Jefferies มองบวกต่อหุ้นกลุ่มส่งผ่านกำลังไฟฟ้า; ตั้งเป้าหมาย Hitachi และ Siemens

ภาคส่วนการส่งผ่านกำลังไฟฟ้าของอินเดียกำลังเข้าสู่ช่วงวัฏจักรขาขึ้นของการลงทุน (capex upcycle) ครั้งใหญ่ต่อเนื่องหลายปี ซึ่งสร้างโอกาสสำคัญให้กับผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEMs) แม้ว่า Jefferies จะเริ่มวิเคราะห์หุ้น GE Vernova ด้วยท่าทีที่ระมัดระวัง แต่โบรกเกอร์แห่งนี้ยังคงมีความเชื่อมั่นอย่างสูงต่อ Hitachi Energy India และ Siemens Energy India

กลยุทธ์ของ Jefferies: ถือ GE Vernova, ซื้อ Hitachi และ Siemens

ในบันทึกการวิจัยล่าสุด Jefferies ได้เริ่มวิเคราะห์หุ้น GE Vernova T&D India โดยให้คำแนะนำ "ถือ" (Hold) และตั้งราคาเป้าหมายที่ 6,000 รูปีต่อหุ้น การประเมินมูลค่านี้บ่งชี้ว่ามีโอกาสปรับตัวขึ้นในระยะสั้นที่จำกัด เนื่องจากราคาหุ้นอยู่ที่ 65 เท่าของกำไรคาดการณ์ในปีงบประมาณ 2028 (FY28) แม้ว่า GE Vernova ถูกคาดหมายว่าจะสามารถทำอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรต่อหุ้น (EPS CAGR) ได้อย่างแข็งแกร่งที่ 35–36% ในช่วงปีงบประมาณ 2026–29E แต่ Jefferies พบว่ามีหุ้นตัวอื่นที่มีเรื่องราวการเติบโตที่น่าดึงดูดใจมากกว่า

ในทางตรงกันข้าม โบรกเกอร์ได้ย้ำคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) สำหรับทั้ง Hitachi Energy India และ Siemens Energy India โดย Hitachi Energy มีราคาเป้าหมายที่ 43,145 รูปี ในขณะที่ Siemens Energy ถูกตั้งเป้าไว้ที่ 4,500 รูปี ซึ่งทั้งคู่บ่งชี้ถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้นประมาณ 17% เหตุผลเบื้องหลังความชอบนี้อยู่ที่การคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไร (earnings CAGR) ที่มากกว่า 40% สำหรับ Hitachi และ Siemens ซึ่งขับเคลื่อนโดยการใช้ประโยชน์จากพลังการดำเนินงาน (operating leverage) และความชัดเจนของรายได้ที่โดดเด่น

โอกาสมหาศาลในการส่งผ่านกำลังไฟฟ้ามูลค่า 14 ล้านล้านรูปี

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังมุมมองเชิงบวกนี้คือการพุ่งขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนของการลงทุน (capex) ในด้านการส่งผ่านและการจำหน่ายกำลังไฟฟ้าของอินเดีย อัตราการประมูลโครงการส่งผ่านกำลังไฟฟ้าต่อปีได้พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 3.9–4 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2024 เป็นมากกว่า 8 แสนล้านรูปีตั้งแต่ปีงบประมาณ 2025 ผู้นำในอุตสาหกรรมอย่าง Power Grid และ Adani Energy ระบุว่าโครงการที่รอการดำเนินการ (pipeline) นี้อาจรักษาระดับที่สูงกว่า 8 แสนล้านรูปีไปจนถึงปีงบประมาณ 2027–28 และมีศักยภาพที่จะทะลุหลัก 1 ล้านล้านรูปีได้อย่างยั่งยืน

เมื่อมองไปไกลกว่านั้น Jefferies คาดการณ์ว่าจะมีโครงการลงทุนด้านการส่งผ่านกำลังไฟฟ้ามูลค่ากว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างปีงบประมาณ 2027 ถึง 2036 เมื่อพิจารณาถึงแผนงานอันทะเยอทะยานของหน่วยงานไฟฟ้ากลาง (Central Electricity Authority หรือ CEA) ในการบูรณาการกำลังการผลิตจากเชื้อเพลิงที่ไม่ใช่ฟอสซิลจำนวน 900 GW ภายในปีงบประมาณ 2036 และการพัฒนาโครงการ HVDC ในลุ่มน้ำพรหมบุตร โอกาสรวมในการส่งผ่านกำลังไฟฟ้าทั่วประเทศจึงมีมูลค่าเกินกว่า 14 ล้านล้านรูปี

การขาดแคลนอุปทานจะช่วยผลักดันการขยายตัวของอัตรากำไร

ปัจจัยสำคัญสำหรับนักลงทุนคือความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และกำลังการผลิตภายในประเทศ แม้ว่าคาดว่ากำลังการผลิตหม้อแปลงจะเพิ่มขึ้น 80–90% เมื่อเทียบกับระดับในปีงบประมาณ 2025 แต่การเติบโตนี้ยังคงถูกคาดการณ์ว่าจะตามหลังแนวโน้มอุปสงค์ที่แท้จริง

Jefferies เน้นย้ำว่าด้วยจำนวนผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์แรงดันสูงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพียงไม่กี่ราย การขาดแคลนอุปทานจึงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป ความขาดแคลนนี้คาดว่าจะช่วยรักษาความแข็งแกร่งของราคา ซึ่งจะสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไรโดยตรงสำหรับผู้เล่นหลักอย่าง GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy และ CG Power เนื่องจากประมาณ 40% ของการใช้จ่ายด้านการส่งผ่านกำลังไฟฟ้าทั้งหมดของอินเดียเป็นส่วนที่ผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์สามารถเข้าถึงได้ บริษัทเหล่านี้จึงเปรียบเสมือนหัวใจสำคัญของกระแสคำสั่งซื้อที่ต่อเนื่องยาวนาน

สรุปประเด็นสำคัญ

• ผู้นำการเติบโต: Jefferies พึงพอใจใน Hitachi Energy และ Siemens Energy มากกว่า GE Vernova เนื่องจากมีการคาดการณ์การเติบโตของกำไรแบบทบต้นที่สูงกว่า (40%+) และมีโปรไฟล์ความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-reward) ที่ดีกว่า
• โครงการมหาศาล: การประมูลโครงการส่งผ่านกำลังไฟฟ้าของอินเดียเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากระดับในปีงบประมาณ 2024 และคาดว่าจะทะลุหลัก 1 ล้านล้านรูปีต่อปีในที่สุด
• อำนาจในการกำหนดราคา: กำลังการผลิตภายในประเทศที่จำกัดและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับอุปกรณ์แรงดันสูง คาดว่าจะช่วยรักษาความแข็งแกร่งของราคาและอัตรากำไรที่ดีสำหรับเหล่า OEM