இந்தியாவின் மின்சாரப் பரிமாற்றத் துறையில் Jefferies-ன் சாதகமான பார்வை: சிறந்த பங்குகள்

இந்தியாவின் மின்சாரப் பரிமாற்றத் துறை (power transmission sector), புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தியை தேசிய மின் கட்டமைப்பில் இணைப்பதற்கான அவசரத் தேவையின் காரணமாக, பல ஆண்டுகாலப் பெருமளவிலான மூலதனச் செலவு (capex) சுழற்சிக்குள் நுழைகிறது. உயர் மின்னழுத்த உபகரணங்களுக்கான (high-voltage equipment) தேவை அதிகரித்து வரும் நிலையில், இந்தத் துறை சார்ந்த மாற்றத்தால் பயனடையக்கூடிய முக்கிய நிறுவனங்களை உலகளாவிய புரோக்கரேஜான Jefferies அடையாளம் கண்டுள்ளது.

GE Vernova vs. Hitachi மற்றும் Siemens: Jefferies-ன் தீர்ப்பு

Jefferies நிறுவனம் GE Vernova T&D India மீது "Hold" மதிப்பீட்டுடன் ஆய்வைத் தொடங்கியுள்ளது, மேலும் ஒரு பங்கின் இலக்கு விலையாக ரூ. 6,000-ஐ நிர்ணயித்துள்ளது. FY26 முதல் FY29 வரையிலான காலப்பகுதியில் GE Vernova 35–36% EPS CAGR-ஐ வழங்கும் என்று புரோக்கரேஜ் எதிர்பார்த்தாலும், அதன் தற்போதைய மதிப்பீடு (FY28 மதிப்பிடப்பட்ட வருமானத்தின் 65 மடங்கு) உடனடி விலை உயர்வுக்கான வாய்ப்புகளை மட்டுப்படுத்தப்பட்ட அளவிலேயே வழங்குகிறது என்று கருதுகிறது.

இதற்கு நேர்மாறாக, Hitachi Energy India மற்றும் Siemens Energy India ஆகிய நிறுவனங்கள் குறித்து புரோக்கரேஜ் மிகுந்த சாதகமான பார்வையைத் தொடர்ந்து கொண்டுள்ளது, மேலும் இரண்டிற்கும் "Buy" மதிப்பீடுகளைப் பராமரிக்கிறது. Jefferies, Hitachi Energy-க்கு ரூ. 43,145 மற்றும் Siemens Energy-க்கு ரூ. 4,500 என்ற இலக்கு விலைகளை நிர்ணயித்துள்ளது, இது ஒவ்வொன்றிலும் சுமார் 17% லாப வாய்ப்பைக் குறிக்கிறது. இந்த முன்னுரிமைக்கான காரணம், அவற்றின் சிறந்த லாபக் கூட்டு வளர்ச்சி (profit compounding potential) ஆகும்; குறிப்பிடத்தக்க செயல்பாட்டுத் திறன் (operating leverage) மற்றும் அதிக வருவாய் தெரிவுத்திறன் (revenue visibility) காரணமாக, இரு நிறுவனங்களும் 40%-க்கும் அதிகமான வருவாய் CAGR-ஐ வழங்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

ரூ. 14 டிரில்லியன் மதிப்பிலான பிரம்மாண்டமான மின் பரிமாற்ற வாய்ப்பு

இந்த நம்பிக்கைக்கு முதன்மையான காரணம் இந்தியாவின் மின் கட்டமைப்புச் செலவின் முன்னெப்போதும் இல்லாத அளவாகும். மின் பரிமாற்றத் திட்டங்களுக்கான ஏலங்கள் (transmission project bids) FY24-ல் ஆண்டுக்கு ரூ. 390–400 பில்லியன் என்ற அளவில் இருந்து, FY25 முதல் ரூ. 800 பில்லியனுக்கும் அதிகமாக உயர்ந்துள்ளன. Power Grid மற்றும் Adani Energy போன்ற முன்னணி நிறுவனங்கள், இந்த ஏலங்கள் FY27–28 வரை ரூ. 800 பில்லியனுக்கும் அதிகமாகத் தொடரக்கூடும் என்றும், ரூ. 1 டிரில்லியன் என்ற அளவைத் தாண்டக்கூடும் என்றும் தெரிவிக்கின்றன.

மேலும் எதிர்காலத்தைக் கணக்கிடும்போது, FY27 மற்றும் FY36-க்கு இடையில் 100 பில்லியன் அமெரிக்க டாலருக்கும் அதிகமான மின் பரிமாற்ற மூலதனச் செலவு (transmission capex) இருக்கும் என்று Jefferies மதிப்பிடுகிறது. FY36-க்குள் 900 GW அளவுள்ள புதைபடிவமற்ற எரிசக்தித் திறனை (non-fossil fuel capacity) ஒருங்கிணைப்பதற்கான மத்திய மின்சார ஆணையத்தின் திட்டம் மற்றும் பிரம்மபுத்திரா வடிநில HVDC மேம்பாடு ஆகியவற்றைக் கணக்கில் கொண்டால், இந்தியாவின் மொத்த மின் பரிமாற்ற வாய்ப்பு ரூ. 14 டிரில்லியனைத் தாண்டக்கூடும்.

விநியோகக் கட்டுப்பாடுகள் வலுவான லாப வரம்புகளை (Margins) உருவாக்கும்

அசல் உபகரண உற்பத்தியாளர்களுக்கான (OEMs) சாதகமான பார்வையை ஆதரிக்கும் ஒரு முக்கிய காரணி, தேவைக்கும் உள்நாட்டு உற்பத்தித் திறனுக்கும் இடையே அதிகரித்து வரும் இடைவெளியாகும். டிரான்ஸ்பார்மர் உற்பத்தித் திறன் FY25 நிலையை விட 80–90% அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், இந்த வளர்ச்சி திட்டமிடப்பட்ட தேவை விகிதத்தை விடப் பின்தங்கியே உள்ளது.

தகுதியுள்ள உயர் மின்னழுத்த உபகரண விநியோகஸ்தர்கள் ஒரு சிலரே இருப்பதால், விநியோகத் தட்டுப்பாடு தொடர வாய்ப்புள்ளதாக Jefferies குறிப்பிடுகிறது. இந்தத் தட்டுப்பாடு விலையை உறுதியாக வைத்திருக்க உதவும், இது GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy மற்றும் CG Power போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளுக்கு (margins) நேரடியாகப் பயனளிக்கும். இந்தியாவின் மொத்த மின் பரிமாற்றச் செலவில் சுமார் 40% இந்த உபகரண விநியோகஸ்தர்களால் நேரடியாகப் பெறப்படலாம் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது நீண்ட கால ஆர்டர் வாய்ப்புகளை உறுதி செய்கிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• சிறந்த பங்குகள்: அதிக எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் CAGR மற்றும் சிறந்த லாப வரம்பு காரணமாக, Jefferies நிறுவனம் GE Vernova (Hold)-ஐ விட Hitachi Energy மற்றும் Siemens Energy (Buy)-க்கு முன்னுரிமை அளிக்கிறது.
• அசுரத் தேவை: ஆண்டு மின் பரிமாற்றத் திட்ட ஏலங்கள் ரூ. 800 பில்லியனுக்கும் அதிகமாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, மேலும் நீண்ட கால வாய்ப்பு ரூ. 14 டிரில்லியனுக்கும் அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
• லாப வரம்பு ஆதரவு: உயர் மின்னழுத்த உபகரணங்களில் தொடர்ச்சியான விநியோகத் தட்டுப்பாடு மற்றும் வரையறுக்கப்பட்ட உற்பத்தித் திறன் ஆகியவை விலையை உறுதியாக வைத்திருக்கவும், OEM லாப வரம்புகளை ஆதரிக்கவும் உதவும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.