Jefferies มองบวกต่อกลุ่มธุรกิจส่งไฟฟ้าของอินเดีย: หุ้นเด่นที่น่าจับตามอง

ภาคส่วนการส่งไฟฟ้าของอินเดียกำลังเข้าสู่ช่วงวัฏจักรการลงทุน (capex) ครั้งใหญ่ต่อเนื่องหลายปี โดยมีแรงขับเคลื่อนจากความจำเป็นเร่งด่วนในการบูรณาการพลังงานหมุนเวียนเข้ากับโครงข่ายไฟฟ้าแห่งชาติ เมื่อความต้องการอุปกรณ์แรงดันสูงพุ่งสูงขึ้น Jefferies โบรกเกอร์ระดับโลกจึงได้ระบุผู้เล่นรายสำคัญที่มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้

GE Vernova เทียบกับ Hitachi และ Siemens: บทสรุปจาก Jefferies

Jefferies ได้เริ่มวิเคราะห์หุ้น GE Vernova T&D India โดยให้คำแนะนำ "ถือ" (Hold) และราคาเป้าหมายที่ 6,000 รูปีต่อหุ้น แม้ว่าโบรกเกอร์จะคาดว่า GE Vernova จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรต่อหุ้น (EPS CAGR) ที่แข็งแกร่งที่ 35–36% ระหว่างปีงบประมาณ 2569 ถึง 2572 แต่ทางโบรกเกอร์มองว่ามูลค่าปัจจุบัน ซึ่งซื้อขายกันที่ 65 เท่าของกำไรคาดการณ์ในปีงบประมาณ 2571 นั้น มีโอกาสปรับตัวขึ้นในระยะสั้นที่จำกัด

ในทางตรงกันข้าม โบรกเกอร์ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อ Hitachi Energy India และ Siemens Energy India โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) สำหรับทั้งสองบริษัท Jefferies ได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 43,145 รูปีสำหรับ Hitachi Energy และ 4,500 รูปีสำหรับ Siemens Energy ซึ่งหมายถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้นประมาณ 17% สำหรับแต่ละบริษัท เหตุผลเบื้องหลังความชอบนี้อยู่ที่ศักยภาพในการทบต้นของกำไรที่เหนือกว่า โดยคาดว่าทั้งสองบริษัทจะสามารถทำ EPS CAGR ได้แข็งแกร่งกว่า 40% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากพลังทวีทางการดำเนินงาน (operating leverage) ที่สำคัญและความชัดเจนของรายได้ที่สูง

โอกาสมหาศาลในธุรกิจส่งไฟฟ้ามูลค่า 14 ล้านล้านรูปี

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความเชื่อมั่นนี้คือขนาดการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าของอินเดียที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน การประมูลโครงการส่งไฟฟ้าพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจากอัตราการดำเนินงานรายปีที่ 3.9–4 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2567 เป็นมากกว่า 8 แสนล้านรูปีตั้งแต่ปีงบประมาณ 2568 ผู้นำในอุตสาหกรรมอย่าง Power Grid และ Adani Energy ระบุว่าโครงการเหล่านี้อาจรักษาระดับการประมูลที่สูงกว่า 8 แสนล้านรูปีไปจนถึงปีงบประมาณ 2570–2571 และอาจทะลุระดับ 1 ล้านล้านรูปี

เมื่อมองไปไกลกว่านั้น Jefferies คาดการณ์ว่าจะมีโครงการลงทุน (capex) ด้านการส่งไฟฟ้ามูลค่ากว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างปีงบประมาณ 2570 ถึง 2579 เมื่อพิจารณาถึงแผนของหน่วยงานไฟฟ้ากลาง (Central Electricity Authority) ในการบูรณาการกำลังการผลิตจากเชื้อเพลิงที่ไม่ใช่ฟอสซิลจำนวน 900 GW ภายในปีงบประมาณ 2579 และการพัฒนาโครงการ HVDC ในลุ่มน้ำพรหมบุตร โอกาสรวมในธุรกิจส่งไฟฟ้าของประเทศอาจสูงเกินกว่า 14 ล้านล้านรูปี

ข้อจำกัดด้านอุปทานจะช่วยผลักดันอัตรากำไรให้สูงขึ้น

ปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนมุมมองเชิงบวกสำหรับผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEMs) คือช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างความต้องการและกำลังการผลิตภายในประเทศ แม้ว่ากำลังการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 80–90% เมื่อเทียบกับระดับในปีงบประมาณ 2568 แต่การเติบโตนี้ยังคงตามหลังแนวโน้มความต้องการที่คาดการณ์ไว้

Jefferies ตั้งข้อสังเกตว่าด้วยจำนวนผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์แรงดันสูงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพียงไม่กี่ราย การขาดแคลนอุปทานจึงมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความขาดแคลนนี้จะช่วยให้ราคายังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะส่งผลดีโดยตรงต่ออัตรากำไรของผู้เล่นรายสำคัญ เช่น GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy และ CG Power คาดว่าประมาณ 40% ของการใช้จ่ายด้านการส่งไฟฟ้าทั้งหมดของอินเดียจะเป็นส่วนที่ผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์เหล่านี้สามารถเข้าถึงได้โดยตรง ซึ่งจะช่วยรับประกันปริมาณคำสั่งซื้อที่ต่อเนื่องในระยะยาว

สรุปประเด็นสำคัญ

• หุ้นเด่น: Jefferies เลือก Hitachi Energy และ Siemens Energy (ซื้อ) มากกว่า GE Vernova (ถือ) เนื่องจากคาดการณ์ EPS CAGR ที่สูงกว่าและมีโอกาสเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรที่ดีกว่า
• ความต้องการที่พุ่งสูง: คาดว่าการประมูลโครงการส่งไฟฟ้าต่อปีจะยังคงสูงกว่า 8 แสนล้านรูปี โดยมีโอกาสในระยะยาวมูลค่ากว่า 14 ล้านล้านรูปี
• การสนับสนุนอัตรากำไร: การขาดแคลนอุปทานอุปกรณ์แรงดันสูงอย่างต่อเนื่องและกำลังการผลิตที่จำกัด คาดว่าจะช่วยรักษาความแข็งแกร่งของราคาและสนับสนุนอัตรากำไรของกลุ่ม OEM