。其中很大一部分与 BharatNet 和 RDSS 等政府主导的计划相关。
仅 BharatNet 项目预计就蕴含约 8,000 亿卢比（不含 GST）的营收潜力。此外，Polycab 正在通过新建特高压 (EHV) 电缆厂来扩大其制造能力，该工厂预计将于 2026 日历年年底前投入运营，并从 2028 财年起贡献营收。
多元化的营收来源与低集中度风险
Polycab 的商业模式通过多元化构建了韧性。其营收结构在多个领域分布均匀：
- B2B 领域 (35%)： 包括电力、石油与天然气以及数据中心。
- 政府项目 (30%)： 包括 RDSS 和移动出行计划。
- B2C 住房需求 (20-25%)： 挖掘住宅市场的增长潜力。
- FMEG 与出口 (16%)： 提供额外的缓冲。
至关重要的是，该公司面临的客户集中度风险较低，其前十大客户仅占总销售额的 21%，这确保了没有任何单一客户能够动摇其盈利稳定性。
财务前景与估值
鉴于其持续稳定的表现——包括在过去 15 个季度中将 EBIT 利润率维持在 12-15% 的区间——Jefferies 已将 Polycab 的目标估值倍数上调至 41 倍市盈率。由于快速消费类电气用品 (FMEG) 领域持续的销量增长和利润率提升，该经纪公司预计在 FY26 至 FY29 期间，每股收益 (EPS) 的复合年增长率 (CAGR) 将达到强劲的 22%。
核心要点
- 市场领导地位： Polycab 在 C&W 领域的有组织市场份额已近乎翻倍，从 FY20 的 18% 增长到 FY26 的 30% 以上。
- 战略增长垂直领域： 公司有望从数据中心热潮以及像 BharatNet 这样的大规模政府基础设施项目中获得巨大收益。
- 强劲的财务发展轨迹： 在多元化营收结构和高达 11,300 亿卢比订单储备的支持下，分析师预计到 FY29 时，EPS 的复合年增长率将达到 22%。