جفریز نسبت به سهام انتقال برق خوش‌بین است؛ هدف قرار دادن هیتاچی و زیمنس

بخش انتقال برق هند در حال ورود به یک چرخه صعودی عظیم و چندساله در هزینه‌های سرمایه‌ای (capex) است که فرصت‌های قابل‌توجهی را برای تولیدکنندگان تجهیزات اصلی (OEMs) ایجاد می‌کند. در حالی که Jefferies پوشش خود را بر GE Vernova با رویکردی محتاطانه آغاز کرده است، این کارگزاری نسبت به Hitachi Energy India و Siemens Energy India بسیار خوش‌بین باقی مانده است.

استراتژی Jefferies: نگهداری GE Vernova، خرید هیتاچی و زیمنس

در یک یادداشت پژوهشی اخیر، Jefferies پوشش خود را بر GE Vernova T&D India با رتبه «نگهداری» (Hold) و قیمت هدف ۶,۰۰۰ روپیه در هر سهم آغاز کرد. این ارزش‌گذاری نشان‌دهنده پتانسیل صعودی محدود در کوتاه‌مدت است، زیرا قیمت سهم ۶۵ برابر برآوردهای سود هر سهم (EPS) برای سال مالی ۲۸ است. اگرچه انتظار می‌رود GE Vernova نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) سود هر سهم را در بازه زمانی سال‌های مالی ۲۶ تا ۲۹ میلادی در سطح مطلوب ۳۵ تا ۳۶ درصد نگه دارد، اما Jefferies داستان‌های رشد جذاب‌تری را در جای دیگری می‌بیند.

در مقابل، این کارگزاری رتبه «خرید» (Buy) خود را برای هر دو شرکت Hitachi Energy India و Siemens Energy India تکرار کرده است. قیمت هدف برای Hitachi Energy برابر با ۴۳,۱۴۵ روپیه و برای Siemens Energy برابر با ۴,۵۰۰ روپیه تعیین شده است که هر دو نشان‌دهنده پتانسیل صعودی حدود ۱۷ درصدی هستند. دلیل این اولویت‌بندی، پیش‌بینی نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) سود بیش از ۴۰ درصدی برای هیتاچی و زیمنس است که ناشی از اهرم عملیاتی و وضوح استثنایی درآمدها می‌باشد.

یک فرصت عظیم ۱۴ تریلیون روپیه‌ای در بخش انتقال

محرک اصلی این خوش‌بینی، افزایش بی‌سابقه در هزینه‌های سرمایه‌ای (capex) انتقال و توزیع برق در هند است. نرخ سالانه مناقصات پروژه‌های انتقال از حدود ۳۹۰ تا ۴۰۰ میلیارد روپیه در سال مالی ۲۴، به بیش از ۸۰۰ میلیارد روپیه از ابتدای سال مالی ۲۵ جهش کرده است. رهبران صنعت مانند Power Grid و Adani Energy معتقدند که این خط لوله پروژه‌ها می‌تواند سطوح بالای ۸۰۰ میلیارد روپیه را تا سال‌های مالی ۲۷-۲۸ حفظ کند و پتانسیل عبور پایدار از مرز ۱ تریلیون روپیه را داشته باشد.

با نگاهی به آینده، Jefferies تخمین می‌زند که خط لوله هزینه‌های سرمایه‌ای انتقال بین سال‌های مالی ۲۷ تا ۳۶، بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار باشد. با در نظر گرفتن برنامه جاه‌طلبانه سازمان برق مرکزی (CEA) برای ادغام ۹۰۰ گیگاوات ظرفیت سوخت‌های غیرفسیلی تا سال مالی ۳۶ و توسعه پروژه‌های HVDC در حوضه براهماپوترا، کل فرصت انتقال در سطح ملی از ۱۴ تریلیون روپیه فراتر می‌رود.

کمبود عرضه، محرک گسترش حاشیه سود

یک عامل حیاتی برای سرمایه‌گذاران، عدم تعادل بین تقاضا و ظرفیت تولید داخلی است. اگرچه انتظار می‌رود ظرفیت تولید ترانسفورماتور نسبت به سطوح سال مالی ۲۵، بین ۸۰ تا ۹۰ درصد افزایش یابد، اما پیش‌بینی می‌شود این رشد همچنان از مسیر واقعی تقاضا عقب بماند.

Jefferies تأکید می‌کند که با توجه به تعداد محدود تأمین‌کنندگان واجد شرایط تجهیزات ولتاژ بالا، احتمال تداوم کمبود عرضه وجود دارد. انتظار می‌رود این کمیابی باعث حفظ قیمت‌های بالا شود و مستقیماً از گسترش حاشیه سود بازیگران کلیدی مانند GE Vernova، Hitachi Energy، Siemens Energy و CG Power حمایت کند. از آنجایی که تقریباً ۴۰ درصد از کل هزینه‌های انتقال در هند توسط تأمین‌کنندگان تجهیزات قابل پوشش است، این شرکت‌ها در مرکز یک قیف سفارش طولانی‌مدت قرار دارند.

نکات کلیدی

  • پیشتازان رشد: Jefferies شرکت‌های Hitachi Energy و Siemens Energy را به دلیل پیش‌بینی نرخ مرکب سود بالاتر (بیش از ۴۰ درصد) و پروفایل ریسک-بازده بهتر، به GE Vernova ترجیح می‌دهد.
  • خط لوله عظیم: مناقصات پروژه‌های انتقال هند نسبت به سطوح سال مالی ۲۴ دو برابر شده است و انتظار می‌رود در نهایت از مرز سالانه ۱ تریلیون روپیه عبور کند.
  • قدرت قیمت‌گذاری: انتظار می‌رود ظرفیت محدود تولید داخلی و افزایش تقاضا برای تجهیزات ولتاژ بالا، باعث حفظ قیمت‌های ثابت و حاشیه سود سالم برای تولیدکنندگان تجهیزات اصلی (OEMs) شود.