Jefferies 看好输电板块股票；看好 Hitachi 与 Siemens
印度输电行业正进入大规模、多年的资本支出（capex）上升周期，为原始设备制造商 (OEMs) 创造了重大机遇。虽然 Jefferies 对 GE Vernova 的首次覆盖持谨慎态度，但该经纪公司对 Hitachi Energy India 和 Siemens Energy India 仍保持高度乐观。
Jefferies 的策略：对 GE Vernova 持有，对 Hitachi 和 Siemens 买入
在最近的一份研究报告中，Jefferies 对 GE Vernova T&D India 给予了“持有”评级，目标价为每股 6,000 卢比。这一估值意味着短期上涨空间有限，因为该股的价格是其 2028 财年预计收益的 65 倍。尽管预计 GE Vernova 在 2026-29 财年期间将实现 35–36% 的稳健每股收益 (EPS) 年复合增长率 (CAGR)，但 Jefferies 在其他公司发现了更具吸引力的增长故事。
与此形成鲜明对比的是，该经纪公司重申了对 Hitachi Energy India 和 Siemens Energy India 的“买入”评级。Hitachi Energy 的目标价为 43,145 卢比，而 Siemens Energy 的目标价定为 4,500 卢比，两者均暗示约 17% 的上涨空间。这种偏好的逻辑在于，在经营杠杆和卓越的营收可见性的推动下，Hitachi 和 Siemens 的预期收益年复合增长率 (CAGR) 将超过 40%。
规模达 14 万亿卢比的巨大输电机遇
这种看涨情绪的主要驱动力是印度输电与配电资本支出的空前激增。输电项目招标的年化运行率已从 2024 财年的约 3,900–4,000 亿卢比飙升至 2025 财年开始的 8,000 亿卢比以上。Power Grid 和 Adani Energy 等行业领导者表示，这一项目储备在 2027–28 财年期间可能维持在 8,000 亿卢比以上的水平，并有可能持续突破 1 万亿卢比大关。
展望更长远的未来，Jefferies 预计在 2027 至 2036 财年之间，输电资本支出储备将超过 1,000 亿美元。考虑到中央电力局 (CEA) 到 2036 财年整合 900 GW 非化石燃料产能的宏伟计划，以及布拉马普特拉河流域 (Brahmaputra basin) 高压直流输电 (HVDC) 项目的发展，全国输电总机遇超过 14 万亿卢比。
供应短缺将推动利润率扩张
对于投资者而言，一个关键因素是需求与国内制造能力之间的失衡。尽管变压器制造能力预计将比 2025 财年水平增长 80–90%，但预计这一增长仍将落后于实际需求轨迹。
Jefferies 指出，由于合格的高压设备供应商数量有限，供应短缺可能会持续存在。这种稀缺性预计将维持价格坚挺，直接支持 GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy 和 CG Power 等主要参与者的利润率扩张。由于印度输电总支出的约 40% 可由设备供应商满足，这些公司正处于长期订单漏斗的核心地位。
核心要点
- 增长领跑者： 由于更高的预期收益复合增长率 (40%+) 和更好的风险回报比，Jefferies 相比 GE Vernova 更看好 Hitachi Energy 和 Siemens Energy。
- 庞大储备： 印度的输电项目招标额已较 2024 财年水平翻了一番，并预计最终将突破每年 1 万亿卢比的大关。
- 定价能力： 国内制造能力紧张以及对高压设备需求的增长，预计将为 OEM 厂商维持坚挺的价格和健康的利润率。