Jefferies wijst winnaars aan in de enorme capex-cyclus voor de Indiase elektriciteitstransmissie

De Indiase sector voor elektriciteitstransmissie gaat een historische opwaartse cyclus in, gedreven door agressieve infrastructuuruitgaven en een verschuiving naar de integratie van hernieuwbare energie. Terwijl het land zijn netcapaciteit opschaalt, heeft de wereldwijde broker Jefferies belangrijke spelers geïdentificeerd die klaar zijn om te profiteren van deze kans ter waarde van meerdere biljoenen roepies.

Het oordeel: Koop Hitachi en Siemens; Houd GE Vernova aan

In zijn nieuwste sectoranalyse heeft Jefferies een verschillend standpunt ingenomen ten opzichte van de belangrijkste spelers in de transmissie- en distributiesector (T&D). Hoewel de broker de dekking op GE Vernova T&D India is gestart met een "Hold"-advies en een koersdoel van Rs 6.000, blijft het bedrijf zeer optimistisch over de concurrenten.

Jefferies heeft een "Buy"-advies herhaald voor Hitachi Energy India en Siemens Energy India, met koersdoelen van respectievelijk Rs 43.145 en Rs 4.500. Beide aandelen impliceren een potentieel rendement van ongeveer 17%. De reden voor deze voorkeur is de superieure winstzichtbaarheid voor Hitachi en Siemens, die naar verwachting een robuuste CAGR van meer dan 40% in winst zullen realiseren. Hoewel voor GE Vernova een solide EPS CAGR van 35–36% wordt geprojecteerd voor het boekjaar 2026–29E, gelooft de broker dat de snellere winstcompositie en het operationele hefboomeffect bij Hitachi en Siemens een constructiever advies rechtvaardigen.

Een enorme kans van Rs 14 biljoen voor de boeg

Het optimistische sentiment is geworteld in een massale uitbreiding van de Indiase energie-infrastructuur. De biedingen voor transmissieprojecten hebben al een dramatische stijging laten zien, van een jaarlijkse run-rate van ongeveer Rs 390–400 miljard in het boekjaar 2024 naar meer dan Rs 800 miljard vanaf het boekjaar 2025.

Marktleiders zoals Power Grid en Adani Energy suggereren dat deze pijplijn tot en met het boekjaar 2027–28 boven de grens van Rs 800 miljard zal blijven, met het potentieel om duurzaam de Rs 1 biljoen te passeren. Wanneer men rekening houdt met het plan van de Central Electricity Authority om tegen het boekjaar 2036 900 GW aan niet-fossiele capaciteit te integreren en grote ontwikkelingen zoals het HVDC-project in het Brahmaputra-bekken, schat Jefferies dat de totale capex-pijplijn voor transmissie meer dan USD 100 miljard (meer dan Rs 14 biljoen) zal bedragen voor de periode 2027–36.

Tekorten aan aanbod zullen de marges doen groeien

Een cruciale factor die de langetermijnvooruitzichten voor Original Equipment Manufacturers (OEM's) ondersteunt, is de groeiende kloof tussen de vraag en het binnenlandse aanbod. Jefferies merkt op dat de productiecapaciteit voor transformatoren naar verwachting slechts met 80–90% zal stijgen ten opzichte van het niveau in het boekjaar 2025 — een groeipercentage dat nog steeds aanzienlijk achterblijft bij de geprojecteerde vraagcurve.

Met slechts een handvol gekwalificeerde leveranciers voor hoogspanningsapparatuur en een beperkt binnenlands productie Landschap, verwacht de broker dat tekorten aan het aanbod zullen aanhouden. Deze schaarste zal naar verwachting de prijzen stevig houden, wat direct bijdraagt aan de margevergroting voor belangrijke spelers zoals GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy en CG Power. Ongeveer 40% van de totale Indiase uitgaven aan transmissie wordt als bereikbaar beschouwd voor deze apparatuurleveranciers, wat een langdurige orderportefeuille voor de sector creëert.

Belangrijkste conclusies

• Strategische keuzes: Jefferies geeft de voorkeur aan Hitachi Energy en Siemens Energy (Buy) boven GE Vernova (Hold) vanwege een hogere geprojecteerde winst-CAGR en een groter operationeel hefboomeffect.
• Explosieve vraag: De biedingen voor transmissieprojecten zijn verdubbeld ten opzichte van het niveau in het boekjaar 2024 en kunnen in de komende jaren mogelijk de grens van Rs 1 biljoen passeren.
• Marge-meevallers: Een aanzienlijke achterstand in de groei van de productiecapaciteit ten opzichte van de vraag zal naar verwachting zorgen voor stevige prijzen en gezonde marges voor grote OEM's.