ジェフリーズ、送電関連株に強気姿勢、日立とシーメンスをターゲットに
インドの送電セクターは、大規模な数年間にわたる設備投資（capex）のアップサイクルに入っており、オリジナルの機器メーカー（OEM）にとって大きな機会を生み出しています。ジェフリーズはGE Vernovaの調査を開始しましたが、慎重な姿勢を示している一方で、日立エナジー・インディア（Hitachi Energy India）とシーメンス・エナジー・インディア（Siemens Energy India）については非常に楽観的な見方を維持しています。
ジェフリーズの戦略：GE Vernovaは「ホールド」、日立とシーメンスは「買い」
最近のリサーチノートにおいて、ジェフリーズはGE Vernova T&D Indiaの調査を開始し、投資判断を「ホールド」、目標株価を1株あたり6,000ルピーとしました。このバリュエーションは、同社の株価が2028年度の予想利益の65倍で取引されていることを示しており、短期的には上昇余地が限定的であることを意味しています。GE Vernovaは2026〜29年度（予想）の期間において35〜36%の堅実なEPS CAGR（年平均成長率）を達成すると予想されていますが、ジェフリーズは他の銘柄により魅力的な成長ストーリーを見出しています。
対照的に、同証券会社は日立エナジー・インディアとシーメンス・エナジー・インディアの両銘柄に対して「買い」の評価を継続しています。日立エナジーの目標株価は43,145ルピー、シーメンス・エナジーは4,500ルピーに設定されており、いずれも約17%の上昇余地を示唆しています。この選好の根拠は、オペレーティング・レバレッジと極めて高い収益の予見性（revenue visibility）に支えられた、日立とシーメンスの40%を超える予想利益CAGRにあります。
14兆ルピー規模の巨大な送電機会
この強気姿勢の主な要因は、インドの送電および配電における設備投資の空前絶後の急増です。送電プロジェクト入札の年間ランレートは、2024年度の約3,900億〜4,000億ルピーから、2025年度以降は8,000億ルピー以上に急騰しています。Power GridやAdani Energyといった業界リーダーは、このパイプラインが2027〜28年度まで8,000億ルピーを超える水準を維持し、持続的に1兆ルピーの大台を突破する可能性があると示唆しています。
さらに先を見据えると、ジェフリーズは2027〜36年度の間に1,000億ドルを超える送電設備投資のパイプラインがあると推定しています。2036年度までに900GWの非化石燃料容量を統合するというインド中央電力庁（CEA）の野心的な計画や、ブラマプトラ川流域のHVDC（高圧直流送電）プロジェクトの開発を考慮すると、国家全体の送電機会は14兆ルピーを超えます。
供給不足が利益率の拡大を牽引
投資家にとって重要な要因は、需要と国内製造能力の不均衡です。変圧器の製造能力は2025年度の水準と比較して80〜90%増加すると予想されていますが、この成長も実際の需要の推移には及ばないと予測されています。
ジェフリーズは、適格な高電圧機器サプライヤーが限られているため、供給不足が続く可能性が高いと指摘しています。この希少性により価格が堅調に維持されると予想され、GE Vernova、Hitachi Energy、Siemens Energy、CG Powerといった主要企業の利益率拡大を直接的に支えることになります。インドの総送電支出の約40%は機器サプライヤーが対象となるため、これらの企業は長期にわたる受注獲得の核心を担っています。
主なポイント
- 成長リーダー: ジェフリーズは、より高い予想利益複利成長（40%以上）と優れたリスク・リワード特性を理由に、GE VernovaよりもHitachi EnergyとSiemens Energyを好んでいます。
- 巨大なパイプライン: インドの送電プロジェクト入札額は2024年度の水準から倍増しており、最終的には年間1兆ルピーの大台を突破すると予想されています。
- 価格決定力: 国内製造能力の逼迫と高電圧機器への需要増加により、OEMの堅調な価格設定と健全な利益率が維持される見込みです。