הכלכלה הסינית מתמודדת עם שפל פנימי למרות צמיחה חזקה בייצוא

הנוף הכלכלי של סין מוגדר כיום על ידי שוני חד בין מגזר הייצור המשגשל לבין שוק מקומי מתקשה. בעוד שהייצוא מגיע לשיאים חדשים, חולשה מתמשכת בהוצאות הצרכנים ובמגזר הנדל"ן ממשיכה להכביד על הכלכלה השנייה בגודלה בעולם.

הצריכה המקומית וחוסן הצרכנים צונחים לשפל

דוח אסטרטגיית שוק שנערך לאחרונה על ידי Jefferies מדגיש חוסר מומנטום מדאיג בתוך הכלכלה הפנימית של סין. המכירות הקמעונאיות, מדד קריטי לבריאות הצרכן, ירדו ב-0.6% בהשוואה לשנה שעברה בחודש מאי, מהווה היפוך משמעותי מהצמיחה של 0.2% שנרשמה באפריל. התכווצות זו מסמנת את הירידה השנתית הראשונה במכירות הקמעונאיות מאז דצמבר 2022.

השפל בהוצאות נעוץ עמוק בתחושות הצרכנים הנמוכות. מדד אמון הצרכנים של סין צנח ל-89.0 באפריל, לעומת 91.6 בפברואר. הדבר מעיד על כך שלמרות התערבויות שונות של הממשלה במדיניות שמטרתן לעודד את הביקוש, משקי הבית נותרים זהירים ומהססים להגדיל את ההוצאות.

קיפאון באשראי ומאבקים בשוק הנדל"ן

ההיסוס להוצאה משתקף גם בשוקי האשראי. הן הצמיחה בהלוואות הבנקאיות ברמינבי והן הצמיחה באשראי במגזר הפרטי האטה ל-5.5% בהשוואה לשנה שעברה בחודש מאי. האטה זו מרמזת כי הן עסקים והן משקי בית מהססים לקחת חובות חדשים לצורך השקעות או רכישות בהיקף גדול.

מגזר הנדל"ן, שהיה באופן מסורתי אבן יסוד בצמיחה הכלכלית של סין, נותר מעכב משמעותי. במהלך התקופה שבין ינואר למאי, שטח הרצפה למגורים שנמכר צנח ב-12.1% בהשוואה לשנה שעברה, בעוד שהערך הכולל של מכירות הנכסים ירד ב-14.1%. עם זאת, ישנם סימני תקווה קלים באזורים מטרופוליניים מרכזיים; מחירי בתים חדשים בערים בדרגה ראשונה (tier-one) עלו בחודש מאי החודש הרביעי ברציפות, מה שמרמז על אפשרות להגיע לתחתית בשווקים בעלי ערך גבוה אלו.

מנוע הייצוא: מוליכים למחצה מניעים את הצמיחה

בניגוד מוחלט למצוקה המקומית, מגזר הייצוא של סין מתפקד בעוצמה יוצאת דופן. ייצוא הסחורות עלה ב-19.4% בהשוואה לשנה שעברה במונחים של דולר ארה"ב, והגיע ל-377 מיליארד דולר במאי. באופן דומה, היבוא עלה ב-27.4% ל-271 מיליארד דולר במהלך אותה תקופה.

הצמיחה הנפיצה ביותר ניכרת בתחום הייצור ההייטקי, ובמיוחד במוליכים למחצה. היצוא של מעגלים משולבים אלקטרוניים זינק ב-111% מרשימים בהשוואה לשנה שעברה, והגיע לשיא של 35.5 מיליארד דולר בחודש מאי. במבט רחב יותר, המשלוחים של מוצרים אלקטרוניים כאלה הגיעו ל-139 מיליארד דולר בחמשת החודשים הראשונים של השנה, מה שמציין עלייה של 90% לעומת השנה הקודמת.

סיכום: כלכלה לא מאוזנת

דוח Jefferies מצייר תמונה של כלכלה הנשענת בכבדות על ביקוש חיצוני. בעוד שמגזרי הייצור והמוליכים למחצה מספקים חבל הצלה חיוני באמצעות סחר עולמי, המנועים הבסיסיים ליציבות המקומית — צריכה, השקעות נדל"ן וביקוש לאשראי — ממשיכים להשתפל לאחור, מה שיוצר חוסר איזון מבני בהתאוששות הכלכלית של סין.

נקודות מרכזיות

• שפל בצריכה: המכירות הקמעונאיות רשמו את הירידה השנתית הראשונה שלהן מאז סוף 2022, כאשר אמון הצרכנים צנח ל-89.0 באפריל.
• יצוא מונע טכנולוגיה: היצוא הקשור למוליכים למחצה זינק ב-111% בהשוואה לשנה שעברה, והגיע ל-35.5 מיליארד דולר במאי.
• לחץ בנדל"ן: למרות ייצוב מחירים קל בערים מהדרג הראשון, ערך מכירות הנדל"ן ירד ב-14.1% בחמשת החודשים הראשונים של השנה.