أسعار الخام تنخفض دون 75 دولاراً، لكن تقلبات السوق مستمرة

تراجعت أسعار النفط الخام العالمية إلى ما دون عتبة 75 دولاراً للبرميل في أعقاب إعادة فتح مضيق هرمز، مما وفر بعض الراحة لأسواق الطاقة. ومع ذلك، يحذر المحللون من أنه من غير المرجح أن تعود الأسعار إلى نطاق 65-70 دولاراً المستقر الذي شوهد قبل الصراع بين الولايات المتحدة وإيران دون حدوث تحولات كبيرة في ديناميكيات العرض.

الوضع الحالي لخام برنت وسلة النفط الهندية

في التداولات الأخيرة، يحوم خام برنت حول 73.4 دولاراً للبرميل. ومن التطورات الملحوظة تسعير سلة النفط الهندية — وهي مزيج استراتيجي من خام برنت dated عالي الجودة (sweet-grade) وخام عمان ودبي المتوسط الحامض (sour-grade) — والتي تُسعّر حالياً بـ 74.34 دولاراً للبرميل.

يمثل هذا الرقم الحالي أقل من نصف ذروة الأسعار التي شوهدت خلال ذروة الصراع الجيوسياسي الأخير. وقبل تصاعد التوترات في 28 فبراير، بلغ متوسط كل من برنت والسلة الهندية ما بين 65 و70 دولاراً للبرميل. وخلال ذروة الأزمة، قفز برنت إلى ما يقرب من 114 دولاراً، بينما وصلت السلة الهندية إلى مستوى مذهل بلغ 150 دولاراً للبرميل بسبب ارتفاع تكاليف الخام في غرب آسيا، والزيادات الكبيرة في أسعار الشراء الفوري من قبل المصفين الهنود، وارتفاع تكاليف الشحن والتأمين.

التحولات الاستراتيجية في مصادر التكرير الهندية

أحد الأسباب الرئيسية للتباين في التسعير هو التحول الكبير في تكوين سلة النفط الهندية. وللتخفيف من المخاطر الناجمة عن انقطاع إمدادات غرب آسيا، قام المصفون الهنود بتنويع مصادرهم بقوة في شهر مارس.

بين عامي 2025-26 وفبراير، كانت السلة الهندية تتكون من 78.71% من الخام الحامض (متوسط عمان ودبي) و21.21% من خام برنت dated. ومع ذلك، في مارس، تحول هذا المزيج بشكل كبير إلى 38.98% من الخام الحامض و61.02% من خام برنت dated. وبينما تعكس العقود الآجلة لبرنت عمليات التسليم على مدى إطار زمني أطول، فإن السلة الهندية ترصد الأسعار الفعلية المدفوعة للشحنات، مما يجعل هذا التحول في التكوين عاملاً حاسماً في تكاليف الطاقة المحلية.

التوقعات: لماذا قد ترتفع الأسعار مرة أخرى

على الرغم من الانخفاض المؤقت، لا يزال الخبراء حذرين بشأن اتجاه نزولي مستدام. وتشير S&P Global Energy إلى أنه على الرغم من إعادة فتح مضيق هرمز، فإن التعافي الكامل في الإنتاج العالمي وتدفقات التجارة سيستغرق وقتاً. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تنخفض مخزونات النفط العالمية خلال شهري يونيو ويوليو، مما قد يمارس ضغوطاً تصاعدية متجددة على الأسعار.

يتوقع محللو السوق تقلبات عالية في الفترة القادمة. ويتوقع جيم بوركهارد من S&P Global Energy أن يتحرك برنت إلى نطاق 80-90 دولاراً، مع تقلبات محتملة بين 65 و100 دولار اعتماداً على التطورات الجيوسياسية. وبالمثل، عدّل JP Morgan توقعاته، حيث توقع أن يبلغ متوسط برنت 86 دولاراً للبرميل في الربع الثالث من عام 2026 و80 دولاراً للبرميل في الربع الرابع.

النقاط الرئيسية

• التحول في التكوين: انتقل المصفون الهنود من سلة تعتمد بكثافة على الخام الحامض (78.71%) إلى مزيج يعتمد بكثافة على برنت (61.02%) لتأمين الإمدادات وسط الاضطرابات في غرب آسيا.
• تقلب الأسعار: بينما انخفضت الأسعار إلى ما دون 75 دولاراً، يتوقع الخبراء أن يتأرجح برنت بين 65 و100 دولار بناءً على الأحداث الجيوسياسية ومستويات المخزون.
• ضغوط المخزون: من المتوقع أن يؤدي انخفاض مخزونات النفط العالمية خلال شهري يونيو ويوليو إلى العمل كمحفز لزيادات محتملة في الأسعار.