Jefferies optimiste sur les actions de transport d'électricité ; cible Hitachi et Siemens
Le secteur indien du transport d'électricité entre dans un cycle massif d'augmentation des dépenses d'investissement (capex) sur plusieurs années, créant des opportunités significatives pour les fabricants d'équipements d'origine (OEM). Bien que Jefferies ait initié sa couverture sur GE Vernova avec une position prudente, le courtier reste très optimiste concernant Hitachi Energy India et Siemens Energy India.
Stratégie de Jefferies : Conserver GE Vernova, Acheter Hitachi et Siemens
Dans une récente note de recherche, Jefferies a initié sa couverture sur GE Vernova T&D India avec une recommandation « Conserver » et un objectif de cours de 6 000 Rs par action. Cette valorisation implique un potentiel de hausse immédiat limité, car l'action est cotée à 65 fois ses bénéfices estimés pour l'exercice 2028. Bien que GE Vernova doive afficher un taux de croissance annuel composé (CAGR) de son bénéfice par action (BPA) solide de 35 à 36 % sur la période 2026-2029E, Jefferies trouve des perspectives de croissance plus convaincantes ailleurs.
En revanche, le courtier a réitéré sa recommandation d'« Achat » pour Hitachi Energy India et Siemens Energy India. Hitachi Energy affiche un objectif de cours de 43 145 Rs, tandis que Siemens Energy est fixé à 4 500 Rs, suggérant tous deux un potentiel de hausse d'environ 17 %. La raison de cette préférence réside dans le CAGR des bénéfices projeté à plus de 40 % pour Hitachi et Siemens, porté par l'effet de levier opérationnel et une visibilité exceptionnelle sur les revenus.
Une opportunité massive de 14 000 milliards de Rs dans le transport d'électricité
Le principal moteur de cet optimisme est la hausse sans précédent des dépenses d'investissement (capex) dans le transport et la distribution d'électricité en Inde. Le rythme annuel des appels d'offres pour les projets de transport a déjà grimpé en flèche, passant d'environ 390 à 400 milliards de Rs pour l'exercice 2024 à plus de 800 milliards de Rs à partir de l'exercice 2025. Les leaders du secteur tels que Power Grid et Adani Energy suggèrent que ce pipeline pourrait maintenir des niveaux supérieurs à 800 milliards de Rs jusqu'aux exercices 2027-2028, avec le potentiel de franchir durablement la barre des 1 000 milliards de Rs.
En regardant plus loin, Jefferies estime un pipeline de capex pour le transport de plus de 100 milliards USD entre les exercices 2027 et 2036. En tenant compte du plan ambitieux de la Central Electricity Authority (CEA) visant à intégrer 900 GW de capacité d'énergie non fossile d'ici l'exercice 2036 et du développement des projets HVDC dans le bassin du Brahmapoutre, l'opportunité nationale totale de transport dépasse les 14 000 milliards de Rs.
Les pénuries d'approvisionnement devraient stimuler l'expansion des marges
Un facteur critique pour les investisseurs est le déséquilibre entre la demande et la capacité de production nationale. Bien que la capacité de fabrication de transformateurs doive augmenter de 80 à 90 % par rapport aux niveaux de l'exercice 2025, cette croissance devrait toujours accuser un retard par rapport à la trajectoire réelle de la demande.
Jefferies souligne qu'avec un nombre limité de fournisseurs d'équipements haute tension qualifiés, les pénuries d'approvisionnement sont susceptibles de persister. Cette rareté devrait maintenir des prix fermes, soutenant directement l'expansion des marges pour les acteurs clés tels que GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy et CG Power. Puisque environ 40 % des dépenses totales de transport en Inde sont accessibles aux fournisseurs d'équipements, ces entreprises se trouvent au cœur d'un tunnel de commandes de longue durée.
Points clés
- Leaders de la croissance : Jefferies préfère Hitachi Energy et Siemens Energy à GE Vernova en raison d'une capitalisation des bénéfices projetée plus élevée (plus de 40 %) et de meilleurs profils risque-rendement.
- Pipeline massif : Les appels d'offres pour les projets de transport en Inde ont doublé par rapport aux niveaux de l'exercice 2024 et devraient finir par franchir la barre annuelle des 1 000 milliards de Rs.
- Pouvoir de fixation des prix : La capacité de production nationale limitée et la demande croissante d'équipements haute tension devraient maintenir des prix fermes et des marges saines pour les OEM.