Jefferies lạc quan về truyền tải điện: Mua Hitachi và Siemens Energy

Ấn Độ đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ kéo dài nhiều năm trong chi tiêu vốn (capex) cho truyền tải điện, tạo ra lợi nhuận lớn cho các nhà sản xuất thiết bị chủ chốt. Mặc dù Jefferies đã bắt đầu theo dõi GE Vernova, công ty môi giới này vẫn duy trì quan điểm ưu tiên đối với Hitachi Energy và Siemens Energy nhờ tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận vượt trội.

Sự bùng nổ chi tiêu vốn truyền tải điện tại Ấn Độ

Ngành điện Ấn Độ đang chứng kiến một sự chuyển dịch to lớn trong chi tiêu cơ sở hạ tầng. Theo Jefferies, các gói thầu dự án truyền tải hàng năm đã tăng vọt từ tốc độ chạy hàng năm khoảng 390–400 tỷ Rupee trong FY24 lên hơn 800 tỷ Rupee bắt đầu từ FY25.

Các đơn vị dẫn đầu ngành như Power Grid và Adani Energy cho thấy danh mục dự án này không phải là một sự gia tăng tạm thời; dự kiến nó sẽ duy trì trên mức 800 tỷ Rupee trong suốt giai đoạn FY27–28 và có khả năng vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ Rupee một cách bền vững. Nhìn xa hơn, công ty môi giới ước tính danh mục chi tiêu vốn truyền tải sẽ đạt hơn 100 tỷ USD trong khoảng từ FY27 đến FY36. Cơ hội khổng lồ này được thúc đẩy bởi kế hoạch đầy tham vọng của Cơ quan Điện lực Trung ương (Central Electricity Authority) nhằm tích hợp 900 GW công suất năng lượng không hóa thạch vào năm FY36, cùng với các bước phát triển quan trọng như dự án HVDC lưu vực sông Brahmaputra.

Lựa chọn cổ phiếu: Tại sao Hitachi và Siemens dẫn đầu

Mặc dù toàn bộ lĩnh vực này đang sẵn sàng cho sự tăng trưởng, Jefferies đang phân loại các doanh nghiệp dựa trên khả năng cộng dồn lợi nhuận và đòn bẩy hoạt động.

  • Hitachi Energy India: Công ty môi giới duy trì xếp hạng "Mua" với giá mục tiêu là 43.145 Rupee, tương ứng với mức tiềm năng tăng giá khoảng 17%.
  • Siemens Energy India: Cũng được xếp hạng "Mua" với giá mục tiêu là 4.500 Rupee, mang lại tiềm năng tăng giá tương tự ở mức 17%.
  • GE Vernova T&D: Jefferies bắt đầu theo dõi với xếp hạng "Nắm giữ" và giá mục tiêu là 6.000 Rupee. Mặc dù GE Vernova dự kiến sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS ổn định ở mức 35–36% trong giai đoạn FY26–29E, nhưng công ty này thiếu khả năng thấy trước sự cộng dồn lợi nhuận nhanh chóng như Hitachi và Siemens.

Sự ưu tiên dành cho Hitachi và Siemens bắt nguồn từ mức CAGR lợi nhuận dự kiến trên 40%, được thúc đẩy bởi khả năng dự báo doanh thu mạnh mẽ và khả năng mở rộng lợi nhuận nhanh hơn doanh thu thông qua đòn bẩy hoạt động.

Tình trạng thiếu hụt nguồn cung giúp bảo vệ biên lợi nhuận

Một yếu tố then chốt hỗ trợ triển vọng lạc quan cho các Nhà sản xuất Thiết bị Gốc (OEM) như GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy và CG Power là sự mất cân đối cung-cầu mang tính cấu trúc.

Jefferies lưu ý rằng mặc dù công suất sản xuất máy biến áp dự kiến sẽ tăng 80–90% so với mức của FY25, nhưng mức tăng trưởng này vẫn đang tụt hậu so với quỹ đạo nhu cầu thực tế. Với chỉ một số ít nhà cung cấp thiết bị cao áp đủ năng lực trên thị trường, công ty môi giới dự báo tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ tiếp diễn. Môi trường này được kỳ vọng sẽ giữ giá ở mức cao, từ đó bảo vệ và có khả năng mở rộng biên lợi nhuận cho các đơn vị chủ chốt trong lĩnh vực truyền tải. Ước tính khoảng 40% tổng chi tiêu cho truyền tải của Ấn Độ có thể được đáp ứng trực tiếp bởi các nhà cung cấp thiết bị này.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Danh mục dự án khổng lồ: Các gói thầu dự án truyền tải của Ấn Độ dự kiến sẽ nhảy vọt từ khoảng 400 tỷ Rupee trong FY24 lên hơn 800 tỷ Rupee trong FY25, với tiềm năng vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ Rupee.
  • Cổ phiếu ưu tiên: Jefferies khuyến nghị "Mua" đối với Hitachi Energy (Mục tiêu: 43.145 Rupee) và Siemens Energy (Mục tiêu: 4.500 Rupee) nhờ mức CAGR lợi nhuận cao trên 40%.
  • Hỗ trợ biên lợi nhuận: Công suất sản xuất trong nước hạn chế và nhu cầu cao về thiết bị cao áp được kỳ vọng sẽ giữ giá ổn định và hỗ trợ biên lợi nhuận của các OEM.