急成長を背景に、JefferiesがPolycabの目標株価を10,920ルピーに引き上げ

国際的な証券会社であるJefferiesが、Polycab Indiaの目標株価を10,920ルピーに引き上げ、「買い（Buy）」の格付けを継続したことを受け、同社の株価は大幅に上昇しました。2026年中に株価は30%上昇したものの、アナリストは依然として強気な見方を維持しており、大幅な市場シェアの拡大と新たなインフラ需要を背景に、さらに14%の上昇余地があると予測しています。

組織化されたケーブル・ワイヤー市場における支配的地位

Jefferiesの楽観的な見通しの主な要因は、Polycabがケーブル・ワイヤー（C&W）部門で積極的に拡大していることです。同社は、2020年度（FY20）に18%だった組織化された市場シェアを、2026年度（FY26）には推定30〜31%へと拡大させることに成功しました。この支配力は「Etira」ブランドの立ち上げによって支えられており、これによりPolycabはティア2からティア5の市場において、非組織的なプレーヤーから市場シェアを奪うことができています。

2026年度（FY26）において、C&W部門は総売上高の約87%を占め、前年比33%という力強い成長を記録しました。この成長は、販売量の18%増加と、主に銅価格の上昇による16%の価格主導の成長によって促進されました。

データセンターおよびデジタルブームの活用

Jefferiesは、急成長するデータセンター部門を、Polycabにとって高利益率の成長エンジンとして強調しています。データセンターは、標準的な産業プロジェクトと比較して、ケーブルの需要密度が大幅に高くなります。産業プロジェクトではケーブルが総設備投資（capex）の約3%を占めるのに対し、データセンターでは約8〜10%が必要となります。

Polycabはすでにこの分野において戦略的なポジションを確立しており、Vertivを通じてVodafone Ideaのデータセンタープロジェクトに参画しています。インドがデジタル経済を拡大させる中で、このようなデジタルインフラへの関与は大きな追い風となります。

強固な受注パイプラインとインフラプロジェクト

同社の財務的安定性は、2026年3月時点で11,300億ルピーに達する膨大な受注残によって支えられています。このパイプラインの大部分は、BharatNetや改訂配電セクター計画（RDSS）といった大規模な政府主導のイニシアチブに関連しています。

BharatNetプロジェクト単体でも、約8,000億ルピー（GSTを除く）の推定収益ポテンシャルがあります。さらに、Polycabは新たな超高圧（EHV）ケーブル工場によって技術的能力を拡大しており、これは2026暦年（CY26）末までに稼働を開始し、2028年度（FY28）から収益に貢献する予定です。

多角化された収益源と利益率の見通し

Polycabは、集中リスクを軽減する非常に弾力性の高い収益ミックスを維持しています。同社のB2Bセグメント（電力、石油・ガス、データセンター）が売上高の35%を占め、政府主導のプロジェクトが30%を占めています。B2Cの住宅需要が20〜25%、FMEGが10%、輸出が6%を占めています。特筆すべきは、上位10社の顧客による売上高が全体のわずか21%にとどまっており、特定のクライアントへの過度な依存を防いでいる点です。

Jefferiesは、C&W事業における継続的な二桁成長とFMEGセグメントの利益率改善に支えられ、Polycabが2026年度から2029年度にかけて22%という驚異的な1株当たり利益（EPS）の年平均成長率（CAGR）を達成すると予想しています。

主なポイント