Jefferies ottimista sui titoli della trasmissione di energia; punta su Hitachi e Siemens

Il settore della trasmissione di energia in India sta entrando in un massiccio ciclo di crescita pluriennale degli investimenti in conto capitale (capex), creando significative opportunità per i produttori di apparecchiature originali (OEM). Mentre Jefferies ha avviato la copertura su GE Vernova con una posizione cauta, la società di intermediazione rimane altamente ottimista su Hitachi Energy India e Siemens Energy India.

Strategia di Jefferies: "Hold" su GE Vernova, "Buy" su Hitachi e Siemens

In una recente nota di ricerca, Jefferies ha avviato la copertura su GE Vernova T&D India con un rating "Hold" (mantenere) e un prezzo obiettivo di 6.000 rupie per azione. Questa valutazione implica un potenziale di rialzo immediato limitato, poiché il titolo è quotato a 65 volte i suoi utili stimati per l'FY28. Sebbene ci si aspetti che GE Vernova consegni un solido tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell'EPS del 35–36% nel periodo FY26–29E, Jefferies trova storie di crescita più interessanti altrove.

Al contrario, la società di intermediazione ha ribadito il rating "Buy" (comprare) sia per Hitachi Energy India che per Siemens Energy India. Hitachi Energy ha un prezzo obiettivo di 43.145 rupie, mentre Siemens Energy è fissata a 4.500 rupie, entrambi con un potenziale di rialzo di circa il 17%. La logica dietro questa preferenza risiede nel CAGR degli utili previsto superiore al 40% per Hitachi e Siemens, trainato dalla leva operativa e da un'eccezionale visibilità dei ricavi.

Un'enorme opportunità di trasmissione da 14 trilioni di rupie

Il principale motore di questo ottimismo è l'impennata senza precedenti degli investimenti in conto capitale (capex) per la trasmissione e la distribuzione di energia in India. L'andamento annuale delle offerte per i progetti di trasmissione è già salito vertiginosamente da circa 390–400 miliardi di rupie nell'FY24 a oltre 800 miliardi di rupie a partire dall'FY25. I leader del settore come Power Grid e Adani Energy suggeriscono che questo portafoglio progetti potrebbe mantenere livelli superiori a 800 miliardi di rupie fino all'FY27–28, con il potenziale di superare in modo sostenibile la soglia di 1 trilione di rupie.

Guardando più avanti, Jefferies stima un portafoglio di investimenti capex per la trasmissione superiore a 100 miliardi di dollari tra l'FY27 e l'FY36. Considerando l'ambizioso piano della Central Electricity Authority (CEA) per integrare 900 GW di capacità da fonti non fossili entro l'FY36 e lo sviluppo dei progetti HVDC nel bacino del Brahmaputra, l'opportunità totale nazionale per la trasmissione supera i 14 trilioni di rupie.

La carenza di offerta guiderà l'espansione dei margini

Un fattore critico per gli investitori è lo squilibrio tra la domanda e la capacità produttiva nazionale. Sebbene si preveda che la capacità di produzione di trasformatori aumenterà dell'80–90% rispetto ai livelli dell'FY25, si stima che questa crescita rimarrà comunque inferiore alla traiettoria della domanda effettiva.

Jefferies sottolinea che, con un numero limitato di fornitori qualificati di apparecchiature ad alta tensione, è probabile che le carenze di offerta persistano. Si prevede che questa scarsità manterrà i prezzi stabili, sostenendo direttamente l'espansione dei margini per attori chiave come GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy e CG Power. Poiché circa il 40% della spesa totale per la trasmissione in India è accessibile ai fornitori di apparecchiature, queste aziende si trovano al centro di un flusso di ordini (order funnel) di lunga durata.

Punti chiave

• Leader della crescita: Jefferies preferisce Hitachi Energy e Siemens Energy rispetto a GE Vernova a causa di un maggiore compounding degli utili previsto (oltre il 40%) e di migliori profili rischio-rendimento.
• Portafoglio imponente: Le offerte per i progetti di trasmissione in India sono raddoppiate rispetto ai livelli dell'FY24 e si prevede che alla fine supereranno la soglia annuale di 1 trilione di rupie.
• Potere di determinazione dei prezzi: La limitata capacità produttiva nazionale e la crescente domanda di apparecchiature ad alta tensione dovrebbero mantenere prezzi stabili e margini elevati per gli OEM.