Jefferies optimiste sur le transport d'électricité : achetez Hitachi et Siemens Energy
L'Inde entre dans un cycle haussier massif et pluriannuel des dépenses d'investissement (capex) dans le transport d'électricité, créant une aubaine pour les principaux fabricants d'équipements. Bien que Jefferies ait initié sa couverture sur GE Vernova, la société de courtage maintient une position privilégiée sur Hitachi Energy et Siemens Energy en raison de leur potentiel de croissance des bénéfices supérieur.
La grande poussée des investissements dans le transport d'électricité en Inde
Le secteur indien de l'électricité connaît un changement monumental dans les dépenses d'infrastructure. Selon Jefferies, les appels d'offres annuels pour les projets de transport ont déjà grimpé en flèche, passant d'un rythme annuel d'environ 390 à 400 milliards de roupies (Rs) en FY24 à plus de 800 milliards de roupies à partir de FY25.
Les leaders du secteur tels que Power Grid et Adani Energy suggèrent que ce pipeline n'est pas un pic temporaire ; il devrait rester au-dessus de la barre des 800 milliards de roupies jusqu'en FY27–28 et pourrait potentiellement franchir le seuil de 1 billion de roupies de manière durable. En regardant plus loin, la société de courtage estime un pipeline d'investissements dans le transport de plus de 100 milliards de dollars USD entre FY27 et FY36. Cette opportunité massive est portée par le plan ambitieux de la Central Electricity Authority visant à intégrer 900 GW de capacité d'énergie non fossile d'ici FY36, parallèlement à des développements critiques comme le projet HVDC du bassin du Brahmapoutre.
Sélection de titres : pourquoi Hitachi et Siemens mènent la danse
Bien que l'ensemble du secteur soit prêt pour la croissance, Jefferies distingue les acteurs en fonction de la capitalisation des bénéfices et du levier opérationnel.
- Hitachi Energy India : La société de courtage maintient une recommandation d'« achat » avec un cours cible de 43 145 Rs, impliquant une hausse d'environ 17 %.
- Siemens Energy India : Également recommandée à l'« achat » avec un cours cible de 4 500 Rs, offrant un potentiel de hausse similaire de 17 %.
- GE Vernova T&D : Jefferies a initié sa couverture avec une recommandation de « conserver » et un cours cible de 6 000 Rs. Bien que GE Vernova doive afficher un CAGR du BPA solide de 35 à 36 % sur la période FY26–29E, elle manque de la visibilité sur la capitalisation rapide des bénéfices observée chez Hitachi et Siemens.
La préférence pour Hitachi et Siemens provient de leur CAGR de bénéfices projeté de plus de 40 %, alimenté par une forte visibilité sur les revenus et la capacité à accroître les bénéfices plus rapidement que les revenus grâce au levier opérationnel.
Les pénuries d'approvisionnement pour protéger les marges
Un facteur critique soutenant les perspectives optimistes pour les fabricants d'équipements d'origine (OEM) tels que GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy et CG Power est le déséquilibre structurel entre l'offre et la demande.
Jefferies note que, bien que la capacité de fabrication de transformateurs doive augmenter de 80 à 90 % par rapport aux niveaux de FY25, cette croissance reste en retard par rapport à la trajectoire réelle de la demande. Avec seulement une poignée de fournisseurs d'équipements haute tension qualifiés sur le marché, la société de courtage prévoit que les pénuries d'approvisionnement persisteront. Cet environnement devrait maintenir des prix fermes, protégeant ainsi les marges des acteurs clés du secteur du transport, voire en les augmentant potentiellement. On estime qu'environ 40 % des dépenses totales de l'Inde en matière de transport sont directement accessibles à ces fournisseurs d'équipements.
Points clés
- Pipeline massif : Les appels d'offres pour les projets de transport en Inde devraient passer d'environ 400 milliards de Rs en FY24 à plus de 800 milliards de Rs en FY25, avec un potentiel dépassant le billion de Rs.
- Titres privilégiés : Jefferies recommande l'« achat » sur Hitachi Energy (Cible : 43 145 Rs) et Siemens Energy (Cible : 4 500 Rs) en raison de leur CAGR de bénéfices élevé de plus de 40 %.
- Soutien des marges : La capacité de fabrication nationale limitée et la forte demande d'équipements haute tension devraient maintenir des prix fermes et soutenir les marges des OEM.