Jefferies אופטימית לגבי מגזר הולכת הכוח בהודו: מניות המומלצות ביותר

מגזר הולכת הכוח של הודו נכנס למחזור צמיחה (upcycle) רב-שנתי מאסיבי של הוצאות הון (capex), המונע מהצורך הדחוף לשלב אנרגיה מתחדשת ברשת הלאומית. עם העלייה בביקוש לציוד מתח גבוה, ברוקרג' העולמית Jefferies זיהתה שחקנים מרכזיים הערוכים להפיק תועלת משינוי מבני זה.

GE Vernova מול Hitachi ו-Siemens: השורה התחתונה של Jefferies

Jefferies החלה לסקר את GE Vernova T&D India עם דירוג "Hold" ומחיר יעד של 6,000 רופי למניה. בעוד שהברוקרג' מצפה ש-GE Vernova תספק CAGR (שיעור צמיחה שנתי מורכב) של רווח למניה (EPS) יציב של 35%–36% בין שנת הכספים FY26 ל-FY29, היא רואה בערכת השווי הנוכחית – הנסחרת בכפולות של 65 מהרווחים המשוערים לשנת FY28 – ככזו המציעה פוטנציאל עלייה (upside) מיידי מוגבל.

לעומת זאת, הברוקרג' נותרה אופטימית מאוד לגבי Hitachi Energy India ו-Siemens Energy India, ושומרת על דירוג "Buy" עבור שתיהן. Jefferies קבעה מחירים יעד של 43,145 רופי עבור Hitachi Energy ו-4,500 רופי עבור Siemens Energy, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-17% לכל אחת. הרציונל להעדפה זו טמון בפוטנציאל הצבירה (compounding) העדיף של הרווחים שלהן, כאשר שתי החברות צפויות לספק CAGR של רווחים חזק של מעל 40%, המונע ממינוף תפעולי משמעותי ונראות הכנסות גבוהה.

הזדמנות הולכה מאסיבית בשווי 14 טריליון רופי

המנוע העיקרי לאופטימיות זו הוא קנה המידה חסר התקדים של ההוצאות על תשתיות החשמל בהודו. מכרזים לפרויקטי הולכה כבר זינקו משיעור שנתי של 390–400 מיליארד רופי בשנת FY24 ליותר מ-800 מיליארד רופי החל משנת FY25. מובילות בתעשייה כמו Power Grid ו-Adani Energy מצביעות על כך שצבר הפרויקטים (pipeline) הזה עשוי לשמור על רמות של מעל 800 מיליארד רופי לאורך השנים FY27–28, ואולי אף לחצות את רף ה-1 טריליון רופי.

במבט רחוק יותר, Jefferies מעריכה צבר הוצאות הון (capex) להולכה של מעל 100 מיליארד דולר בין FY27 ל-FY36. כשמתחשבים בתוכנית של ה-Central Electricity Authority לשלב 900 GW של קיבולת אנרגיה שאינה מבוססת על דלק מאובסן עד שנת FY36, ובפיתוח ה-HVDC באגן הברהמפטרה, הזדמנות ההולכה הלאומית הכוללת עשויה לעלות על 14 טריליון רופי.

מגבלות היצע יניעו שולי רווח גבוהים יותר

גורם קריטי התומך בתחזית האופטימית עבור יצרני ציוד מקורי (OEMs) הוא הפער המתרחב בין הביקוש לבין קיבולת הייצור המקומית. בעוד שקיבולת הייצור של שנאים צפויה לעלות ב-80%–90% בהשוואה לרמות של FY25, צמיחה זו עדיין מפגרת אחרי מסלול הביקוש החזוי.

Jefferies מציינת כי עם מספר מצומצם בלבד של ספקי ציוד מתח גבוה מוסמכים, סביר להניח שמחסור בהיצע יימשך. מחסור זה אמור להבטיח שהתמחור יישאר יציב, מה שיעניק תועלת ישירה לשולי הרווח של שחקני מפתח כמו GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy ו-CG Power. ההערכה היא כי כ-40% מסך ההוצאות על הולכה בהודו ניתנות לכיסוי ישיר על ידי ספקי ציוד אלו, מה שמבטיח צבר הזמנות (order funnel) ארוך טווח.

נקודות מרכזיות

• מניות מומלצות: Jefferies מעדיפה את Hitachi Energy ו-Siemens Energy (Buy) על פני GE Vernova (Hold) בשל CAGR רווחים צפוי גבוה יותר ופוטנציאל שיפור טוב יותר בשולי הרווח.
• ביקוש מתפרץ: מכרזי פרויקטים שנתיים להולכה צפויים להישאר מעל 800 מיליארד רופי, עם הזדמנות לטווח ארוך המוערכת ביותר מ-14 טריליון רופי.
• תמיכה בשולי רווח: מחסור מתמשך בהיצע ציוד מתח גבוה וקיבולת ייצור מוגבלת צפויים לשמור על תמחור יציב ולתמוך בשולי הרווח של ה-OEMs.