Jefferies optimistisch over de Indiase elektriciteitstransmissiesector: Topaandelen

Het Indiase segment voor elektriciteitstransmissie en -distributie gaat een enorme meerjarige capex-opwaartse cyclus in, wat aanzienlijke kansen creëert voor original equipment manufacturers (OEM's). Terwijl het land streeft naar een agressieve integratie van hernieuwbare energie, heeft de wereldwijde broker Jefferies specifieke winnaars in de transmissiesector geïdentificeerd.

Keuzes van Jefferies: Hitachi en Siemens nemen de leiding

Bij het starten van de dekking op GE Vernova T&D heeft Jefferies een "Hold"-advies gehandhaafd voor het bedrijf met een koersdoel van Rs 6.000 per aandeel. De broker merkte op dat hoewel GE Vernova een solide EPS CAGR van 35–36% verwacht over FY26–29E, de waardering van 65 keer de geschatte winst voor FY28 beperkte directe opwaartse mogelijkheden impliceert.

In tegenstelling hiertoe blijft Jefferies zeer optimistisch over Hitachi Energy India en Siemens Energy India, waarbij beide bedrijven een "Buy"-advies krijgen herhaald. De broker heeft koersdoelen vastgesteld van Rs 43.145 voor Hitachi Energy en Rs 4.500 voor Siemens Energy, wat een potentieel opwaarts potentieel van ongeveer 17% voor beide aandelen impliceert. De reden voor deze voorkeur is de uitzonderlijke zichtbaarheid van de winstgroei voor deze twee spelers, met een verwachte winst-CAGR van meer dan 40%, gedreven door aanzienlijke operationele hefboomwerking.

De transmissiekans van Rs 14 biljoen

Het optimistische standpunt is gebaseerd op een enorme stijging in de toekenning van Indiase transmissieprojecten. De jaarlijkse biedingen voor transmissieprojecten zijn al geëxplodeerd van een jaarlijkse run-rate van ongeveer Rs 390–400 miljard in FY24 naar meer dan Rs 800 miljard vanaf FY25. Marktleiders zoals Power Grid en Adani Energy suggereren dat deze pijplijn deze niveaus kan aanhouden tot FY27–28 en uiteindelijk de grens van Rs 1 biljoen zal passeren.

Vooruitkijkend schat Jefferies een transmissie-capex-pijplijn van meer dan USD 100 miljard over het decennium van FY27 tot FY36. Wanneer het ambitieuze plan van de Central Electricity Authority (CEA) om tegen FY36 900 GW aan niet-fossiele capaciteit te integreren combineert met de HVDC-ontwikkeling in het Brahmaputra-bekken, wordt de totale nationale transmissiekans geschat op meer dan Rs 14 biljoen.

Tekorten aan aanbod zullen marges ondersteunen

Een cruciale factor die de winstgevendheid van leveranciers van apparatuur drijft, is de groeiende kloof tussen de vraag en de binnenlandse productiecapaciteit. Hoewel de productiecapaciteit voor transformatoren naar verwachting met 80–90% zal stijgen ten opzichte van het niveau in FY25, wordt verwacht dat deze groei nog steeds achter zal blijven bij de werkelijke vraagcurve.

Met slechts een handvol gekwalificeerde leveranciers van hoogspanningsapparatuur op de markt, verwacht Jefferies dat tekorten aan het aanbod zullen aanhouden. Deze schaarste zal naar verwachting de prijzen stevig houden, wat op zijn beurt gezonde marges voor belangrijke OEM's zal ondersteunen. De broker schat dat ongeveer 40% van de totale Indiase transmissie-uitgaven direct adresseerbaar is voor leveranciers van apparatuur, wat een langdurige orderpijplijn biedt voor grote spelers waaronder GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy en CG Power.

Belangrijkste conclusies

• Topkeuzes: Jefferies geeft de voorkeur aan Hitachi Energy India en Siemens Energy India (Buy) boven GE Vernova T&D (Hold) vanwege superieure winststapeling en operationele hefboomwerking.
• Enorme marktomvang: De Indiase transmissie-capex zal naar verwachting een supercyclus ingaan, met een potentieel van Rs 14 biljoen, gedreven door de integratie van 900 GW aan hernieuwbare energie tegen FY36.
• Prijszettingsvermogen: Aanhoudende tekorten aan het aanbod van hoogspanningsapparatuur en transformatormonufacturing zullen naar verwachting de prijzen stevig houden en de marges van fabrikanten ondersteunen.