เศรษฐกิจจีนเผชิญภาวะชะลอตัวภายในประเทศ แม้การส่งออกจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของจีนในปัจจุบันถูกกำหนดโดยความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างภาคการผลิตที่กำลังรุ่งเรืองและตลาดภายในประเทศที่กำลังประสบปัญหา แม้ว่าการส่งออกจะพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ แต่ความอ่อนแอที่ยืดเยื้อในการใช้จ่ายของผู้บริโภคและภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นปัจจัยฉุดรั้งเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก

การบริโภคภายในประเทศและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคแตะระดับต่ำสุด

รายงานกลยุทธ์ตลาดล่าสุดจาก Jefferies ชี้ให้เห็นถึงการขาดแรงขับเคลื่อนที่น่ากังวลภายในเศรษฐกิจภายในประเทศของจีน ยอดค้าปลีกซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญของสุขภาพผู้บริโภค ลดลง 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการพลิกกลับอย่างมีนัยสำคัญจากที่เคยเติบโต 0.2% ในเดือนเมษายน การหดตัวนี้ถือเป็นการลดลงของยอดค้าปลีกรายปีครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

การชะลอตัวของการใช้จ่ายนี้มีรากฐานมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ต่ำ ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของจีนลดลงเหลือ 89.0 ในเดือนเมษายน จาก 91.6 ในเดือนกุมภาพันธ์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้จะมีการแทรกแซงด้วยนโยบายต่างๆ ของรัฐบาลเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ แต่ครัวเรือนยังคงมีความระมัดระวังและไม่เต็มใจที่จะเพิ่มการใช้จ่าย

การชะงักงันของสินเชื่อและความยากลำบากของตลาดอสังหาริมทรัพย์

ความไม่เต็มใจในการใช้จ่ายสะท้อนให้เห็นในตลาดสินเชื่อเช่นกัน ทั้งการเติบโตของสินเชื่อธนาคารในสกุลเงินหยวน (Renminbi) และการเติบโตของสินเชื่อภาคเอกชนชะลอตัวลงเหลือ 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม การชะลอตัวนี้บ่งชี้ว่าทั้งภาคธุรกิจและครัวเรือนต่างลังเลที่จะก่อหนี้ใหม่เพื่อการลงทุนหรือการซื้อสินค้าขนาดใหญ่

ภาคอสังหาริมทรัพย์ซึ่งตามธรรมเนียมแล้วเป็นเสาหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีน ยังคงเป็นปัจจัยฉุดรั้งที่สำคัญ ในช่วงเดือนมกราคมถึงพฤษภาคม พื้นที่ขายที่อยู่อาศัยลดลงถึง 12.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่มูลค่ารวมของการขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 14.1% อย่างไรก็ตาม ยังมีสัญญาณแห่งความหวังเล็กน้อยในเขตมหานครหลัก โดยราคาบ้านใหม่ในเมืองระดับหนึ่ง (tier-one cities) เพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดที่มีมูลค่าสูงเหล่านี้อาจกำลังผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

เครื่องยนต์ส่งออก: เซมิคอนดักเตอร์ขับเคลื่อนการเติบโต

ในทางตรงกันข้ามกับภาวะซบเซาภายในประเทศ ภาคการส่งออกของจีนกลับทำผลงานได้อย่างแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง การส่งออกสินค้าเพิ่มขึ้น 19.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยแตะระดับ 3.77 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม ในทำนองเดียวกัน การนำเข้าพุ่งสูงขึ้น 27.4% เป็น 2.71 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

การเติบโตที่ก้าวกระโดดที่สุดเห็นได้ชัดในภาคการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ การส่งออกวงจรรวมอิเล็กทรอนิกส์พุ่งสูงขึ้นถึง 111% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.55 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม หากมองในภาพรวมที่กว้างขึ้น การส่งออกผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ดังกล่าวมีมูลค่าถึง 1.39 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 5 เดือนแรกของปี ซึ่งเพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

บทสรุป: เศรษฐกิจที่ขาดความสมดุล

รายงานจาก Jefferies ฉายภาพให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาอุปสงค์จากภายนอกอย่างหนัก แม้ว่าภาคการผลิตและเซมิคอนดักเตอร์จะเป็นเส้นเลือดใหญ่ที่สำคัญผ่านการค้าโลก แต่ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานของเสถียรภาพภายในประเทศ ทั้งการบริโภค การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ และความต้องการสินเชื่อ ยังคงล้าหลัง ซึ่งสร้างความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของจีน

ประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวของการบริโภค: ยอดค้าปลีกมีการลดลงเป็นรายปีครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2022 โดยความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงเหลือ 89.0 ในเดือนเมษายน
• การส่งออกที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี: การส่งออกที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์พุ่งสูงขึ้นถึง 111% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แตะระดับ 3.55 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม
• แรงกดดันในภาคอสังหาริมทรัพย์: แม้ว่าราคาในเมืองระดับชั้นนำ (tier-one cities) จะเริ่มทรงตัวบ้างเล็กน้อย แต่มูลค่าการขายอสังหาริมทรัพย์กลับลดลง 14.1% ในช่วง 5 เดือนแรกของปี