Jefferies Güç İletim Hisseleri Konusunda İyimser; Hitachi ve Siemens'i Hedefliyor
Hindistan'ın güç iletim sektörü, orijinal ekipman üreticileri (OEM'ler) için önemli fırsatlar yaratan, çok yıllı ve devasa bir sermaye harcaması (capex) döngüsüne giriyor. Jefferies, GE Vernova için temkinli bir duruşla analiz başlatmış olsa da, aracı kurum Hitachi Energy India ve Siemens Energy India konusunda oldukça iyimserliğini koruyor.
Jefferies Stratejisi: GE Vernova için "Tut", Hitachi ve Siemens için "Al"
Yakın tarihli bir araştırma notunda Jefferies, GE Vernova T&D India için "Tut" tavsiyesi ve hisse başına 6.000 Rs hedef fiyatla analiz başlatmıştır. Bu değerleme, hissenin tahmini FY28 kazançlarının 65 katından fiyatlanması nedeniyle sınırlı bir kısa vadeli yükseliş potansiyeline işaret ediyor. GE Vernova'nın FY26–29E döneminde %35–36'lık sağlam bir EPS CAGR sunması beklense de, Jefferies daha cazip büyüme hikayelerini başka yerlerde buluyor.
Buna karşılık aracı kurum, hem Hitachi Energy India hem de Siemens Energy India için "Al" tavsiyesini yineledi. Hitachi Energy için 43.145 Rs hedef fiyat belirlenirken, Siemens Energy için 4.500 Rs seviyesi öngörülüyor; her iki hedef de yaklaşık %17'lik bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Bu tercihin gerekçesi, operasyonel kaldıraç ve olağanüstü gelir görünürlüğünün etkisiyle Hitachi ve Siemens için öngörülen %40'ın üzerindeki kazanç CAGR'ıdır.
14 Trilyon Rs'lik Devasa Bir İletim Fırsatı
Bu iyimserliğin arkasındaki temel itici güç, Hindistan'ın güç iletimi ve dağıtımı sermaye harcamalarındaki (capex) benzeri görülmemiş artıştır. İletim projesi ihalelerinin yıllık seyri, FY24'teki yaklaşık 390–400 milyar Rs seviyesinden, FY25 itibarıyla 800 milyar Rs'nin üzerine fırlamış durumda. Power Grid ve Adani Energy gibi sektör liderleri, bu iş hacminin FY27–28 dönemine kadar 800 milyar Rs'nin üzerinde seyredebileceğini ve 1 trilyon Rs sınırını sürdürülebilir bir şekilde aşma potansiyeline sahip olduğunu belirtiyor.
Daha ileriye bakıldığında Jefferies, FY27 ile FY36 arasında 100 milyar USD'den fazla bir iletim capex hacmi tahmin ediyor. Merkezi Elektrik Kurumu'nun (CEA) FY36'ya kadar 900 GW fosil yakıt dışı kapasiteyi sisteme entegre etme konusundaki iddialı planı ve Brahmaputra havzası HVDC projelerinin geliştirilmesi de hesaba katıldığında, toplam ulusal iletim fırsatı 14 trilyon Rs'yi aşıyor.
Arz Kıtlığı Marj Genişlemesini Tetikleyecek
Yatırımcılar için kritik bir faktör, talep ile yerel üretim kapasitesi arasındaki dengesizliktir. Trafo üretim kapasitesinin FY25 seviyelerine kıyasla %80–90 oranında artması beklense de, bu büyümenin gerçek talep seyretinin gerisinde kalacağı öngörülüyor.
Jefferies, yalnızca sınırlı sayıda nitelikli yüksek gerilim ekipmanı tedarikçisi olması nedeniyle arz kıtlığının devam etmesinin muhtemel olduğuna dikkat çekiyor. Bu kıtlığın fiyatları güçlü tutması bekleniyor ve bu durum GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy ve CG Power gibi kilit oyuncular için marj genişlemesini doğrudan destekleyecektir. Hindistan'ın toplam iletim harcamalarının yaklaşık %40'ı ekipman tedarikçileri tarafından karşılanabildiğinden, bu şirketler uzun süreli bir sipariş akışının merkezinde yer alıyor.
Önemli Çıkarımlar
- Büyüme Liderleri: Jefferies, daha yüksek öngörülen kazanç bileşik büyümesi (%40+) ve daha iyi risk-ödül profilleri nedeniyle Hitachi Energy ve Siemens Energy'yi GE Vernova'ya tercih ediyor.
- Devasa İş Hacmi: Hindistan'ın iletim projesi ihaleleri FY24 seviyelerine göre iki katına çıktı ve nihayetinde yıllık 1 trilyon Rs sınırını aşması bekleniyor.
- Fiyatlandırma Gücü: Kısıtlı yerel üretim kapasitesi ve yüksek gerilim ekipmanına yönelik artan talep, OEM'ler için güçlü fiyatlandırmanın ve sağlıklı marjların korunmasını sağlayacaktır.