પાવર ટ્રાન્સમિશન પર જેફરીઝનો તેજીનો અભિગમ: Hitachi અને Siemens Energy ખરીદો

ભારત પાવર ટ્રાન્સમિશન મૂડી ખર્ચ (capital expenditure) માં એક વિશાળ, બહુ-વર્ષીય અપસાયકલ (upcycle) માં પ્રવેશ કરી રહ્યું છે, જે મુખ્ય સાધનોના ઉત્પાદકો માટે મોટો લાભ ઊભો કરી રહ્યું છે. જોકે જેફરીઝે GE Vernova પર કવરેજ શરૂ કર્યું છે, પરંતુ બ્રોકરેજ Hitachi Energy અને Siemens Energy પર તેમની શ્રેષ્ઠ કમાણી વૃદ્ધિની ક્ષમતાને કારણે પસંદગીનો અભિગમ જાળવી રાખ્યો છે.

ભારતના ટ્રાન્સમિશન કેપેક્સ (Capex) માં મોટો ઉછાળો

ભારતીય પાવર સેક્ટર ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચમાં એક મોટો બદલાવ જોઈ રહ્યું છે. જેફરીઝના જણાવ્યા અનુસાર, વાર્ષિક ટ્રાન્સમિશન પ્રોજેક્ટ બિડ્સ FY24 માં અંદાજે રૂ. 390–400 અબજના વાર્ષિક રન રેટથી વધીને FY25 થી રૂ. 800 અબજથી વધુ થઈ ગઈ છે.

Power Grid અને Adani Energy જેવા ઉદ્યોગના અગ્રણીઓ સૂચવે છે કે આ પાઇપલાઇન કોઈ કામચલાઉ ઉછાળો નથી; તે FY27–28 સુધી રૂ. 800 અબજની સપાટીથી ઉપર રહેવાની અપેક્ષા છે અને ટકાઉ ધોરણે રૂ. 1 ટ્રિલિયનના આંકડાને પાર કરી શકે છે. ભવિષ્ય તરફ જોતા, બ્રોકરેજ FY27 અને FY36 વચ્ચે USD 100 બિલિયનથી વધુની ટ્રાન્સમિશન કેપેક્સ પાઇપલાઇનનો અંદાજ લગાવે છે. આ વિશાળ તક સેન્ટ્રલ ઇલેક્ટ્રિસિટી ઓથોરિટીના FY36 સુધીમાં 900 GW બિન-અશ્મિભૂત ઇંધણ ક્ષમતાને જોડવાના મહત્વાકાંક્ષી પ્લાન અને બ્રહ્મપુત્રા બેસિન HVDC પ્રોજેક્ટ જેવા મહત્વપૂર્ણ વિકાસથી પ્રેરાયેલી છે.

સ્ટોક પસંદગી: શા માટે Hitachi અને Siemens અગ્રેસર છે

જ્યારે સમગ્ર સેક્ટર વૃદ્ધિ માટે તૈયાર છે, ત્યારે જેફરીઝ કમાણીનું કમ્પાઉન્ડિંગ (earnings compounding) અને ઓપરેટિંગ લેવરેજ (operating leverage) ના આધારે કંપનીઓ વચ્ચે તફાવત કરી રહ્યું છે.

  • Hitachi Energy India: બ્રોકરેજ રૂ. 43,145 ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે "Buy" રેટિંગ જાળવી રાખે છે, જે અંદાજે 17% નો વધારો સૂચવે છે.
  • Siemens Energy India: તેને પણ રૂ. 4,500 ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે "Buy" રેટિંગ આપવામાં આવ્યું છે, જે 17% ની સમાન વધારાની ક્ષમતા આપે છે.
  • GE Vernova T&D: જેફરીઝે "Hold" રેટિંગ અને રૂ. 6,000 ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું છે. જોકે GE Vernova પાસેથી FY26–29E દરમિયાન 35–36% નો મજબૂત EPS CAGR મળવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ તેમાં Hitachi અને Siemens જેવી ઝડપી નફાકારકતા (profit compounding) ની સ્પષ્ટતાનો અભાવ છે.

Hitachi અને Siemens માટેની પસંદગી તેમના અંદાજિત 40%+ અર્નિંગ્સ CAGR પર આધારિત છે, જે મજબૂત રેવન્યુ વિઝિબિલિટી અને ઓપરેટિંગ લેવરેજ દ્વારા રેવન્યુ કરતા વધુ ઝડપથી નફો વધારવાની ક્ષમતા દ્વારા સંચાલિત છે.

માર્જિનના રક્ષણ માટે સપ્લાયની અછત

GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy અને CG Power જેવા ઓરિજિનલ ઇક્વિપમેન્ટ મેન્યુફેક્ચરર્સ (OEMs) માટે તેજીના દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપતું એક મહત્વનું પરિબળ માળખાગત સપ્લાય-ડિમાન્ડ અસંતુલન છે.

જેફરીઝ નોંધે છે કે ટ્રાન્સફોર્મર ઉત્પાદન ક્ષમતા FY25 ના સ્તરની તુલનામાં 80–90% વધવાની અપેક્ષા છે, તેમ છતાં આ વૃદ્ધિ વાસ્તવિક માંગના માર્ગ કરતા પાછળ છે. બજારમાં માત્ર થોડા જ લાયક હાઈ-વોલ્ટેજ સાધનોના સપ્લાયર્સ હોવાથી, બ્રોકરેજ અપેક્ષા રાખે છે કે સપ્લાયની અછત ચાલુ રહેશે. આ વાતાવરણથી કિંમતો મજબૂત રહેવાની અપેક્ષા છે, જેનાથી ટ્રાન્સમિશન ક્ષેત્રના મુખ્ય ખેલાડીઓ માટે માર્જિનનું રક્ષણ થશે અને સંભવતઃ તેમાં વધારો થશે. ભારતના કુલ ટ્રાન્સમિશન ખર્ચના અંદાજે 40% હિસ્સો આ સાધનોના સપ્લાયર્સ દ્વારા સીધી રીતે પૂરો કરી શકાય તેમ છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

  • વિશાળ પાઇપલાઇન: ભારતના ટ્રાન્સમિશન પ્રોજેક્ટ બિડ્સ FY24 માં અંદાજે રૂ. 400 અબજથી વધીને FY25 માં રૂ. 800 અબજથી વધુ થવાની અપેક્ષા છે, જે રૂ. 1 ટ્રિલિયનને પાર કરવાની ક્ષમતા ધરાવે છે.
  • પસંદગીના સ્ટોક્સ: જેફરીઝ Hitachi Energy (લક્ષ્ય: રૂ. 43,145) અને Siemens Energy (લક્ષ્ય: રૂ. 4,500) પર તેમના ઉચ્ચ 40%+ અર્નિંગ્સ CAGR ને કારણે "Buy" ની ભલામણ કરે છે.
  • માર્જિન સપોર્ટ: મર્યાદિત સ્થાનિક ઉત્પાદન ક્ષમતા અને હાઈ-વોલ્ટેજ સાધનોની ઊંચી માંગને કારણે કિંમતો મજબૂત રહેવાની અને OEM માર્જિનને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.