Jefferies 看好印度输电行业：重点股票推荐
由于将可再生能源整合到国家电网的迫切需求，印度的输电行业正进入一个大规模、多年的资本支出（capex）上升周期。随着对高压设备需求的激增，全球经纪商 Jefferies 已确定了有望从这一结构性转变中获益的关键参与者。
GE Vernova 对比 Hitachi 和 Siemens：Jefferies 的结论
Jefferies 对 GE Vernova T&D India 开启了覆盖，给予“持有”评级，目标价为每股 6,000 卢比。尽管该经纪商预计 GE Vernova 在 2026 财年至 2029 财年期间将实现 35–36% 的稳健每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR），但它认为当前的估值（交易价格为 2028 财年预估收益的 65 倍）所提供的即时上涨空间有限。
相比之下，该经纪商对 Hitachi Energy India 和 Siemens Energy India 保持高度看好，并对两者均维持“买入”评级。Jefferies 为 Hitachi Energy 设定的目标价为 43,145 卢比，为 Siemens Energy 设定的目标价为 4,500 卢比，这意味着两者各有约 17% 的上涨空间。这种偏好的逻辑在于它们卓越的利润复利潜力，在显著的经营杠杆和高收入可见度的推动下，预计两家公司的收益复合年增长率（CAGR）都将达到 40% 以上。
规模达 14 万亿卢比的巨大输电机遇
这种乐观情绪的主要驱动力是印度电力基础设施支出前所未有的规模。输电项目的招标额已从 2024 财年每年 3,900–4,000 亿卢比的运行率，飙升至从 2025 财年开始的超过 8,000 亿卢比。Power Grid 和 Adani Energy 等行业领导者表示，这一项目储备在 2027–28 财年期间可能维持在 8,000 亿卢比以上的水平，甚至可能突破 1 万亿卢比大关。
展望更长远的未来，Jefferies 预计在 2027 财年至 2036 财年之间，输电资本支出储备将超过 1,000 亿美元。考虑到中央电力局（Central Electricity Authority）计划在 2036 财年之前整合 900 GW 的非化石燃料容量，以及布拉马普特拉河流域（Brahmaputra basin）的高压直流输电（HVDC）开发，全国输电总机遇可能超过 14 万亿卢比。
供应限制将推动更高的利润率
支持原始设备制造商（OEM）看涨前景的一个关键因素是需求与国内制造能力之间不断扩大的差距。虽然变压器制造能力预计将比 2025 财年水平增长 80–90%，但这一增长仍落后于预期的需求轨迹。
Jefferies 指出，由于合格的高压设备供应商寥寥无几，供应短缺可能会持续存在。这种稀缺性应能确保价格保持坚挺，从而直接使 GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy 和 CG Power 等关键参与者的利润率受益。据估计，印度输电总支出的约 40% 可由这些设备供应商直接满足，从而确保了长期的订单储备。
核心要点
- 重点推荐： 由于预期收益复合年增长率（CAGR）更高且利润率上升空间更大，Jefferies 相比 GE Vernova（持有）更看好 Hitachi Energy 和 Siemens Energy（买入）。
- 爆发式需求： 年度输电项目招标额预计将保持在 8,000 亿卢比以上，长期机遇价值超过 14 万亿卢比。
- 利润率支撑： 高压设备持续的供应短缺和有限的制造能力预计将保持价格坚挺，并支撑 OEM 的利润率。