ความย้อนแย้งทางเศรษฐกิจของจีน: การพุ่งขึ้นของการส่งออกไม่สามารถฟื้นฟูอุปสงค์ภายในประเทศได้

ในขณะที่ภาคการผลิตและการส่งออกของจีนยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าทึ่ง แต่เศรษฐกิจภายในประเทศกลับกำลังดิ้นรนเพื่อหาจุดสมดุล รายงานฉบับใหม่จาก Jefferies ชี้ให้เห็นถึงช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างเครื่องยนต์การค้าต่างประเทศที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว กับตลาดภายในประเทศที่กำลังชะลอตัว ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอและภาคอสังหาริมทรัพย์ที่เปราะบาง

การลดลงของการใช้จ่ายและความเชื่อมั่นของผู้บริโภค

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดสำหรับสุขภาพทางเศรษฐกิจของจีนคือการหดตัวอย่างต่อเนื่องของการบริโภคในครัวเรือน ยอดค้าปลีกซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญของความมีชีวิตชีวาภายในประเทศ ลดลง 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม การพลิกกลับจากการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 0.2% ในเดือนเมษายนนี้ ถือเป็นการลดลงของยอดค้าปลีกรายปีครั้งแรกที่บันทึกได้นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

การขาดการใช้จ่ายนี้มีรากฐานมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ต่ำ ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคมีการลดลงอย่างเห็นได้ชัด โดยลดลงเหลือ 89.0 ในเดือนเมษายน จากระดับที่สูงกว่าคือ 91.6 ในเดือนกุมภาพันธ์ ความระมัดระวังนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยการเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซา ทั้งการเติบโตของเงินกู้ธนาคารสกุลเงินหยวน (Renminbi) และการเติบโตของสินเชื่อภาคเอกชนต่างชะลอตัวลงเหลือ 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งส่งสัญญาณว่าทั้งภาคธุรกิจและครัวเรือนต่างลังเลที่จะก่อหนี้ใหม่หรือลงทุนเพื่อการขยายตัว

ความยากลำบากของตลาดอสังหาริมทรัพย์และการทรงตัวของเขตเมือง

ภาคอสังหาริมทรัพย์ของจีน ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเครื่องยนต์หลักในการเติบโตของ GDP ยังคงเป็นตัวฉุดรั้งสำคัญของเศรษฐกิจมหภาค ข้อมูลในช่วงเดือนมกราคมถึงพฤษภาคมแสดงให้เห็นถึงการถดถอยอย่างรุนแรง โดยพื้นที่ขายที่อยู่อาศัยลดลง 12.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี และที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือ มูลค่าการขายอสังหาริมทรัพย์จริงลดลง 14.1% ในช่วงเวลาเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม เริ่มมีสัญญาณเล็กน้อยที่บ่งชี้ว่าตลาดอาจกำลังถึงจุดต่ำสุด Jefferies ตั้งข้อสังเกตว่าราคาบ้านใหม่ในเมืองระดับ Tier-one ของจีนเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่สี่ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ตลาดอสังหาริมทรัพย์ในวงกว้างจะอยู่ในภาวะวิกฤต แต่ราคาในศูนย์กลางเมืองหลักๆ อาจเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น

เครื่องยนต์การส่งออก: เซมิคอนดักเตอร์เป็นผู้นำ

ในทางตรงกันข้ามกับภาวะซบเซาภายในประเทศ การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออกของจีนกำลังเป็นเส้นเลือดใหญ่ที่สำคัญ ในเดือนพฤษภาคม การส่งออกสินค้าพุ่งสูงขึ้น 19.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยแตะระดับ 3.77 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่การนำเข้าก็เพิ่มขึ้น 27.4% เป็น 2.71 แสนล้านดอลลาร์

กลุ่มที่โดดเด่นที่สุดในหมวดนี้คือกลุ่มเทคโนโลยี โดยเฉพาะอย่างยิ่งเซมิคอนดักเตอร์ การส่งออกวงจรรวมอิเล็กทรอนิกส์พุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาลถึง 111% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 35.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม เมื่อพิจารณาแนวโน้มในภาพรวม การจัดส่งผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีมูลค่าถึง 139 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 5 เดือนแรกของปี ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

ประเด็นสำคัญ

• ความเปราะบางภายในประเทศ: จีนกำลังเผชิญกับการลดลงของยอดค้าปลีกรายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2022 โดยมีสาเหตุมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ดิ่งลงและความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอ
• อุปสรรคจากภาคอสังหาริมทรัพย์: ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นตัวฉุดรั้งการเติบโต โดยมูลค่าการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 14.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ว่าเมืองระดับชั้นนำ (tier-one cities) จะเริ่มแสดงสัญญาณของการทรงตัวของราคาแล้วก็ตาม
• ความยืดหยุ่นของการส่งออก: การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ (เพิ่มขึ้น 111% เมื่อเทียบกับปีก่อน) กำลังช่วยชดเชยการขาดแรงส่งในการบริโภคและการลงทุนภายในประเทศในขณะนี้