ジェフェリーズ、送電分野を強気判断：日立とシーメンス・エナジーを推奨

インドは送電設備への資本支出（CAPEX）において、数年にわたる大規模な上昇サイクルに入っており、主要な機器メーカーにとって追い風となっています。ジェフェリーズはGE Vernovaのカバレッジを開始しましたが、同証券会社は、収益成長の潜在性がより高い日立エナジー（Hitachi Energy）とシーメンス・エナジー（Siemens Energy）を優先する姿勢を維持しています。

インドにおける送電CAPEXの劇的な急増

インドの電力セクターでは、インフラ支出における歴史的な転換が起きています。ジェフェリーズによると、送電プロジェクトの年間入札額は、2024年度（FY24）の年換算で約3,900億〜4,000億ルピーであったものが、2025年度（FY25）からは8,000億ルピー以上に急増しています。

Power GridやAdani Energyといった業界リーダーは、このパイプラインが一時的な急増ではなく、2027〜28年度にかけて8,000億ルピーの大台を維持し、持続的に1兆ルピーの閾値を超える可能性があることを示唆しています。さらに先を見据えると、同証券会社は2027年度から2036年度の間に、1,000億米ドルを超える送電CAPEXのパイプラインがあると予測しています。この巨大な機会は、2036年度までに900GWの非化石燃料容量を統合するという中央電力庁（Central Electricity Authority）の野心的な計画や、ブラマプトラ川流域のHVDCプロジェクトといった重要な開発によって推進されています。

銘柄選定：なぜ日立とシーメンスが先行するのか

セクター全体が成長局面にある一方で、ジェフェリーズは収益の複利成長と営業レバレッジに基づいて企業を選別しています。

• Hitachi Energy India: 同証券会社は「買い（Buy）」のレーティングを維持し、目標株価を43,145ルピーとしています。これは約17%の上昇余地を意味します。
• Siemens Energy India: 同様に「買い（Buy）」と評価され、目標株価は4,500ルピーで、同様に17%の上昇余地があります。
• GE Vernova T&D: ジェフェリーズは「保持（Hold）」のレーティングと目標株価6,000ルピーでカバレッジを開始しました。GE Vernovaは2026〜29年度（FY26–29E）にかけて35〜36%の堅実なEPS（一株当たり利益）の年平均成長率（CAGR）を達成すると予想されていますが、日立やシーメンスに見られるような急速な利益の複利成長の見通しには欠けています。

日立とシーメンスが優先される理由は、強力な収益の見通しと、営業レバレッジを通じて収益よりも速く利益を拡大できる能力に支えられた、40%以上の予想収益CAGRにあります。

供給不足がマージンを保護

GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy、CG PowerといったOEM（相手先ブランド名製造）メーカーに対する強気の見通しを支える重要な要因は、構造的な需給のミスマッチです。

ジェフェリーズは、変圧器の製造能力は2025年度の水準と比較して80〜90%増加すると予想されているものの、この成長は実際の需要の軌道にはまだ追いついていないと指摘しています。市場には適格な高電圧機器サプライヤーがわずかしか存在しないため、同証券会社は供給不足が続くものと予測しています。このような環境は価格の維持につながり、それによって送電分野の主要プレイヤーのマージンを保護し、拡大させる可能性があります。インドの送電支出全体の約40%は、これらの機器サプライヤーが直接対応できるものと推定されています。

主なポイント

• 巨大なパイプライン: インドの送電プロジェクトの入札額は、2024年度の約4,000億ルピーから2025年度には8,000億ルピー以上に跳ね上がり、1兆ルピーを超える可能性があります。
• 推奨銘柄: ジェフェリーズは、40%を超える高い収益CAGRを理由に、Hitachi Energy（目標：43,145ルピー）とSiemens Energy（目標：4,500ルピー）の「買い（Buy）」を推奨しています。
• マージンの下支え: 国内の製造能力の逼迫と高電圧機器への高い需要により、価格が維持され、OEMのマージンが支えられることが期待されます。