Jefferies שורית לגבי הולכת כוח: קנו את Hitachi ו-Siemens Energy

הודו נכנסת למחזור צמיחה (upcycle) רחב היקף ורב-שנתי בהוצאות הון (capex) להולכת כוח, מה שיוצר רווח בלתי צפוי עבור יצרני ציוד מרכזיים. בעוד ש-Jefferies החלה לסקר את GE Vernova, הברוקר שומר על עמדה מועדפת על Hitachi Energy ו-Siemens Energy בשל פוטנציאל צמיחת הרווחים העדיף שלהן.

זינוק ה-Capex הגדול בהולכת הכוח בהודו

מגזר החשמל ההודי עדים לשינוי אדיר בהוצאות על תשתיות. לפי Jefferies, מכרזים שנתיים לפרויקטים של הולכת כוח כבר זינקו משיעור שנתי של כ-390–400 מיליארד רופי בשנת הכספים 24 (FY24) ליותר מ-800 מיליארד רופי החל משנת הכספים 25 (FY25).

מובילות בתעשייה כמו Power Grid ו-Adani Energy מצביעות על כך שהצבר (pipeline) הזה אינו זינוק זמני; הוא צפוי להישאר מעל רף ה-800 מיליארד רופי לאורך שנות הכספים 27–28 (FY27–28) ועשוי לחצות את רף ה-1 טריליון רופי באופן בר קיימא. במבט רחוק יותר, הברוקר מעריך צבר הוצאות הון (capex) להולכת כוח של מעל 100 מיליארד דולר בין שנות הכספים 27 ל-36 (FY27–FY36). הזדמנות אדירה זו מונעת מהתוכנית השאפתנית של ה-Central Electricity Authority לשלב 900 ג'ווהואט (GW) של קיבולת אנרגיה שאינה מבוססת על דלק מאובס עד שנת הכספים 36 (FY36), לצד פיתוחים קריטיים כמו פרויקט ה-HVDC באגן הברהמפטרה.

בחירת מניות: מדוע Hitachi ו-Siemens מובילות את המקצה

בעוד שכל המגזר ערוך לצמיחה, Jefferies מבחינה בין השחקנים על בסיס צבירת רווחים (earnings compounding) ומינוף תפעולי (operating leverage).

  • Hitachi Energy India: הברוקר שומר על דירוג "קנייה" (Buy) עם מחיר יעד של 43,145 רופי, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה (upside) של כ-17%.
  • Siemens Energy India: מדורגת גם היא כ-"קנייה" (Buy) עם מחיר יעד של 4,500 רופי, המציעה פוטנציאל עלייה דומה של 17%.
  • GE Vernova T&D: Jefferies החלה לסקר את המניה בדירוג "החזק" (Hold) עם מחיר יעד של 6,000 רופי. בעוד ש-GE Vernova צפויה לספק CAGR של רווח למניה (EPS) חזק של 35–36% לאורך שנות הכספים 26–29E, חסרה לה הנראות של צבירת רווחים מהירה כזו כפי שנראית ב-Hitachi וב-Siemens.

ההעדפה ל-Hitachi ו-Siemens נובעת מ-CAGR צפוי של רווחים של מעל 40%, המונע מנראות הכנסות חזקה ויכולת להגדיל את הרווחים מהר יותר מההכנסות באמצעות מינוף תפעולי.

מחסור בהיצע יגן על שולי הרווח

גורם קריטי התומך בתחזית השורית עבור יצרני ציוד מקוריים (OEMs) כמו GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy ו-CG Power הוא חוסר ההתאמה המבני בין ההיצע לביקוש.

Jefferies מציינת כי בעוד שקיבולת ייצור השנאים צפויה לעלות ב-80–90% בהשוואה לרמות של שנת הכספים 25 (FY25), צמיחה זו עדיין מפגרת אחרי מסלול הביקוש בפועל. עם מספר מצומצם בלבד של ספקי ציוד מתח גבוה מוסמכים בשוק, הברוקר צופה כי מחסור בהיצע יימשך. סביבה זו צפויה לשמור על מחירים יציבים, ובכך להגן ואולי אף להרחיב את שולי הרווח של השחקנים המרכזיים בתחום ההולכה. כ-40% מסך ההוצאות על הולכת כוח בהודו מוערכות כניתנות לכיסוי ישיר על ידי ספקי ציוד אלו.

נקודות מרכזיות

  • צבר פרויקטים אדיר: מכרזי פרויקטי ההולכה של הודו צפויים לקפוץ מכ-400 מיליארד רופי בשנת הכספים 24 (FY24) ליותר מ-800 מיליארד רופי בשנת הכספים 25 (FY25), עם פוטנציאל לחצות את רף ה-1 טריליון רופי.
  • מניות מועדפות: Jefferies ממליצה על "קנייה" (Buy) ב-Hitachi Energy (יעד: 43,145 רופי) וב-Siemens Energy (יעד: 4,500 רופי) בשל CAGR רווחים גבוה של מעל 40%.
  • תמיכה בשולי הרווח: קיבולת ייצור מקומית מוגבלת וביקוש גבוה לציוד מתח גבוה צפויים לשמור על מחירים יציבים ולתמוך בשולי הרווח של ה-OEMs.