Jefferies 上调 Polycab 目标价至 10,920 卢比：5 大核心增长驱动力

由于国际经纪公司 Jefferies 重申其“买入”评级并将目标价上调至 10,920 卢比，Polycab India 股价大幅上涨。尽管该股在 2026 年期间已上涨了 30%，但分析师依然看好其前景，预计在结构性增长和市场领导地位的推动下，股价较当前市场水平仍有 14% 的上涨空间。

统治有组织电缆与电线市场

乐观前景的主要原因之一是 Polycab 在有组织领域的积极扩张。该公司已成功夺取了显著的市场份额，从 2020 财年的约 18% 上升到 2026 财年的预计 30-31%。这种统治地位体现在电缆与电线 (C&W) 板块中，该板块占 2026 财年营收的近 87%。在 18% 的销量增长和 16% 的价格驱动增长的推动下，该板块实现了 33% 的强劲同比增长。此外，“Etira”品牌的推出使 Polycab 能够渗透到二至五线市场，有效地从无组织参与者手中夺取了业务。

把握数据中心热潮

数字基础设施的激增为 Polycab 带来了巨大的助力。数据中心对电缆的需求强度很高，电缆约占数据中心总资本支出 (capex) 的 8-10%。Jefferies 强调了 Polycab 在这一细分领域的现有地位，并指出其通过 Vertiv 参与了 Vodafone Idea 的数据中心项目。这一定位使公司能够从流向印度数字景观的海量资本流入中获益。

稳健且多元化的订单储备

截至 2026 年 3 月，Polycab 保持着健康的订单簿，金额达 11,300 亿卢比。其中很大一部分是由 RDSS 和 BharatNet 等政府主导的计划驱动的。仅 BharatNet 项目本身就提供了约 8,000 亿卢比（不含 GST）的预估营收潜力。此外，公司正致力于通过新建特高压 (EHV) 电缆厂实现长期扩张，该工厂预计将于 2026 日历年年底投入运营，并从 2028 财年开始贡献营收。

战略性收入多元化

公司的韧性得益于分布均匀的收入组合，降低了对任何单一行业的依赖。细分构成如下：

• B2B 细分领域： 35%（电力、石油与天然气、数据中心以及与 PLI 相关的项目）。
• 政府项目： 30%（RDSS 和移动性倡议）。
• B2C 住房需求： 20-25%。
• FMEG 与出口： 分别为 10% 和 6%。

值得注意的是，客户集中度保持在较低水平，前十大客户仅占总销售额的 21%，从而降低了因特定客户业务下滑而带来的风险。

强劲的盈利势头

Jefferies 已将其目标估值倍数提高至 41 倍市盈率，较其 37 倍的五年历史平均水平溢价 10%。这反映了市场对 Polycab 在 FY26 至 FY29 期间实现 22% 每股收益 (EPS) 复合年增长率 (CAGR) 能力的信心。预计这一增长将由核心 C&W 业务的销量扩张以及快速消费类电气用品 (FMEG) 细分领域的利润率提升所驱动。

核心要点

• 市场领导地位： Polycab 已将其有组织市场的市场份额扩大到 30% 以上，成功与非正规厂商展开竞争。
• 新增长领域： 公司已做好战略布局，有望从数据中心热潮以及像 BharatNet 这样的大规模政府基础设施项目中获益。
• 财务韧性： 高度多元化的收入组合和预计 22% 的 EPS CAGR 为长期投资者价值奠定了坚实基础。