제프리스, 전력 송전 분야 낙관적: 히타치 및 지멘스 에너지 매수 권고
인도가 전력 송전 자본 지출(Capex) 분야에서 대규모의 다년기 업사이클에 진입함에 따라 주요 장비 제조업체들에게 막대한 이익이 예상됩니다. 제프리스(Jefferies)는 GE Vernova에 대한 분석을 시작했으나, 우수한 수익 성장 잠재력을 보유한 Hitachi Energy와 Siemens Energy를 선호하는 입장을 유지하고 있습니다.
인도의 거대한 전력 송전 자본 지출 급증
인도 전력 부문은 인프라 지출에서 기념비적인 변화를 맞이하고 있습니다. 제프리스에 따르면, 연간 송전 프로젝트 입찰 규모는 2024 회계연도(FY24)의 연간 실행률 약 3,900억~4,000억 루피에서 2025 회계연도(FY25)부터 8,000억 루피 이상으로 급증했습니다.
Power Grid 및 Adani Energy와 같은 업계 리더들은 이러한 파이프라인이 일시적인 급증이 아니라고 시사합니다. 이는 2027~28 회계연도까지 8,000억 루피 이상을 유지할 것으로 예상되며, 지속 가능한 수준에서 1조 루피 임계값을 돌파할 가능성도 있습니다. 더 먼 미래를 내다볼 때, 제프리스는 2027 회계연도에서 2036 회계연도 사이에 1,000억 달러 이상의 송전 자본 지출 파이프라인이 형성될 것으로 추정합니다. 이러한 거대한 기회는 2036 회계연도까지 900GW의 비화석 연료 발전 용량을 통합하려는 중앙전력청(Central Electricity Authority)의 야심 찬 계획과 브라마푸트라 분지 HVDC 프로젝트와 같은 핵심 개발 사업에 의해 주도되고 있습니다.
종목 선정: 왜 히타치와 지멘스가 선두인가
섹터 전체가 성장세를 보일 준비가 되어 있지만, 제프리스는 수익 복리 효과와 영업 레버리지를 기준으로 기업들을 차별화하고 있습니다.
- Hitachi Energy India: 제프리스는 목표 주가 43,145루피로 '매수(Buy)' 의견을 유지하고 있으며, 이는 약 17%의 상승 여력을 의미합니다.
- Siemens Energy India: 마찬가지로 '매수(Buy)' 의견과 목표 주가 4,500루피로, 유사한 17%의 상승 잠재력을 제공합니다.
- GE Vernova T&D: 제프리스는 '보유(Hold)' 의견과 목표 주가 6,000루피로 분석을 시작했습니다. GE Vernova는 2026
29 회계연도 예상치(FY26–29E) 동안 3536%의 견고한 EPS 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상되지만, 히타치와 지멘스에서 보이는 급격한 이익 복리 효과의 가시성은 부족합니다.
히타치와 지멘스를 선호하는 이유는 강력한 매출 가시성과 영업 레버리지를 통해 매출보다 빠르게 이익을 확대할 수 있는 능력에 힘입어, 이들의 예상 수익 CAGR이 40% 이상이기 때문입니다.
마진 보호를 위한 공급 부족
GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, CG Power와 같은 원본 장비 제조업체(OEM)에 대한 낙관적인 전망을 뒷받침하는 핵심 요소는 구조적인 수급 불균형입니다.
제프리스는 변압기 제조 능력이 2025 회계연도 수준 대비 80~90% 증가할 것으로 예상되지만, 이러한 성장은 여전히 실제 수요 궤도에 뒤처져 있다고 언급합니다. 시장에 자격을 갖춘 고전압 장비 공급업체가 소수에 불과하기 때문에, 제프리스는 공급 부족이 지속될 것으로 예상합니다. 이러한 환경은 가격을 견고하게 유지하여 송전 분야 주요 기업들의 마진을 보호하고 잠재적으로 확대할 것으로 보입니다. 인도의 총 송전 지출 중 약 40%가 이러한 장비 공급업체들이 직접 다룰 수 있는 규모로 추정됩니다.
핵심 요약
- 거대한 파이프라인: 인도의 송전 프로젝트 입찰은 2024 회계연도 약 4,000억 루피에서 2025 회계연도 8,000억 루피 이상으로 급증할 것으로 예상되며, 1조 루피를 넘어설 잠재력이 있습니다.
- 선호 종목: 제프리스는 40% 이상의 높은 수익 CAGR을 근거로 Hitachi Energy(목표가: 43,145루피)와 Siemens Energy(목표가: 4,500루피)에 대해 '매수(Buy)'를 권고합니다.
- 마진 지원: 타이트한 국내 제조 능력과 고전압 장비에 대한 높은 수요는 가격을 견고하게 유지하고 OEM 마진을 지원할 것으로 예상됩니다.