제프리스(Jefferies), 인도 전력 송전 부문에 대해 낙관적: 주요 종목 추천

인도의 전력 송전 부문은 재생 에너지를 국가 그리드에 통합해야 하는 시급한 필요성에 힘입어 대규모 다년기 자본 지출(capex) 업사이클에 진입하고 있습니다. 고전압 장비에 대한 수요가 급증함에 따라, 글로벌 증권사인 Jefferies는 이러한 구조적 변화로부터 수혜를 입을 주요 기업들을 선정했습니다.

GE Vernova vs. Hitachi 및 Siemens: Jefferies의 판단

Jefferies는 GE Vernova T&D India에 대해 '보유(Hold)' 의견과 주당 목표가 6,000루피를 제시하며 분석을 시작했습니다. Jefferies는 GE Vernova가 2026 회계연도(FY26)에서 2029 회계연도(FY29) 사이에 35~36%의 견고한 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상하지만, 2028 회계연도(FY28) 예상 이익의 65배에 거래되는 현재의 밸류에이션은 즉각적인 상승 여력이 제한적이라고 판단하고 있습니다.

반면, Jefferies는 Hitachi Energy India와 Siemens Energy India에 대해서는 '매수(Buy)' 의견을 유지하며 매우 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. Jefferies는 Hitachi Energy의 목표가를 43,145루피, Siemens Energy의 목표가를 4,500루피로 설정했으며, 이는 각각 약 17%의 상승 여력을 의미합니다. 이러한 선호의 근거는 두 회사의 우수한 이익 복리 성장 잠재력에 있으며, 상당한 영업 레버리지와 높은 매출 가시성을 바탕으로 두 회사 모두 40% 이상의 강력한 이익 CAGR을 달성할 것으로 예상됩니다.

14조 루피 규모의 거대한 송전 기회

이러한 낙관론의 주요 동력은 인도의 전력 인프라 지출 규모가 전례 없는 수준이라는 점입니다. 송전 프로젝트 입찰 규모는 2024 회계연도(FY24)의 연간 실행률인 3,900억4,000억 루피에서 2025 회계연도(FY25)부터 8,000억 루피 이상으로 급증했습니다. Power Grid 및 Adani Energy와 같은 업계 리더들은 이러한 파이프라인이 202728 회계연도까지 8,000억 루피 이상의 수준을 유지하며 잠재적으로 1조 루피를 돌파할 수 있다고 시사합니다.

더 먼 미래를 내다보면, Jefferies는 2027 회계연도(FY27)에서 2036 회계연도(FY36) 사이에 1,000억 달러 이상의 송전 자본 지출(capex) 파이프라인이 형성될 것으로 추정합니다. 2036 회계연도까지 900GW의 비화석 연료 발전 용량을 통합하려는 중앙전력청(Central Electricity Authority)의 계획과 브라마푸트라 분지의 HVDC 개발을 고려하면, 국가 전체의 송전 기회는 14조 루피를 넘어설 수 있습니다.

공급 제약이 마진 강화를 견인할 것

원제조업체(OEM)에 대한 낙관적인 전망을 뒷받침하는 핵심 요소는 수요와 국내 제조 능력 사이의 격차가 벌어지고 있다는 점입니다. 변압기 제조 능력은 2025 회계연도(FY25) 수준 대비 80~90% 증가할 것으로 예상되지만, 이러한 성장은 여전히 예상되는 수요 궤도에 미치지 못하고 있습니다.

Jefferies는 자격을 갖춘 고전압 장비 공급업체가 소수에 불과하여 공급 부족이 지속될 가능성이 높다고 언급합니다. 이러한 희소성은 가격 강세를 유지시켜 GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, CG Power와 같은 주요 기업의 마진에 직접적인 이익을 줄 것입니다. 인도의 총 송전 지출 중 약 40%는 이러한 장비 공급업체들이 직접 다룰 수 있는 규모로 추정되어, 장기적인 수주 파이프라인을 보장합니다.

핵심 요약

  • 주요 종목: Jefferies는 더 높은 예상 이익 CAGR과 더 나은 마진 상승 여력 때문에 GE Vernova(보유)보다 Hitachi Energy와 Siemens Energy(매수)를 선호합니다.
  • 폭발적인 수요: 연간 송전 프로젝트 입찰 규모는 8,000억 루피 이상을 유지할 것으로 예상되며, 장기적인 기회 가치는 14조 루피를 상회합니다.
  • 마진 지원: 고전압 장비의 지속적인 공급 부족과 제한된 제조 능력으로 인해 가격 강세가 유지되고 OEM 마진이 지원될 것으로 예상됩니다.