האינפלציה בארה"ב מזנקת ל-4.1%: האם הפדרל ריזרב יעלה את הריבית?

האינפלציה בארה"ב חצתה את רף ה-4% לראשונה מזה שלוש שנים, וזאת בעיקר בשל המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון. הזינוק הפתאומי במדד ההוצאות לצריכה אישית (PCE) הצית מחדש את הוויכוחים בשאלה האם הפדרל ריזרב יבצע העלאות נוספות בריבית השנה.

הזינוק באינפלציית ה-PCE ותנודתיות מחירי האנרגיה

על פי הנתונים האחרונים של הלשכה לניתוח כלכלי (Bureau of Economic Analysis) שבמשרד המסחר, מדד המחירים PCE זינק ב-4.1% ב-12 החודשים שעד מאי. זהו העלייה הגדולה ביותר והקריאה הראשונה מעל 4.0% מאז אפריל 2023. נתון זה מגיע לאחר שיעור אינפלציה של 3.8% באפריל (ללא תיקון), מה שמצביע על מגמת עלייה ברורה.

גורם מרכזי לאינפלציה הכללית הזו היה התנודתיות בשוקי האנרגיה. הסכסוך בהובלת ארה"ב נגד איראן, ובמיוחד השליטה של טהרן במצרף הורמוז, דחפו את מחירי הבנזין והנפט למעלה באופן משמעותי. למרות שסיכום שלום ראשוני בין ארה"ב לאיראן סייע לאחרונה למחירי הנפט לחזור לרמות שלפני המלחמה, ההשפעה המיידית על נתוני האינפלציה של מאי הייתה ניכרת.

אינפלציית הליבה והמאבק בין "בזים" ל"יונים"

בעוד שעלויות האנרגיה תנודתיות, כלכלנים עוקבים מקרוב אחר אינפלציית ה"ליבה" – שאינה כוללת את מרכיבי המזון והאנרגיה התנודתיים. מדד המחירים PCE של הליבה עלה ב-3.4% בחישוב שנתי במאי, לעומת 3.3% באפריל. בחישוב חודשי, ה-PCE של הליבה עלה ב-0.3%.

סקוט אנדרסון, הכלכלן הראשי לארה"ב ב-BMO Capital Markets, ציין כי אינפלציית השירותים נותרה דאגה עקשנית, ולעיתים קרובות היא עוקפת את אינפלציית הסחורות. מצב זה יוצר דילמה עבור הפדרל ריזרב: בעוד שמחירי האנרגיה היורדים עשויים לרסן את אינפלציית הסחורות, עלויות השירותים העולות עלולות לשמור על האינפלציה הכללית גבוהה. כתוצאה מכך, המאבק הפנימי בין "בזים" (התומכים בריבית גבוהה כדי לבלום את האינפלציה) ל"יונים" (התומכים בריבית נמוכה כדי לתמוך בצמיחה) צפוי להסלים.

מגמות בהוצאות צרכנים ובהשקעות עסקיות

למרות עלות המחיה העולה, ההוצאות לצרכנים הראו חוסן בלתי צפוי, עם זינוק של 0.7% במאי לעומת 0.4% באפריל. התנופה הזו מיוחסת להחזרי מס גדולים יותר ולראלי האחרון בשוק המניות, אם כי כלכלנים מזהירים כי התדלדלות החיסכונות והעובדה שהאינפלציה עוקפת את צמיחת השכר עלולים להוביל להאטה ברבעון השלישי.

בצד התאגידי, ההוצאות העסקיות מקבלות דלק מהפריחה של הבינה המלאכותית. הזמנות של מוצרי הון שאינם מיועדים להגנה (למעט כלי טיס) עלו ב-1.6% במאי. באופן ספציפי, הביקוש לציוד עיבוד מידע ולשבבי זיכרון נמצא בזינוק ככל שעסקים מגבירים את תשתיות ה-AI שלהם. בעוד שהזמנות כלי טיס רשמו צניחה עצומה של 51.8% – כתוצאה מהאטה בהזמנות של בואינג – ההשקעה העסקית הרחבה יותר בטכנולוגיה מסייעת למתן ההשפעה הכלכלית של הסכסוך במזרח התיכון.

תחזית השוק ותחזיות הפד

הפדרל ריזרב שומר כיום על ריבית הבסיס ללוואות לילה-אחד בטווח של 3.50%-3.75%. עם זאת, כאשר האינפלציה נותרת הרבה מעל יעד ה-2%, המשתתפים בשוק נערכים לפעולה. על פי כלי ה-FedWatch של CME Group, השווקים הפיננסיים צופים כעת הסתברות של 80% להעלאת ריבית במהלך הישיבה ב-15-16 בספטמבר.

נקודות מפתח

• אבן דרך באינפלציה: אינפלציית ה-PCE בארה"ב הגיעה ל-4.1% במאי, הרמה הגבוהה ביותר מזה שלוש שנים, כתוצאה מזינוקים במחירי האנרגיה הקשורים למזרח התיכון.
• הסתברות להעלאת ריבית: השווקים מתמחרים סיכוי של 80% להעלאת ריבית על ידי הפדרל ריזרב בספטמבר כדי להילחם באינפלציה המתמשכת.
• צמיחה מונעת AI: בעוד שההוצאות לצרכנים נותרות עמידות הודות להחזרי מס, ההשקעה העסקית נתמכת במידה רבה על ידי ביקוש גבוה לחומרת AI ולשבבי זיכרון.