Jefferies 看好印度大规模电力输电资本支出周期中的赢家
在激进的基础设施支出和向可再生能源整合转型的推动下，印度电力输电行业正进入一个历史性的上升周期。随着国家电网容量的扩大，全球经纪商 Jefferies 已确定了有望从这一数万亿卢比机遇中获益的关键参与者。
结论：买入 Hitachi 和 Siemens；持有 GE Vernova
在最新的行业分析中，Jefferies 对输配电 (T&D) 领域的主要参与者采取了不同的立场。虽然该经纪商对 GE Vernova T&D India 给予了“持有”评级，目标价为 6,000 卢比，但对该公司的竞争对手仍保持高度乐观。
Jefferies 重申了对 Hitachi Energy India 和 Siemens Energy India 的“买入”评级，目标价分别为 43,145 卢比和 4,500 卢比。这两只股票均意味着约 17% 的上涨空间。这种偏好的逻辑在于 Hitachi 和 Siemens 具有更出色的盈利可见性，预计其复合年增长率 (CAGR) 将达到 40% 以上。虽然 GE Vernova 预计在 2026-29 财年期间的每股收益 (EPS) CAGR 将达到稳健的 35–36%，但该经纪商认为，Hitachi 和 Siemens 更快的利润复利增长和经营杠杆足以支撑更积极的评级。
前景广阔：14 万亿卢比的巨大机遇
看涨情绪源于印度电力基础设施的大规模扩张。输电项目招标已出现剧增，从 2024 财年约 3,900–4,000 亿卢比的年化运行率，跃升至 2025 财年开始的超过 8,000 亿卢比。
Power Grid 和 Adani Energy 等行业领导者表示，这一项目储备在 2027–28 财年期间将保持在 8,000 亿卢比以上，并有可能持续突破 1 万亿卢比。考虑到中央电力局 (Central Electricity Authority) 计划到 2036 财年整合 900 GW 非化石能源容量，以及布拉马普特拉河流域 HVDC 项目等重大进展，Jefferies 估计在 2027–36 财年期间，输电总资本支出规模将超过 1,000 亿美元（超过 14 万亿卢比）。
供应短缺将推动利润率扩张
支持原始设备制造商 (OEM) 长期前景的一个关键因素是需求与国内供应之间不断扩大的差距。Jefferies 指出，与 2025 财年水平相比，变压器制造能力的增长预计仅为 80–90%——这一增长率仍显著落后于预期的需求轨迹。
由于高压设备的合格供应商寥寥无几，且国内制造格局紧张，该经纪商预计供应短缺将持续存在。这种稀缺性预计将维持价格坚挺，从而直接支持 GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy 和 CG Power 等关键参与者的利润率扩张。印度输电总支出的约 40% 被认为可以由这些设备供应商覆盖，从而为该行业创造了长期的订单漏斗。
核心要点
- 战略选择： 由于预计的盈利 CAGR 和经营杠杆更高，Jefferies 更青睐 Hitachi Energy 和 Siemens Energy（买入），而非 GE Vernova（持有）。
- 需求爆发： 输电项目招标额较 2024 财年水平翻了一番，并有望在未来几年突破 1 万亿卢比大关。
- 利润率利好： 制造能力增长相对于需求的显著滞后，预计将维持主要 OEM 的价格坚挺和健康的利润率。