Jefferies Memilih Pemenang dalam Siklus Capex Transmisi Tenaga Listrik India yang Masif

Sektor transmisi tenaga listrik India sedang memasuki siklus kenaikan (upcycle) bersejarah, yang didorong oleh pengeluaran infrastruktur yang agresif dan pergeseran menuju integrasi energi terbarukan. Seiring dengan peningkatan kapasitas jaringan nasional, perusahaan pialang global Jefferies telah mengidentifikasi pemain kunci yang siap mendapatkan keuntungan dari peluang bernilai triliunan rupee ini.

Putusan: Beli Hitachi dan Siemens; Tahan GE Vernova

Dalam analisis sektoral terbarunya, Jefferies telah membedakan sikapnya terhadap para pemain utama di ruang Transmisi & Distribusi (T&D). Meskipun pialang tersebut memulai cakupan pada GE Vernova T&D India dengan peringkat "Hold" dan target harga Rs 6.000, mereka tetap sangat optimis terhadap para pesaingnya.

Jefferies telah menegaskan kembali peringkat "Buy" pada Hitachi Energy India dan Siemens Energy India, dengan menetapkan target harga masing-masing sebesar Rs 43.145 dan Rs 4.500. Kedua saham tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 17%. Alasan di balik preferensi ini adalah visibilitas laba yang lebih unggul bagi Hitachi dan Siemens, yang diharapkan akan memberikan CAGR laba yang kuat di atas 40%. Meskipun GE Vernova diproyeksikan akan melihat CAGR EPS yang solid sebesar 35–36% dari FY26–29E, pialang tersebut percaya bahwa penggandaan laba yang lebih cepat dan leverage operasional pada Hitachi dan Siemens membenarkan peringkat yang lebih konstruktif.

Peluang Masif Senilai Rs 14 Triliun di Depan Mata

Sentimen bullish ini berakar pada ekspansi masif infrastruktur tenaga listrik India. Penawaran proyek transmisi telah mengalami lonjakan dramatis, melonjak dari tingkat tahunan sekitar Rs 390–400 miliar pada FY24 menjadi lebih dari Rs 800 miliar mulai FY25.

Pemimpin industri seperti Power Grid dan Adani Energy menunjukkan bahwa jalur proyek ini akan tetap berada di atas angka Rs 800 miliar hingga FY27–28, dengan potensi untuk melampaui Rs 1 triliun secara berkelanjutan. Dengan memperhitungkan rencana Central Electricity Authority untuk mengintegrasikan 900 GW kapasitas non-fosil pada FY36 dan perkembangan besar seperti proyek HVDC cekungan Brahmaputra, Jefferies memperkirakan total jalur capex transmisi melebihi USD 100 miliar (lebih dari Rs 14 triliun) untuk periode FY27–36.

Kelangkaan Pasokan Akan Mendorong Ekspansi Margin

Faktor kritis yang mendukung prospek jangka panjang bagi Original Equipment Manufacturers (OEM) adalah melebarnya kesenjangan antara permintaan dan pasokan domestik. Jefferies mencatat bahwa kapasitas manufaktur transformator diperkirakan hanya akan naik sebesar 80–90% dibandingkan dengan tingkat FY25—laju pertumbuhan yang masih tertinggal jauh di belakang proyeksi trajektori permintaan.

Dengan hanya segelintir pemasok yang memenuhi syarat untuk peralatan tegangan tinggi dan lanskap manufaktur domestik yang ketat, pialang tersebut mengantisipasi bahwa kelangkaan pasokan akan terus berlanjut. Kelangkaan ini diharapkan dapat menjaga harga tetap kuat, yang secara langsung mendukung ekspansi margin bagi pemain kunci seperti GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, dan CG Power. Sekitar 40% dari total pengeluaran transmisi India dianggap dapat dijangkau oleh para pemasok peralatan ini, menciptakan corong pesanan jangka panjang bagi sektor tersebut.

Poin-Poin Penting

  • Pilihan Strategis: Jefferies lebih menyukai Hitachi Energy dan Siemens Energy (Buy) dibandingkan GE Vernova (Hold) karena proyeksi CAGR laba dan leverage operasional yang lebih tinggi.
  • Permintaan Eksplosif: Penawaran proyek transmisi telah berlipat ganda dari tingkat FY24 dan diperkirakan berpotensi melampaui angka Rs 1 triliun dalam beberapa tahun mendatang.
  • Angin Segar Margin: Keterlambatan signifikan dalam pertumbuhan kapasitas manufaktur relatif terhadap permintaan diharapkan dapat menjaga harga tetap kuat dan margin yang sehat bagi para OEM utama.