ジェフェリーズ、インドの送電セクターを強気判断：注目の銘柄
インドの送電セクターは、再生可能エネルギーを国家送電網へ統合するという急務に後押しされ、数年間にわたる大規模な設備投資（capex）のアップサイクルに入っています。高電圧機器の需要が急増する中、グローバル証券会社のジェフェリーズは、この構造的な変化から利益を得る可能性のある主要企業を特定しました。
GE Vernova vs. 日立およびシーメンス：ジェフェリーズの判断
ジェフェリーズは、GE Vernova T&D Indiaの調査を開始し、レーティングを「Hold（維持）」、目標株価を1株あたり6,000ルピーとしました。同証券は、GE VernovaがFY26からFY29にかけて35〜36%の堅実なEPS CAGR（一株当たり利益の年平均成長率）を達成すると予想していますが、FY28の予想利益の65倍で取引されている現在のバリュエーションについては、目先の株価上昇余地は限定的であると見ています。
対照的に、同証券は日立エナジー・インディアとシーメンス・エナジー・インディアに対しては非常に強気な姿勢を維持しており、両社に「Buy（買い）」レーティングを継続しています。ジェフェリーズは、日立エナジーの目標株価を43,145ルピー、シーメンス・エナジーを4,500ルピーに設定しており、これはそれぞれ約17%の上昇余地を意味します。この選好の理由は、両社が大きな営業レバレッジと高い収益の予見性を背景に、40%を超える強力な利益CAGRを達成すると予想されるなど、優れた利益複利成長のポテンシャルを備えていることにあります。
14兆ルピー規模の巨大な送電機会
この楽観的な見通しの主な要因は、インドの電力インフラ支出の前例のない規模にあります。送電プロジェクトの入札額は、FY24の年間ランレートである3,900億〜4,000億ルピーから、FY25開始時には8,000億ルピー以上に急増しています。Power GridやAdani Energyといった業界リーダーは、このパイプラインがFY27〜28を通じて8,000億ルピー以上の水準を維持し、最終的には1兆ルピーの大台を超える可能性があると示唆しています。
さらに先を見据えると、ジェフェリーズはFY27からFY36の間に1,000億ドルを超える送電設備投資のパイプラインがあると推定しています。FY36までに900GWの非化石燃料容量を統合するという中央電力庁（CEA）の計画や、ブラマプトラ川流域のHVDC開発を考慮すると、国家全体の送電機会は合計で14兆ルピーを超える可能性があります。
供給制約がマージンを押し上げる
OEM（設備機器メーカー）に対する強気な見通しを支える重要な要因は、需要と国内製造能力の間の乖離が広がっていることです。変圧器の製造能力はFY25の水準と比較して80〜90%増加すると予想されていますが、この成長は予測される需要の軌道にはまだ追いついていません。
ジェフェリーズは、適格な高電圧機器サプライヤーがわずか数社しかないため、供給不足が続く可能性が高いと指摘しています。この希少性により価格が堅調に維持されることが期待され、GE Vernova、日立エナジー、シーメンス・エナジー、CG Powerといった主要企業の利益率に直接的な恩恵をもたらすでしょう。インドの総送電支出の約40%は、これらの機器サプライヤーが直接対応可能であると推定されており、長期的な受注パイプラインが確保されています。
主なポイント
- 注目の銘柄: ジェフェリーズは、より高い予想利益CAGRと優れたマージンの上昇余地を理由に、GE Vernova（Hold）よりも日立エナジーとシーメンス・エナジー（Buy）を好んでいます。
- 爆発的な需要: 年間の送電プロジェクト入札額は8,000億ルピー以上を維持すると予想されており、長期的な機会は14兆ルピーを超えると評価されています。
- マージンの下支え: 高電圧機器の継続的な供給不足と限られた製造能力により、価格が堅調に維持され、OEMのマージンが支えられる見込みです。