ジェフェリーズ、インドの巨大な送電設備投資サイクルにおける勝者を選定
インドの送電セクターは、積極的なインフラ支出と再生可能エネルギー統合へのシフトに後押しされ、歴史的なアップサイクル（好況期）に入ろうとしています。国家規模でグリッド容量を拡大する中、グローバル証券会社のジェフェリーズ（Jefferies）は、この数兆ルピー規模の機会から利益を得る準備ができている主要プレーヤーを特定しました。
結論：日立とシーメンスは「買い」、GEベルノバは「保持」
最新のセクター分析において、ジェフェリーズは送配電（T&D）分野の主要プレーヤーに対して異なるスタンスを示しました。同証券会社は、GE Vernova T&D Indiaに対して「保持（Hold）」のレーティングと目標株価6,000ルピーを設定してカバレッジを開始しましたが、競合他社については非常に楽観的な見方を維持しています。
ジェフェリーズは、日立エナジー・インディア（Hitachi Energy India）とシーメンス・エナジー・インディア（Siemens Energy India）に対して「買い（Buy）」のレーティングを再確認し、目標株価をそれぞれ43,145ルピーと4,500ルピーに設定しました。両銘柄とも、約17%の上昇余地を示唆しています。この選好の背景には、日立とシーメンスの優れた収益の見通しがあり、両社は40%を超える堅調な利益CAGR（年平均成長率）を達成すると予想されています。GE VernovaはFY26–29Eにおいて35〜36%の堅実なEPS CAGRが見込まれていますが、ジェフェリーズは、日立とシーメンスにおけるより速い利益の複利成長と営業レバレッジが、より建設的なレーティングを正当化すると考えています。
待ち受ける14兆ルピーの巨大な機会
強気な見通しは、インドの電力インフラの巨大な拡大に裏付けられています。送電プロジェクトの入札額はすでに劇的に急増しており、FY24の年間ランレート（年換算額）である約3,900億〜4,000億ルピーから、FY25開始時には8,000億ルピー以上に跳ね上がっています。
Power GridやAdani Energyといった業界リーダーは、このパイプラインがFY27–28を通じて8,000億ルピーを上回り続け、持続的に1兆ルピーを超える可能性があることを示唆しています。中央電力局（CEA）によるFY36までの900GWの非化石エネルギー容量の統合計画や、ブラマプトラ川流域のHVDCプロジェクトなどの主要な進展を考慮すると、ジェフェリーズはFY27–36の期間における総送電設備投資パイプラインが1,000億米ドル（14兆ルピー以上）を超えると推定しています。
供給不足がマージン拡大を牽引
OEM（相手先ブランド名製造）の長期的な見通しを支える重要な要因は、需要と国内供給の間の乖離が広がっていることです。ジェフェリーズは、変圧器の製造能力はFY25の水準と比較して80〜90%しか増加しない見込みであり、この成長率は予測される需要の軌道に大きく遅れをとっていると指摘しています。
高電圧機器の適格なサプライヤーがわずか数社しかおらず、国内の製造環境が逼迫しているため、同証券会社は供給不足が継続すると予想しています。この希少性により価格が堅調に維持され、GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy、CG Powerなどの主要プレーヤーのマージン拡大を直接的に支えることが期待されます。インドの総送電支出の約40%は、これらの機器サプライヤーが対応可能であると考えられており、セクターにとって長期的な受注獲得の機会（オーダーファンネル）を生み出しています。
主なポイント
- 戦略的選定: ジェフェリーズは、予測される収益CAGRと営業レバレッジの高さから、GE Vernova（保持）よりもHitachi EnergyとSiemens Energy（買い）を好んでいます。
- 爆発的な需要: 送電プロジェクトの入札額はFY24の水準から倍増しており、今後数年間で1兆ルピーの大台を超える可能性があります。
- マージンの追い風: 需要に対する製造能力の成長の大幅な遅れにより、主要OEMの価格維持と健全なマージンが維持されることが期待されます。