中国の経済的パラドックス：輸出の急増も国内需要の回復には至らず
中国の製造業および輸出部門が驚異的な回復力を示し続けている一方で、国内経済は足場を固めるのに苦慮している。ジェフリーズ（Jefferies）による最新のレポートは、活況を呈する外需エンジンと、個人消費の低迷や脆弱な不動産セクターを特徴とする冷え込む内需市場との間で、格差が拡大していることを浮き彫りにしている。
消費支出と消費者マインドの低迷
中国経済の健全性を示す最も懸念すべき兆候は、家計消費の継続的な収縮である。国内の活力を示す重要な指標である小売売上高は、5月に前年同月比で0.6%減少した。4月に0.2%の微増を見せたことからの反転であり、小売売上高の年間ベースでの減少は2022年12月以来となる。
この支出不足の背景には、消費者マインドの低迷が深く根ざしている。消費者信頼感指数は顕著な低下を見せ、2月に91.6であったものが、4月には89.0まで下落した。この慎重な姿勢は、信用成長の鈍化によってさらに拍車がかかっている。5月の人民元建て銀行貸出伸び率と民間部門の信用伸び率はいずれも前年同月比5.5%に減速しており、企業と家計の双方が新規債務の負担や拡大への投資を躊躇していることを示唆している。
不動産市場の苦境と都市部の安定化
かつてGDP成長の主要なエンジンであった中国の不動産セクターは、依然としてマクロ経済の大きな重石となっている。1月から5月にかけてのデータは急激な落ち込みを示しており、住宅販売面積は前年同月比で12.1%減少した。さらに深刻なことに、同期間の不動産販売額は14.1%減少した。
しかし、市場が底を打つ可能性を示す微かな兆しも見られる。ジェフリーズは、中国の一線都市における新築住宅価格が5月に4ヶ月連続で上昇したと指摘している。これは、不動産市場全体が危機に瀕している一方で、主要都市圏の価格は安定し始めている可能性があることを示唆している。
輸出エンジン：半導体が牽引
国内の停滞とは対照的に、中国の輸出主導型の成長が重要な生命線となっている。5月の物品輸出は米ドル建てで前年同月比19.4%急増し、3,770億ドルに達した。一方、輸入も27.4%増加し、2,710億ドルとなった。
このカテゴリーで際立ったパフォーマンスを見せているのはテクノロジー部門、特に半導体です。5月の電子集積回路の輸出額は、前年同月比で111%という驚異的な伸びを記録し、過去最高の355億ドルに達しました。より広い傾向を見ると、こうした製品の出荷額は今年最初の5ヶ月間で1,390億ドルに達し、前年比で90%の増加となりました。
主なポイント
- 国内需要の脆弱性: 消費者マインドの急落と信用需要の低迷により、中国の小売売上高は2022年後半以来、初となる前年比減少に直面しています。
- 不動産業界の逆風: 不動産セクターが引き続き成長の重石となっており、不動産販売額は前年比14.1%減少しています。ただし、一線級の都市では価格安定の兆しが見られます。
- 輸出の底堅さ: 半導体輸出の爆発的な増加（前年比111%増）が、現在、国内消費および投資の勢い不足を補っています。