خوش‌بینی Jefferies به بخش انتقال برق هند: برترین سهام‌های پیشنهادی

بخش انتقال برق هند، تحت تأثیر نیاز مبرم به ادغام انرژی‌های تجدیدپذیر در شبکه ملی، در حال ورود به یک چرخه صعودی عظیم و چندساله در هزینه‌های سرمایه‌ای (capex) است. با افزایش تقاضا برای تجهیزات ولتاژ بالا، کارگزاری جهانی Jefferies بازیگران کلیدی را که آماده بهره‌مندی از این تغییر ساختاری هستند، شناسایی کرده است.

GE Vernova در مقابل Hitachi و Siemens: نظر Jefferies

Jefferies پوشش خود را بر GE Vernova T&D India با رتبه «نگهداری» (Hold) و قیمت هدف ۶,۰۰۰ روپیه برای هر سهم آغاز کرده است. اگرچه این کارگزاری انتظار دارد GE Vernova بین سال‌های مالی ۲۶ تا ۲۹ نرخ رشد مرکب سالانه سود هر سهم (EPS CAGR) مستحکم ۳۵ تا ۳۶ درصدی را ارائه دهد، اما ارزش‌گذاری فعلی آن — که با ضریب ۶۵ برابر سود تخمینی سال مالی ۲۸ معامله می‌شود — از نظر این نهاد، پتانسیل رشد فوری محدودی دارد.

در مقابل، این کارگزاری نسبت به Hitachi Energy India و Siemens Energy India بسیار خوش‌بین است و رتبه «خرید» (Buy) را برای هر دو حفظ کرده است. Jefferies قیمت‌های هدف ۴۳,۱۴۵ روپیه برای Hitachi Energy و ۴,۵۰۰ روپیه برای Siemens Energy تعیین کرده است که نشان‌دهنده حدود ۱۷ درصد پتانسیل رشد برای هر کدام است. دلیل این اولویت، پتانسیل برتر آن‌ها در ترکیب سود است؛ به‌طوری که انتظار می‌رود هر دو شرکت با تکیه بر اهرم عملیاتی قابل توجه و وضوح بالای درآمد، نرخ رشد مرکب سالانه سود (earnings CAGR) بالای ۴۰ درصد را ارائه دهند.

فرصت عظیم ۱۴ تریلیون روپیه‌ای در بخش انتقال

محرک اصلی این خوش‌بینی، مقیاس بی‌سابقه هزینه‌کرد در زیرساخت‌های برق هند است. مناقصات پروژه‌های انتقال از نرخ سالانه ۳۹۰ تا ۴۰۰ میلیارد روپیه در سال مالی ۲۴، به بیش از ۸۰۰ میلیارد روپیه از ابتدای سال مالی ۲۵ جهش یافته است. رهبران صنعت مانند Power Grid و Adani Energy معتقدند این روند می‌تواند سطوح بالای ۸۰۰ میلیارد روپیه را تا سال‌های مالی ۲۷-۲۸ حفظ کرده و پتانسیل عبور از مرز ۱ تریلیون روپیه را داشته باشد.

با نگاهی به آینده، Jefferies تخمین می‌زند که بین سال‌های مالی ۲۷ تا ۳۶، حجم هزینه‌های سرمایه‌ای در بخش انتقال بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار باشد. با در نظر گرفتن برنامه سازمان مرکزی برق (Central Electricity Authority) برای ادغام ۹۰۰ گیگاوات ظرفیت سوخت‌های فسیل‌ناپذیر تا سال مالی ۳۶ و توسعه سیستم‌های HVDC در حوضه براهماپوترا، کل فرصت انتقال در سطح ملی می‌تواند از ۱۴ تریلیون روپیه فراتر رود.

محدودیت‌های عرضه، عامل تقویت حاشیه سود

یک عامل حیاتی که از چشم‌انداز خوش‌بینانه برای تولیدکنندگان تجهیزات اصلی (OEMs) حمایت می‌کند، شکاف رو به رشد بین تقاضا و ظرفیت تولید داخلی است. اگرچه انتظار می‌رود ظرفیت تولید ترانسفورماتور نسبت به سطوح سال مالی ۲۵، بین ۸۰ تا ۹۰ درصد افزایش یابد، اما این رشد همچنان از مسیر پیش‌بینی‌شده تقاضا عقب‌تر است.

Jefferies خاطرنشان می‌کند که با وجود تنها تعداد انگشت‌شماری از تأمین‌کنندگان واجد شرایط تجهیزات ولتاژ بالا، احتمال تداوم کمبود عرضه وجود دارد. این کمیابی باید تضمین کند که قیمت‌ها ثابت بمانند و مستقیماً از حاشیه سود بازیگران کلیدی مانند GE Vernova، Hitachi Energy، Siemens Energy و CG Power حمایت کنند. تخمین زده می‌شود که تقریباً ۴۰ درصد از کل هزینه‌های انتقال در هند مستقیماً توسط این تأمین‌کنندگان تجهیزات قابل پوشش باشد که این امر یک جریان سفارش طولانی‌مدت را تضمین می‌کند.

نکات کلیدی

• برترین‌های پیشنهادی: Jefferies به دلیل انتظار نرخ رشد مرکب سود بالاتر و پتانسیل بهتر در افزایش حاشیه سود، Hitachi Energy و Siemens Energy (خرید) را به GE Vernova (نگهداری) ترجیح می‌دهد.
• تقاضای انفجاری: انتظار می‌رود مناقصات سالانه پروژه‌های انتقال بالای ۸۰۰ میلیارد روپیه باقی بماند و فرصت بلندمدت آن بیش از ۱۴ تریلیون روپیه ارزش‌گذاری شود.
• حمایت از حاشیه سود: انتظار می‌رود کمبود مداوم عرضه در تجهیزات ولتاژ بالا و ظرفیت محدود تولید، باعث ثابت ماندن قیمت‌ها و حمایت از حاشیه سود OEMها شود.