Jefferies אופטימית לגבי מניות העברת חשמל; מגדירה יעדים עבור Hitachi ו-Siemens

מגזר העברת החשמל של הודו נכנס למחזור צמיחה (upcycle) מסיבי של השקעות הון (capex) רב-שנתי, מה שיוצר הזדמנויות משמעותיות עבור יצרני ציוד מקורי (OEMs). בעוד ש-Jefferies החלה לסקר את GE Vernova בגישה זהירה, הברוקר נותר אופטימי מאוד לגבי Hitachi Energy India ו-Siemens Energy India.

האסטרטגיה של Jefferies: "החזק" ב-GE Vernova, "קנה" ב-Hitachi וב-Siemens

במסמך מחקר שנמסר לאחרונה, Jefferies החלה לסקר את GE Vernova T&D India עם דירוג "Hold" (החזק) ומחיר יעד של 6,000 רופי למניה. הערכת שווי זו מרמזת על פוטנציאל עלייה מוגבל בטווח המיידי, שכן המניה מתומחרת בפי 65 מהרווח הצפוי לשנת הכספים 28 (FY28). בעוד ש-GE Vernova צפויה לספק צמיחה שנתית מורכבת (CAGR) של 35%–36% ברווח למניה (EPS) בתקופה של FY26–29E, Jefferies מוצאת סיפורי צמיחה משכנעים יותר במקומות אחרים.

לעומת זאת, הברוקר אישר מחדש את דירוג ה-"Buy" (קנה) הן עבור Hitachi Energy India והן עבור Siemens Energy India. ל-Hitachi Energy נקבע מחיר יעד של 43,145 רופי, בעוד ש-Siemens Energy נקבעה על 4,500 רופי, שניהם מצביעים על פוטנציאל עלייה של כ-17%. הרציונל להעדפה זו טמון בצמיחה השנתית המורכבת (CAGR) החזויה של מעל 40% ברווחים עבור Hitachi ו-Siemens, המונעת ממינוף תפעולי ונראות הכנסות יוצאת דופן.

הזדמנות ענק להעברת חשמל בשווי 14 טריליון רופי

המנוע העיקרי מאחורי האופטימיות הזו הוא הזינוק חסר התקדים בהשקעות ההון (capex) של תחום העברת וחלוקת החשמל בהודו. קצב ההצעות השנתי לפרויקטים של העברת חשמל כבר זינק מכ-390–400 מיליארד רופי בשנת הכספים 24 (FY24) ליותר מ-800 מיליארד רופי החל משנת הכספים 25 (FY25). מובילות בתעשייה כמו Power Grid ו-Adani Energy מצביעות על כך שצבר הפרויקטים הזה עשוי לשמור על רמות של מעל 800 מיליארד רופי לאורך שנות הכספים 27–28, עם פוטנציאל לחצות את רף ה-1 טריליון רופי באופן עקבי.

במבט רחוק יותר, Jefferies מעריכה צבר השקעות (capex) להעברת חשמל של מעל 100 מיליארד דולר בין שנות הכספים FY27 ל-FY36. כשמתחשבים בתוכנית השאפתנית של רשות החשמל המרכזית (CEA) לשלב 900 ג'ווהואט (GW) של קיבולת אנרגיה שאינה מבוססת על דלק מאובן עד שנת FY36, ובפיתוח פרויקטי ה-HVDC באגן הברהמפוטרה, ההזדמנות הלאומית הכוללת להעברת חשמל עולה על 14 טריליון רופי.

מחסור בהיצע יוביל להרחבת שולי הרווח

גורם קריטי עבור משקיעים הוא חוסר האיזון בין הביקוש לבין קיבולת הייצור המקומית. למרות שקיבולת ייצור השנאים צפויה לעלות ב-80%–90% בהשוואה לרמות של FY25, צמיחה זו עדיין צפויה להשתפל אחרי מסלול הביקוש בפועל.

Jefferies מדגישה כי בשל מספר מוגבל בלבד של ספקי ציוד מתח גבוה מוסמכים, סביר להניח שמחסור בהיצע יימשך. מחסור זה צפוי לשמור על תמחור יציב וגבוה, מה שיתמוך ישירות בהרחבת שולי הרווח עבור שחקנים מרכזיים כמו GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy ו-CG Power. מכיוון שכ-40% מכלל ההוצאות על העברת חשמל בהודו ניתנות לטיפול על ידי ספקי ציוד, חברות אלו נמצאות בלב "משפך" הזמנות ארוך טווח.

נקודות מרכזיות

• מובילות צמיחה: Jefferies מעדיפה את Hitachi Energy ו-Siemens Energy על פני GE Vernova בשל צפי לצמיחה מורכבת גבוהה יותר ברווחים (40%+) ופרופיל סיכון-תגמול טוב יותר.
• צבר פרויקטים עצום: ההצעות לפרויקטים של העברת חשמל בהודו הכפילו את עצמן מרמות FY24, והן צפויות בסופו של דבר לחצות את רף ה-1 טריליון רופי בשנה.
• כוח תמחור: קיבולת ייצור מקומית מוגבלת וביקוש גובר לציוד מתח גבוה צפויים לשמור על תמחור יציב ושולי רווח בריאים עבור יצרני הציוד המקורי (OEMs).