Paradoks gospodarczy Chin: Wzrost eksportu nie wystarcza, by ożywić popyt wewnętrzny

Podczas gdy chińskie sektory produkcyjny i eksportowy nadal wykazują niezwykłą odporność, krajowa gospodarka ma trudności z odzyskaniem stabilności. Nowy raport Jefferies podkreśla pogłębiającą się przepaść między rozkwitającym silnikiem handlu zagranicznego a ochładzającym się rynkiem wewnętrznym, charakteryzującym się słabymi wydatkami konsumenckimi i kruchym sektorem nieruchomości.

Spadek wydatków konsumenckich i zaufania

Najbardziej niepokojącym sygnałem dla kondycji gospodarczej Chin jest postępująca kurczliwość konsumpcji gospodarstw domowych. Sprzedaż detaliczna, będąca kluczowym barometrem żywotności rynku wewnętrznego, spadła w maju o 0,6% rok do roku. Odwrócenie trendu z niewielkiego wzrostu o 0,2% w kwietniu oznacza pierwszy od grudnia 2022 roku roczny spadek sprzedaży detalicznej.

Brak wydatków jest głęboko zakorzeniony w niskim nastroju konsumenckim. Wskaźnik zaufania konsumentów odnotował wyraźny spadek, spadając w kwietniu do poziomu 89,0 z poziomu 91,6 w lutym. Ostrożność tę potęguje powolny wzrost kredytów; zarówno wzrost kredytów bankowych w renminbi, jak i wzrost kredytów w sektorze prywatnym spowolniły w maju do 5,5% rok do roku, co sygnalizuje, że zarówno firmy, jak i gospodarstwa domowe wahają się przed zaciąganiem nowych długów lub inwestowaniem w ekspansję.

Problemy rynku nieruchomości i stabilizacja obszarów miejskich

Chiński sektor nieruchomości, niegdyś główny silnik wzrostu PKB, pozostaje znaczącym obciążeniem dla makroekonomii. Dane za okres od stycznia do maja wskazują na gwałtowne pogorszenie sytuacji – sprzedaż powierzchni mieszkalnej spadła o 12,1% rok do roku. Co bardziej niepokojące, rzeczywista wartość sprzedaży nieruchomości spadła w tym samym okresie o 14,1%.

Istnieją jednak subtelne sygnały wskazujące na potencjalne dno rynku. Jefferies zauważył, że ceny nowych domów w chińskich miastach pierwszej kategorii wzrosły w maju po raz czwarty z rzędu. Sugeruje to, że choć szerszy rynek nieruchomości znajduje się w kryzysie, ceny w głównych centrach miejskich mogą zaczynać się stabilizować.

Silnik eksportowy: Półprzewodniki na czele

W jaskrawym kontraście do krajowego marazmu, wzrost napędzany eksportem stanowi dla Chin kluczowy ratunek. W maju eksport towarów wzrósł o 19,4% rok do roku w ujęciu dolarowym, osiągając 377 miliardów dolarów, podczas gdy import również wzrósł o 27,4%, osiągając 271 miliardów dolarów.

Liderem w tej kategorii jest sektor technologiczny, a w szczególności półprzewodniki. Eksport elektronicznych układów scalonych wzrósł o ogromne 111% rok do roku, osiągając w maju rekordowy poziom 35,5 miliarda dolarów. Patrząc na szerszy trend, wysyłki takich produktów osiągnęły 139 miliardów dolarów w ciągu pierwszych pięciu miesięcy roku, co stanowi wzrost o 90% w porównaniu z rokiem ubiegłym.

Kluczowe wnioski

• Kruchość rynku wewnętrznego: Chiny mierzą się z pierwszym od końca 2022 roku rocznym spadkiem sprzedaży detalicznej, co jest spowodowane gwałtownym spadkiem zaufania konsumentów oraz słabym popytem na kredyt.
• Problemy sektora nieruchomości: Sektor nieruchomości nadal obciąża wzrost gospodarczy; wartość sprzedaży nieruchomości spadła o 14,1% rok do roku, choć miasta pierwszej kategorii wykazują oznaki stabilizacji cen.
• Odporność eksportu: Ogromny boom w eksporcie półprzewodników (wzrost o 111% rok do roku) obecnie równoważy brak dynamiki w konsumpcji krajowej i inwestycjach.