Jefferies lạc quan về các cổ phiếu truyền tải điện; đặt mục tiêu cho Hitachi và Siemens

Ngành truyền tải điện của Ấn Độ đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ về chi phí vốn (capex) kéo dài nhiều năm, tạo ra những cơ hội đáng kể cho các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM). Trong khi Jefferies bắt đầu phân tích về GE Vernova với quan điểm thận trọng, công ty môi giới này vẫn rất lạc quan về Hitachi Energy India và Siemens Energy India.

Chiến lược của Jefferies: Nắm giữ GE Vernova, Mua Hitachi và Siemens

Trong một báo cáo nghiên cứu gần đây, Jefferies đã bắt đầu phân tích GE Vernova T&D India với xếp hạng "Nắm giữ" (Hold) và giá mục tiêu là 6.000 Rs mỗi cổ phiếu. Mức định giá này cho thấy tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn còn hạn chế, vì cổ phiếu đang được giao dịch ở mức gấp 65 lần thu nhập ước tính cho năm tài chính 2028 (FY28). Mặc dù GE Vernova được kỳ vọng sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS ổn định ở mức 35–36% trong giai đoạn FY26–29E, Jefferies nhận thấy những câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn hơn ở các doanh nghiệp khác.

Ngược lại, công ty môi giới này đã tái khẳng định xếp hạng "Mua" (Buy) cho cả Hitachi Energy India và Siemens Energy India. Hitachi Energy có giá mục tiêu là 43.145 Rs, trong khi Siemens Energy được ấn định ở mức 4.500 Rs, cả hai đều cho thấy tiềm năng tăng trưởng khoảng 17%. Lý do cho sự ưu tiên này nằm ở mức CAGR thu nhập dự kiến trên 40% của Hitachi và Siemens, được thúc đẩy bởi đòn bẩy hoạt động và khả năng dự báo doanh thu vượt trội.

Cơ hội truyền tải khổng lồ trị giá 14 nghìn tỷ Rs

Động lực chính đằng sau sự lạc quan này là sự gia tăng chưa từng có trong chi phí vốn truyền tải và phân phối điện của Ấn Độ. Tốc độ đấu thầu các dự án truyền tải hàng năm đã tăng vọt từ khoảng 390–400 tỷ Rs trong năm tài chính 2024 (FY24) lên hơn 800 tỷ Rs bắt đầu từ FY25. Các doanh nghiệp dẫn đầu ngành như Power Grid và Adani Energy cho rằng danh mục dự án này có thể duy trì ở mức trên 800 tỷ Rs cho đến giai đoạn FY27–28, với tiềm năng vượt mốc 1 nghìn tỷ Rs một cách bền vững.

Nhìn xa hơn, Jefferies ước tính danh mục chi phí vốn truyền tải sẽ đạt hơn 100 tỷ USD trong giai đoạn từ FY27 đến FY36. Khi tính đến kế hoạch đầy tham vọng của Cơ quan Điện lực Trung ương (CEA) nhằm tích hợp 900 GW công suất năng lượng phi hóa thạch vào năm FY36 và việc phát triển các dự án HVDC tại lưu vực sông Brahmaputra, tổng cơ hội truyền tải quốc gia vượt quá 14 nghìn tỷ Rs.

Tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận

Một yếu tố quan trọng đối với các nhà đầu tư là sự mất cân bằng giữa nhu cầu và năng lực sản xuất trong nước. Mặc dù năng lực sản xuất máy biến áp dự kiến sẽ tăng 80–90% so với mức của FY25, nhưng mức tăng trưởng này vẫn được dự báo là sẽ tụt hậu so với quỹ đạo nhu cầu thực tế.

Jefferies nhấn mạnh rằng với số lượng hạn chế các nhà cung cấp thiết bị cao áp đủ năng lực, tình trạng thiếu hụt nguồn cung có khả năng sẽ tiếp diễn. Sự khan hiếm này được kỳ vọng sẽ giữ giá ở mức cao, trực tiếp hỗ trợ việc mở rộng biên lợi nhuận cho các đơn vị chủ chốt như GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy và CG Power. Vì khoảng 40% tổng chi tiêu truyền tải của Ấn Độ có thể được đáp ứng bởi các nhà cung cấp thiết bị, các công ty này đang nằm ở trung tâm của một phễu đơn hàng kéo dài.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Các đơn vị dẫn đầu tăng trưởng: Jefferies ưu tiên Hitachi Energy và Siemens Energy hơn GE Vernova do mức tăng trưởng thu nhập kép dự kiến cao hơn (trên 40%) và hồ sơ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn.
  • Danh mục dự án khổng lồ: Các gói thầu dự án truyền tải của Ấn Độ đã tăng gấp đôi so với mức FY24 và dự kiến cuối cùng sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ Rs hàng năm.
  • Quyền năng về giá: Năng lực sản xuất trong nước hạn chế và nhu cầu thiết bị cao áp ngày càng tăng được kỳ vọng sẽ duy trì mức giá ổn định và biên lợi nhuận lành mạnh cho các OEM.