Jefferies Optimis terhadap Sektor Transmisi Tenaga Listrik India: Pilihan Saham Utama

Segmen transmisi dan distribusi tenaga listrik India sedang memasuki siklus kenaikan capex (belanja modal) multi-tahun yang masif, menciptakan peluang signifikan bagi produsen peralatan asli (OEM). Seiring upaya negara tersebut mendorong integrasi energi terbarukan secara agresif, perusahaan pialang global Jefferies telah mengidentifikasi pemenang tertentu di ruang transmisi.

Pilihan Jefferies: Hitachi dan Siemens Memimpin Pergerakan

Saat memulai cakupan pada GE Vernova T&D, Jefferies mempertahankan peringkat "Hold" (tahan) pada perusahaan tersebut dengan target harga Rs 6.000 per saham. Pialang tersebut mencatat bahwa meskipun GE Vernova diharapkan dapat memberikan CAGR EPS yang solid sebesar 35–36% selama FY26–29E, valuasinya pada 65 kali estimasi laba FY28 menyiratkan potensi kenaikan (upside) jangka pendek yang terbatas.

Sebaliknya, Jefferies tetap sangat optimis terhadap Hitachi Energy India dan Siemens Energy India, dengan menegaskan kembali peringkat "Buy" (beli) untuk keduanya. Pialang tersebut telah menetapkan target harga sebesar Rs 43.145 untuk Hitachi Energy dan Rs 4.500 untuk Siemens Energy, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 17% untuk kedua saham tersebut. Alasan di balik preferensi ini adalah visibilitas pertumbuhan laba yang sangat besar bagi kedua pemain ini, dengan ekspektasi CAGR laba lebih dari 40% yang didorong oleh daya ungkit operasional (operating leverage) yang signifikan.

Peluang Transmisi Senilai Rs 14 Triliun

Sikap optimis ini didasarkan pada lonjakan masif dalam pemberian proyek transmisi di India. Tender proyek transmisi tahunan telah melonjak drastis dari tingkat tahunan sekitar Rs 390–400 miliar pada FY24 menjadi lebih dari Rs 800 miliar mulai FY25. Pemimpin industri seperti Power Grid dan Adani Energy menunjukkan bahwa jalur proyek (pipeline) ini dapat bertahan pada level tersebut hingga FY27–28 dan akhirnya melampaui angka Rs 1 triliun.

Melihat lebih jauh ke depan, Jefferies memperkirakan jalur capex transmisi lebih dari USD 100 miliar selama satu dekade dari FY27 hingga FY36. Jika menggabungkan rencana ambisius Central Electricity Authority (CEA) untuk mengintegrasikan kapasitas bahan bakar non-fosil sebesar 900 GW pada FY36 dengan pengembangan HVDC di cekungan Brahmaputra, total peluang transmisi nasional diperkirakan akan melebihi Rs 14 triliun.

Kelangkaan Pasokan untuk Mendukung Margin yang Kuat

Faktor kritis yang mendorong profitabilitas pemasok peralatan adalah semakin lebarnya kesenjangan antara permintaan dan kapasitas manufaktur domestik. Meskipun kapasitas manufaktur transformator diperkirakan akan naik sebesar 80–90% dibandingkan dengan level FY25, pertumbuhan ini masih diperkirakan akan tertinggal di belakang lintasan permintaan yang sebenarnya.

Dengan hanya segelintir pemasok peralatan tegangan tinggi yang memenuhi syarat di pasar, Jefferies mengantisipasi bahwa kelangkaan pasokan akan terus berlanjut. Kelangkaan ini diharapkan dapat menjaga harga tetap kuat, yang pada gilirannya akan mendukung margin yang sehat bagi OEM utama. Pialang tersebut memperkirakan bahwa sekitar 40% dari total pengeluaran transmisi India dapat ditangani langsung oleh pemasok peralatan, yang menyediakan corong pesanan (order funnel) berdurasi panjang bagi pemain besar termasuk GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, dan CG Power.

Poin-Poin Penting

  • Pilihan Utama: Jefferies lebih menyukai Hitachi Energy India dan Siemens Energy India (Buy) dibandingkan GE Vernova T&D (Hold) karena penggabungan laba (earnings compounding) dan daya ungkit operasional yang lebih unggul.
  • Ukuran Pasar yang Masif: Capex transmisi India diperkirakan akan memasuki super-siklus, dengan potensi peluang sebesar Rs 14 triliun yang didorong oleh integrasi 900 GW energi terbarukan pada FY36.
  • Kekuatan Penetapan Harga: Kelangkaan pasokan yang terus-menerus pada peralatan tegangan tinggi dan manufaktur transformator diharapkan dapat menjaga harga tetap kuat dan mendukung margin produsen.