เศรษฐกิจจีนเผชิญภาวะชะลอตัวภายในประเทศ แม้การส่งออกจะพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์

ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของจีนในปัจจุบันถูกกำหนดด้วยความแตกต่างอย่างสุดขั้ว: ในขณะที่ภาคการผลิตและการส่งออกกำลังทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่กลไกภายในประเทศอย่างการบริโภคและภาคอสังหาริมทรัพย์กลับยังคงอยู่ในสภาวะหยุดชะงัก รายงานกลยุทธ์ตลาดล่าสุดจาก Jefferies ระบุว่า แม้จะมีการแทรกแซงเชิงนโยบายหลายประการ แต่เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกแห่งนี้กำลังดิ้นรนเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ภายในประเทศให้กลับมาอีกครั้ง

การบริโภคภายในประเทศและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคแตะระดับต่ำสุด

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดสำหรับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของจีนคือความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของการใช้จ่ายในครัวเรือน ยอดค้าปลีกซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดหลักของสุขภาพทางเศรษฐกิจ ลดลง 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม การหดตัวนี้มีความสำคัญเนื่องจากเป็นการพลิกกลับจากที่เคยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.2% ในเดือนเมษายน และถือเป็นการลดลงของยอดค้าปลีกรายปีครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

การชะลอตัวของการใช้จ่ายนี้มีรากฐานมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ต่ำ รายงานของ Jefferies ระบุว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของจีนลดลงเหลือ 89.0 ในเดือนเมษายน จาก 91.6 ในเดือนกุมภาพันธ์ การลดลงนี้บ่งชี้ว่าแม้จะมีมาตรการสนับสนุนจากรัฐบาล แต่ครัวเรือนชาวจีนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับอนาคตทางการเงินของตน ความลังเลนี้ยังเห็นได้ชัดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซา โดยทั้งการเติบโตของเงินกู้ธนาคารในสกุลเงินหยวน (Renminbi) และการเติบโตของสินเชื่อภาคเอกชนชะลอตัวลงเหลือ 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความไม่เต็มใจที่จะกู้ยืมและลงทุน

วิกฤตตลาดอสังหาริมทรัพย์และการทรงตัวของเมืองระดับ Tier-One

ภาคอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเป็นรากฐานสำคัญของการเติบโตของ GDP ของจีนมาโดยตลอด ยังคงเป็นตัวฉุดรั้งเศรษฐกิจอย่างหนัก ข้อมูลในช่วงเดือนมกราคมถึงพฤษภาคมเผยให้เห็นแนวโน้มที่น่ากังวล: พื้นที่ขายที่อยู่อาศัยลดลงถึง 12.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่มูลค่ารวมของการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 14.1%

อย่างไรก็ตาม ยังมีบางพื้นที่ที่แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น รายงานระบุว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์อาจกำลังผ่านจุดต่ำสุดในบางภูมิภาค เนื่องจากราคาบ้านใหม่ในเมืองระดับ Tier-One ของจีนเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่สี่ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าสิ่งนี้จะมอบความหวังเล็กน้อยให้กับศูนย์กลางเมืองใหญ่ แต่วิกฤตอสังหาริมทรัพย์ในระดับประเทศที่กว้างกว่ายังคงเป็นตัวถ่วงสำคัญต่อแรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจ

กลไกการส่งออกและการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของเซมิคอนดักเตอร์

แม้ว่าสถานการณ์ภายในประเทศจะดูซบเซา แต่การค้าต่างประเทศของจีนกลับทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยม การส่งออกสินค้าเพิ่มขึ้น 19.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยแตะระดับ 3.77 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่การนำเข้าก็เพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 27.4% โดยแตะระดับ 2.71 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

ภาคส่วนที่โดดเด่นที่สุดคือกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ การส่งออกวงจรรวมอิเล็กทรอนิกส์พุ่งสูงขึ้นถึง 111% เมื่อเทียบเป็นรายปี แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.55 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม หากมองในภาพรวม การส่งออกผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีมูลค่าถึง 1.39 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 5 เดือนแรกของปี ซึ่งเพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การพึ่งพาการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงและการค้าโลกอย่างหนักนี้ สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ความแข็งแกร่งในภาคการผลิตกำลังเข้ามาช่วยชดเชยภาวะชะงักงันภายในประเทศ

สรุปประเด็นสำคัญ

• ภาวะชะงักงันภายในประเทศ: ยอดค้าปลีกมีการลดลงเป็นรายปีครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2022 โดยมีสาเหตุมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลงและความต้องการสินเชื่อที่ซบเซา
• วิกฤตอสังหาริมทรัพย์: ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนัก โดยมูลค่าการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 14.1% ในช่วง 5 เดือนแรกของปี
• ความยืดหยุ่นของการส่งออก: การพุ่งขึ้นอย่างมหาศาลของการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ (เพิ่มขึ้น 111% เมื่อเทียบเป็นรายปี) กำลังทำหน้าที่เป็นตัวประคองหลักสำหรับเศรษฐกิจจีนในขณะนี้