鉴于强劲的增长前景，Jefferies 上调 Polycab 目标价至 10,920 卢比

在国际经纪公司 Jefferies 发布看涨报告后，Polycab India 股价显著上涨了 4%。尽管该股在 2026 年期间已累计上涨 30%，但 Jefferies 仍重申了其“买入”评级，并将目标价修订为 10,920 卢比，预计较当前水平有 14% 的潜在上涨空间。

主导正规电缆与电线市场

乐观前景的主要驱动力在于 Polycab 在电缆与电线 (C&W) 领域的积极扩张。该公司已成功将其在正规市场的份额从 2020 财年的 18% 提升至 2026 财年的 30-31%，占据了主导地位。这种统治地位体现在 C&W 板块对 2026 财年营收的贡献中，占比接近 87%，并实现了 33% 的强劲同比增长。

这一增长得益于 18% 的销量增长和受铜价上涨推动的 16% 的价格驱动增长。此外，“Etira”品牌的推出在从二至五线市场的非正规厂商手中夺取市场份额方面发挥了重要作用。

利用数据中心和数字化热潮

Jefferies 指出，蓬勃发展的数据中心行业带来了高利润的增长机会。数据中心对电缆的需求强度显著更高，电缆预计占项目总资本支出 (capex) 的 8-10%，几乎是标准工业项目需求的近三倍。Polycab 已在该领域占据有利地位，正通过 Vertiv 积极参与 Vodafone Idea 的数据中心项目，使其成为印度数字基础设施扩张的主要受益者。

稳健的订单储备与战略性基础设施项目

该公司保持着健康的订单簿，截至 2026 年 3 月，订单额达到 11,300 亿卢比。一个主要的催化剂是 BharatNet 项目，该项目预计带来约 8,000 亿卢比（不含 GST）的营收潜力。Polycab 自 2025 年 12 月季度以来一直在执行这些订单。此外，预计到 2026 年底投入运营的新特高压 (EHV) 电缆工厂将从 2028 财年开始贡献显著营收。

多元化的营收来源与财务韧性

Polycab 的业务模式建立在低客户集中度的基础上，前十大客户仅占总销售额的 21%。其营收结构高度多元化：

• B2B 细分市场： 35%（电力、石油与天然气、数据中心以及与 PLI 相关的项目）
• 政府主导项目： 30%（RDSS、移动出行及电力）
• B2C 住房需求： 20-25%
• FMEG 与出口： 合计 16%

这种多元化，结合 C&W 业务持续的两位数增长以及 12-15% 之间稳定的 EBIT 利润率，支撑了 Jefferies 对 FY26 至 FY29 期间 EPS CAGR 达到 22% 的预期。

核心要点

• 市场领导地位： Polycab 在 C&W 细分市场的正规市场份额已飙升至 30-31%，显著优于非正规竞争对手。
• 新增长引擎： 公司正战略性地转向高增长领域，如数据中心以及像 BharatNet 这样的大型政府基础设施项目。
• 强劲的财务轨迹： 在多元化营收结构和高达 11,300 亿卢比的雄厚订单量的支持下，分析师预计到 FY29 的 EPS CAGR 将达到 22%。