Jefferies Güç İletiminde İyimser: Hitachi ve Siemens Energy Alın

Hindistan, güç iletimi sermaye harcamalarında (capex) çok yıllı, devasa bir yükseliş döngüsüne giriyor ve bu durum kilit ekipman üreticileri için büyük bir kazanç fırsatı yaratıyor. Jefferies, GE Vernova için analizlerini başlatmış olsa da, üstün kazanç büyüme potansiyelleri nedeniyle Hitachi Energy ve Siemens Energy'yi tercih etmeye devam ediyor.

Büyük Hindistan İletim Capex Artışı

Hindistan güç sektörü, altyapı harcamalarında tarihi bir değişim yaşıyor. Jefferies'e göre, yıllık iletim projesi ihaleleri, 2024 mali yılındaki yaklaşık 390–400 milyar Rs tutarındaki yıllık seyir oranından, 2025 mali yılından itibaren 800 milyar Rs'nin üzerine fırladı.

Power Grid ve Adani Energy gibi sektör liderleri, bu proje havuzunun geçici bir artış olmadığını; 2027–28 mali yılları boyunca 800 milyar Rs sınırının üzerinde kalmasının beklendiğini ve sürdürülebilir bir şekilde 1 trilyon Rs eşiğini aşabileceğini belirtiyor. Daha ileriye bakıldığında ise aracı kurum, 2027 ile 2036 mali yılları arasında 100 milyar USD'den fazla bir iletim capex hacmi öngörüyor. Bu devasa fırsat, Merkezi Elektrik Kurumu'nun (Central Electricity Authority) 2036 mali yılına kadar 900 GW fosil yakıt dışı kapasiteyi sisteme entegre etmeye yönelik iddialı planının yanı sıra Brahmaputra havzası HVDC projesi gibi kritik gelişmelerden kaynaklanıyor.

Hisse Senedi Seçimleri: Hitachi ve Siemens Neden Önde?

Tüm sektör büyümeye hazır olsa da Jefferies, oyuncuları kazanç bileşik büyümesi ve operasyonel kaldıraç bazında birbirinden ayırıyor.

  • Hitachi Energy India: Aracı kurum, yaklaşık %17'lik bir yükseliş potansiyeli anlamına gelen 43.145 Rs hedef fiyat ile "Al" (Buy) tavsiyesini sürdürüyor.
  • Siemens Energy India: Benzer şekilde %17'lik bir yükseliş potansiyeli sunan 4.500 Rs hedef fiyat ile "Al" (Buy) notu alıyor.
  • GE Vernova T&D: Jefferies, 6.000 Rs hedef fiyat ile "Tut" (Hold) notuyla analizlerini başlattı. GE Vernova'nın 2026–29E mali yılları arasında %35–36'lık sağlam bir EPS CAGR (Hisse Başına Kazanç Bileşik Yıllık Büyüme Oranı) sunması beklense de, Hitachi ve Siemens'te görülen hızlı kâr bileşik büyümesi görünümünden yoksun.

Hitachi ve Siemens'e olan tercih, güçlü gelir görünürlüğü ve operasyonel kaldıraç yoluyla kârları gelirlerden daha hızlı ölçeklendirme yeteneğiyle desteklenen %40'ın üzerindeki öngörülen kazanç CAGR'lerinden kaynaklanıyor.

Marjları Koruyacak Arz Kıtlığı

GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy ve CG Power gibi Orijinal Ekipman Üreticileri (OEM'ler) için iyimser görünümü destekleyen kritik bir faktör, yapısal arz-talep uyumsuzluğudur.

Jefferies, trafo üretim kapasitesinin 2025 mali yılı seviyelerine kıyasla %80–90 oranında artması beklense de, bu büyümenin gerçek talep seyretinin gerisinde kaldığını belirtiyor. Piyasada yalnızca birkaç nitelikli yüksek gerilim ekipmanı tedarikçisinin bulunması nedeniyle aracı kurum, arz kıtlığının devam edeceğini öngörüyor. Bu ortamın fiyatları güçlü tutması, böylece iletim alanındaki kilit oyuncular için marjları koruması ve potansiyel olarak genişletmesi bekleniyor. Hindistan'ın toplam iletim harcamalarının yaklaşık %40'ının doğrudan bu ekipman tedarikçileri tarafından karşılanabileceği tahmin ediliyor.

Önemli Çıkarımlar

  • Devasa İş Hacmi: Hindistan'ın iletim projesi ihalelerinin 2024 mali yılında ~400 milyar Rs seviyesinden, 2025 mali yılında 800 milyar Rs'nin üzerine çıkması ve 1 trilyon Rs'yi aşma potansiyeli bekleniyor.
  • Tercih Edilen Hisseler: Jefferies, %40'ın üzerindeki yüksek kazanç CAGR'leri nedeniyle Hitachi Energy (Hedef: 43.145 Rs) ve Siemens Energy (Hedef: 4.500 Rs) için "Al" (Buy) tavsiyesi veriyor.
  • Marj Desteği: Kısıtlı yerel üretim kapasitesi ve yüksek gerilim ekipmanlarına olan yüksek talep, fiyatları güçlü tutarak OEM marjlarını destekleyecektir.