Jefferies มองบวกต่อกลุ่มการส่งผ่านพลังงาน: แนะนำซื้อ Hitachi และ Siemens Energy

อินเดียกำลังเข้าสู่ช่วงขาขึ้นครั้งใหญ่ต่อเนื่องหลายปีในการใช้จ่ายงบลงทุน (Capex) ด้านการส่งผ่านพลังงาน ซึ่งจะสร้างผลกำไรมหาศาลให้กับผู้ผลิตอุปกรณ์รายสำคัญ แม้ว่า Jefferies จะเริ่มทำบทวิเคราะห์สำหรับ GE Vernova แต่ทางโบรกเกอร์ยังคงมีมุมมองที่ชื่นชอบ Hitachi Energy และ Siemens Energy มากกว่า เนื่องจากมีศักยภาพในการเติบโตของกำไรที่เหนือกว่า

การพุ่งสูงขึ้นของงบลงทุนด้านการส่งผ่านพลังงานครั้งใหญ่ในอินเดีย

ภาคพลังงานของอินเดียกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน ข้อมูลจาก Jefferies ระบุว่า การประมูลโครงการส่งผ่านพลังงานรายปีได้พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว จากอัตราการดำเนินงานรายปีที่ประมาณ 3.9–4 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2567 (FY24) สู่ระดับกว่า 8 แสนล้านรูปีตั้งแต่ปีงบประมาณ 2568 (FY25) เป็นต้นไป

ผู้นำในอุตสาหกรรมอย่าง Power Grid และ Adani Energy ชี้ให้เห็นว่าโครงการเหล่านี้ไม่ใช่การพุ่งสูงขึ้นเพียงชั่วคราว แต่คาดว่าจะรักษาระดับเหนือกว่า 8 แสนล้านรูปีไปจนถึงปีงบประมาณ 2570–2571 (FY27–28) และอาจทะลุเพดาน 1 ล้านล้านรูปีได้อย่างยั่งยืน เมื่อมองไปไกลกว่านั้น โบรกเกอร์คาดการณ์ว่าจะมีงบลงทุนด้านการส่งผ่านพลังงานมากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างปีงบประมาณ 2570 ถึง 2579 (FY27–36) โอกาสมหาศาลนี้ขับเคลื่อนโดยแผนงานอันทะเยอทะยานของหน่วยงานไฟฟ้าส่วนกลาง (Central Electricity Authority) ในการบูรณาการกำลังการผลิตจากเชื้อเพลิงที่ไม่ใช่ฟอสซิลจำนวน 900 GW ภายในปีงบประมาณ 2579 (FY36) ควบคู่ไปกับการพัฒนาที่สำคัญอย่างโครงการ HVDC ในลุ่มน้ำพรหมบุตร

หุ้นแนะนำ: ทำไม Hitachi และ Siemens ถึงเป็นผู้นำตลาด

แม้ว่าทั้งอุตสาหกรรมจะพร้อมสำหรับการเติบโต แต่ Jefferies ได้จำแนกผู้เล่นแต่ละรายโดยพิจารณาจากความสามารถในการทบต้นของกำไร (earnings compounding) และการใช้ประโยชน์จากคานงัดทางการดำเนินงาน (operating leverage)

• Hitachi Energy India: โบรกเกอร์คงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 43,145 รูปี ซึ่งหมายถึงโอกาสปรับตัวขึ้น (upside) ประมาณ 17%
• Siemens Energy India: ได้รับคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) เช่นกัน โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 4,500 รูปี ซึ่งมีโอกาสปรับตัวขึ้น 17% เช่นเดียวกัน
• GE Vernova T&D: Jefferies เริ่มทำบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ "ถือ" (Hold) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6,000 รูปี แม้ว่า GE Vernova ถูกคาดหวังว่าจะสร้างอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรต่อหุ้น (EPS CAGR) ที่แข็งแกร่งที่ 35–36% ในช่วงปีงบประมาณ 2569–2572 (FY26–29E) แต่ยังขาดความชัดเจนในการทบต้นของกำไรที่รวดเร็วเหมือนที่เห็นใน Hitachi และ Siemens

การเลือก Hitachi และ Siemens มาเป็นลำดับต้นๆ มาจากคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไร (earnings CAGR) ที่มากกว่า 40% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความชัดเจนของรายได้และความสามารถในการขยายกำไรให้เติบโตเร็วกว่ารายได้ผ่านการใช้ประโยชน์จากคานงัดทางการดำเนินงาน

การขาดแคลนอุปทานจะช่วยปกป้องอัตรากำไร

ปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนมุมมองเชิงบวกสำหรับผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEMs) เช่น GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy และ CG Power คือความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

Jefferies ตั้งข้อสังเกตว่า แม้คาดว่ากำลังการผลิตหม้อแปลงจะเพิ่มขึ้น 80–90% เมื่อเทียบกับระดับในปีงบประมาณ 2568 (FY25) แต่การเติบโตนี้ยังคงตามหลังแนวโน้มความต้องการที่แท้จริง ด้วยจำนวนผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์แรงดันสูงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพียงไม่กี่รายในตลาด โบรกเกอร์จึงคาดการณ์ว่าการขาดแคลนอุปทานจะยังคงดำเนินต่อไป สภาวะเช่นนี้คาดว่าจะทำให้ราคายังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะช่วยปกป้องและอาจช่วยขยายอัตรากำไร (margins) ให้กับผู้เล่นหลักในด้านการส่งผ่านพลังงาน โดยคาดว่าประมาณ 40% ของการใช้จ่ายด้านการส่งผ่านพลังงานทั้งหมดของอินเดีย เป็นส่วนที่ผู้ผลิตอุปกรณ์เหล่านี้สามารถเข้าถึงได้โดยตรง

สรุปประเด็นสำคัญ

• โครงการมหาศาล: การประมูลโครงการส่งผ่านพลังงานของอินเดียคาดว่าจะพุ่งจากประมาณ 4 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2567 (FY24) สู่กว่า 8 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2568 (FY25) และมีศักยภาพที่จะเกิน 1 ล้านล้านรูปี
• หุ้นแนะนำ: Jefferies แนะนำ "ซื้อ" (Buy) สำหรับ Hitachi Energy (ราคาเป้าหมาย: 43,145 รูปี) และ Siemens Energy (ราคาเป้าหมาย: 4,500 รูปี) เนื่องจากมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไร (earnings CAGR) สูงกว่า 40%
• การสนับสนุนอัตรากำไร: กำลังการผลิตภายในประเทศที่จำกัดและความต้องการอุปกรณ์แรงดันสูงที่เพิ่มขึ้น คาดว่าจะช่วยรักษาความแข็งแกร่งของราคาและสนับสนุนอัตรากำไรของเหล่า OEM