הפרדוקס הכלכלי של סין: זינוק בייצוא נכשל בהחייאת הביקוש המקומי

בעוד מגזרי הייצור והייצוא של סין ממשיכים להפגין חוסן יוצא דופן, הכלכלה המקומית של המדינה מתקשה למצוא את מוקד היציבות שלה. דו"ח חדש של Jefferies מדגיש פער הולך וגדל בין מנוע הסחר החיצוני המשגשג לבין שוק פנימי מצטנן, המאופיין בהוצאות צרכנים חלשות ובמגזר נדל"ן שברירי.

הצניחה בהוצאות הצרכנים ובביטחון הצרכני

האות המדאיג ביותר לבריאותה הכלכלית של סין הוא ההתכווצות המתמשכת בצריכה של משקי הבית. המכירות הקמעונאיות, מדד קריטי לחיוניות המקומית, ירדו ב-0.6% בהשוואה לשנה שעברה בחודש מאי. היפוך זה, לאחר עלייה קלה של 0.2% באפריל, מסמן את הירידה השנתית הראשונה במכירות הקמעונאיות שנרשמה מאז דצמבר 2022.

היעדר הוצאות זה נעוץ עמוק בתחושת הצרכנים הנמוכה. מדד אמון הצרכנים חווה ירידה ניכרת, וירד ל-89.0 באפריל לעומת 91.6 בפברואר. זהירות זו מוחמרת על ידי צמיחה איטית באשראי; הן הצמיחה בהלוואות בנקאיות ברמינבי (Renminbi) והן הצמיחה באשראי במגזר הפרטי האטה ל-5.5% בהשוואה לשנה שעברה במאי, מה שמעיד על כך שגם עסקים וגם משקי בית מהססים לקחת חובות חדשים או להשקיע בהתרחבות.

קשיי שוק הנדל"ן והתייצבות עירונית

מגזר הנדל"ן של סין, שהיה בעבר המנוע העיקרי לצמיחת התוצר המקומי הגולמי (GDP) שלה, נותר מעכב משמעותי של המאקרו-כלכלה. נתונים מהתקופה שבין ינואר למאי מראים ירידה חדה, כאשר שטח המגורים שנמכר ירד ב-12.1% בהשוואה לשנה שעברה. באופן מדאיג אף יותר, הערך בפועל של מכירות הנדל"ן ירד ב-14.1% במהלך אותה תקופה.

עם זאת, קיימים סימנים עדינים לתחתית פוטנציאלית בשוק. Jefferies ציינה כי מחירי בתים חדשים בערים בדרגה ראשונה (tier-one) בסין עלו בחודש מאי, החודש הרביעי ברציפות. הדבר מרמז כי בעוד ששוק הנדל"ן הרחב נמצא במשבר, המחירים במרכזים עירוניים מרכזיים עשויים להתחיל להתייצב.

מנוע הייצוא: מוליכים למחצה מובילים את הדרך

בניגוד מוחלט למצוקה המקומית, הצמיחה המונעת על ידי ייצוא מספקת לסין חבל הצלה חיוני. בחודש מאי, הייצוא של סחורות זינק ב-19.4% בהשוואה לשנה שעברה במונחי דולר ארה"ב, והגיע ל-377 מיליארד דולר, בעוד שהיבוא עלה גם הוא ב-27.4% ל-271 מיליארד דולר.

המגזר הבולט ביותר בקטגוריה זו הוא מגזר הטכנולוגיה, ובמיוחד מוליכים למחצה. הייצוא של מעגלים משולבים אלקטרוניים זינק בשיעור עצום של 111% לעומת אשתקד והגיע לשיא של 35.5 מיליארד דולר בחודש מאי. במבט על המגמה הרחבה יותר, המשלוחים של מוצרים אלו הגיעו ל-139 מיליארד דולר בחמשת החודשים הראשונים של השנה, מה שמהווה עלייה של 90% בהשוואה לשנה הקודמת.

נקודות מרכזיות

• שבריריות מקומית: סין מתמודדת עם הירידה השנתית הראשונה במכירות הקמעונאיות שלה מאז סוף 2022, כתוצאה מצניחה בביטחון הצרכנים וביקוש חלש לאשראי.
• רוחות נגדיות במגזר הנדל"ן: מגזר הנדל"ן ממשיך להכביד על הצמיחה, כאשר ערך מכירות הנכסים ירד ב-14.1% לעומת אשתקד, אם כי ערים מהדרג הראשון מראות סימנים לייצוב מחירים.
• חוסן הייצוא: פריחה עצומה בייצוא מוליכים למחצה (עלייה של 111% לעומת אשתקד) מפצה כעת על חוסר המומנטום בצריכה המקומית ובהשקעות.