Jefferies Optimis terhadap Sektor Transmisi Tenaga Listrik India: Pilihan Saham Utama

Sektor transmisi tenaga listrik India sedang memasuki siklus kenaikan belanja modal (capex) multi-tahun yang masif, didorong oleh kebutuhan mendesak untuk mengintegrasikan energi terbarukan ke dalam jaringan nasional. Seiring melonjaknya permintaan akan peralatan tegangan tinggi, perusahaan pialang global Jefferies telah mengidentifikasi pemain-pemain kunci yang siap mendapatkan keuntungan dari pergeseran struktural ini.

GE Vernova vs. Hitachi dan Siemens: Putusan Jefferies

Jefferies telah memulai cakupan pada GE Vernova T&D India dengan peringkat "Hold" (Tahan) dan target harga Rs 6.000 per saham. Meskipun perusahaan pialang tersebut memperkirakan GE Vernova akan memberikan CAGR EPS yang solid sebesar 35–36% antara FY26 dan FY29, mereka menilai valuasi saat ini—yang diperdagangkan pada 65 kali estimasi laba FY28—menawarkan potensi kenaikan (upside) jangka pendek yang terbatas.

Sebaliknya, perusahaan pialang tersebut tetap sangat optimis terhadap Hitachi Energy India dan Siemens Energy India, dengan mempertahankan peringkat "Buy" (Beli) untuk keduanya. Jefferies telah menetapkan target harga sebesar Rs 43.145 untuk Hitachi Energy dan Rs 4.500 untuk Siemens Energy, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 17% untuk masing-masing perusahaan. Alasan di balik preferensi ini terletak pada potensi penggandaan laba (profit compounding) mereka yang unggul, di mana kedua perusahaan diharapkan dapat memberikan CAGR laba yang kuat di atas 40% yang didorong oleh leverage operasional yang signifikan dan visibilitas pendapatan yang tinggi.

Peluang Transmisi Masif Senilai ₹14 Triliun

Pendorong utama optimisme ini adalah skala pengeluaran infrastruktur tenaga listrik India yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tender proyek transmisi telah melonjak drastis dari tingkat tahunan (annual run rate) sebesar Rs 390–400 miliar pada FY24 menjadi lebih dari Rs 800 miliar mulai FY25. Pemimpin industri seperti Power Grid dan Adani Energy menunjukkan bahwa jalur proyek (pipeline) ini dapat mempertahankan level di atas Rs 800 miliar hingga FY27–28, dan berpotensi melampaui angka Rs 1 triliun.

Melihat lebih jauh ke depan, Jefferies memperkirakan jalur belanja modal transmisi senilai lebih dari USD 100 miliar antara FY27 dan FY36. Dengan memperhitungkan rencana Central Electricity Authority untuk mengintegrasikan kapasitas bahan bakar non-fosil sebesar 900 GW pada FY36 dan pengembangan HVDC di cekungan Brahmaputra, total peluang transmisi nasional dapat melebihi Rs 14 triliun.

Kendala Pasokan Akan Mendorong Margin yang Lebih Kuat

Faktor kritis yang mendukung prospek optimis bagi Original Equipment Manufacturers (OEM) adalah semakin lebarnya kesenjangan antara permintaan dan kapasitas manufaktur domestik. Meskipun kapasitas manufaktur transformator diperkirakan akan naik sebesar 80–90% dibandingkan dengan level FY25, pertumbuhan ini masih tertinggal di belakang proyeksi lintasan permintaan.

Jefferies mencatat bahwa dengan hanya segelintir pemasok peralatan tegangan tinggi yang memenuhi kualifikasi, kekurangan pasokan kemungkinan akan terus berlanjut. Kelangkaan ini seharusnya memastikan harga tetap kuat, yang secara langsung menguntungkan margin para pemain kunci seperti GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, dan CG Power. Sekitar 40% dari total pengeluaran transmisi India diperkirakan dapat langsung ditangani oleh para pemasok peralatan ini, yang menjamin saluran pesanan (order funnel) berdurasi panjang.

Poin-Poin Penting

  • Pilihan Utama: Jefferies lebih menyukai Hitachi Energy dan Siemens Energy (Beli) dibandingkan GE Vernova (Tahan) karena ekspektasi CAGR laba yang lebih tinggi dan potensi kenaikan margin yang lebih baik.
  • Permintaan Eksplosif: Tender proyek transmisi tahunan diperkirakan akan tetap berada di atas Rs 800 miliar, dengan peluang jangka panjang bernilai lebih dari Rs 14 triliun.
  • Dukungan Margin: Kekurangan pasokan peralatan tegangan tinggi yang terus berlanjut dan kapasitas manufaktur yang terbatas diperkirakan akan menjaga harga tetap kuat dan mendukung margin OEM.