เศรษฐกิจจีนเผชิญภาวะชะลอตัวภายในประเทศ แม้การส่งออกจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด

แม้ว่าภาคการผลิตและการส่งออกของจีนจะแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าทึ่ง แต่กลไกขับเคลื่อนเศรษฐกิจภายในประเทศกลับกำลังอ่อนแรงลง รายงานฉบับใหม่จาก Jefferies ชี้ให้เห็นถึงช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างความแข็งแกร่งทางการค้าโลกของจีน กับอุปสงค์ภายในประเทศ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค และตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังประสบปัญหา

รอยร้าวในการใช้จ่ายและความเชื่อมั่นของผู้บริโภค

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดสำหรับสุขภาพทางเศรษฐกิจของจีนคือการพลิกกลับอย่างกะทันหันของกิจกรรมการค้าปลีก หลังจากที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยที่ 0.2% ในเดือนเมษายน ยอดขายปลีกกลับลดลง 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งถือเป็นการหดตัวของยอดขายปลีกรายปีครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

การชะลอตัวของการใช้จ่ายนี้มีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับการลดลงของความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงเหลือ 89.0 ในเดือนเมษายน จาก 91.6 ในเดือนกุมภาพันธ์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้จะมีมาตรการทางนโยบายต่างๆ ของรัฐบาลที่มุ่งกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ครัวเรือนชาวจีนยังคงมีความระมัดระวังและลังเลที่จะใช้จ่าย การขาดความต้องการใช้จ่ายนี้ยังเห็นได้ชัดจากการเติบโตของสินเชื่อที่หยุดชะงัก โดยทั้งเงินกู้ธนาคารสกุลเงินหยวน (Renminbi) และการเติบโตของสินเชื่อภาคเอกชนชะลอตัวลงเหลือ 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งส่งสัญญาณว่าภาคธุรกิจและบุคคลทั่วไปไม่เต็มใจที่จะก่อหนี้ใหม่

วิกฤตภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยังคงดำเนินอยู่

ภาคอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของ GDP จีนมาโดยตลอด ยังคงเผชิญกับอุปสรรคทางโครงสร้าง ข้อมูลในช่วงเดือนมกราคมถึงพฤษภาคมแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยพื้นที่ขายที่อยู่อาศัยลดลง 12.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี และที่สำคัญยิ่งกว่านั้น มูลค่ารวมของการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 14.1% ในช่วงเวลาเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม ยังพอมีแสงแห่งความหวังเล็กน้อยในบางเซกเมนต์ โดย Jefferies ตั้งข้อสังเกตว่าราคาบ้านใหม่ในเมืองระดับ Tier-one ของจีนเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่สี่ ณ เดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ตลาดในวงกว้างจะอยู่ในสภาวะปั่นป่วน แต่ราคาอสังหาริมทรัพย์อาจถึงจุดต่ำสุดแล้วในศูนย์กลางเมืองที่สำคัญที่สุดของประเทศ

การผลิตและการส่งออกชิปในฐานะเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต

ในทางตรงกันข้ามกับสภาวะซบเซาภายในประเทศ การค้าระหว่างประเทศของจีนยังคงเป็นขุมพลังหลัก ในเดือนพฤษภาคม การส่งออกสินค้าเพิ่มขึ้น 19.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยแตะระดับ 3.77 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่การนำเข้าพุ่งขึ้น 27.4% เป็น 2.71 แสนล้านดอลลาร์

อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์คือกลุ่มที่โดดเด่นที่สุดในภาวะการค้าที่เฟื่องฟูนี้ การส่งออกวงจรรวมอิเล็กทรอนิกส์พุ่งสูงขึ้นอย่างน่าตกใจถึง 111% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.55 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม หากมองในกรอบเวลาที่กว้างขึ้น ยอดการจัดส่งผลิตภัณฑ์ดังกล่าวสูงถึง 1.39 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 5 เดือนแรกของปี ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การเติบโตอย่างมหาศาลของการส่งออกสินค้าไฮเทคนี้กำลังทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันหลักท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่กำลังชะลอตัวลง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ภาวะเศรษฐกิจในประเทศหยุดชะงัก: ยอดค้าปลีกเข้าสู่ภาวะลดลงรายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2022 โดยมีสาเหตุมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ต่ำและความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอ
• ความยากลำบากในภาคอสังหาริมทรัพย์: ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังคงหดตัวลงด้วยมูลค่าการขายที่ลดลง 14.1% แม้ว่าราคาในเมืองระดับ Tier-one จะเริ่มส่งสัญญาณของการทรงตัวก็ตาม
• ความยืดหยุ่นที่ขับเคลื่อนโดยการส่งออก: เศรษฐกิจของจีนพึ่งพาภาคการผลิตมากขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยีขั้นสูงอย่างเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งมีการส่งออกพุ่งสูงขึ้นถึง 111%