Jefferies มองบวกต่อกลุ่มธุรกิจส่งไฟฟ้าของอินเดีย: หุ้นเด่นที่น่าจับตามอง

กลุ่มธุรกิจการส่งและจำหน่ายไฟฟ้าของอินเดียกำลังเข้าสู่ช่วงวัฏจักรการลงทุน (capex) ครั้งใหญ่ที่กินเวลาหลายปี ซึ่งสร้างโอกาสสำคัญให้กับผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEMs) ในขณะที่ประเทศกำลังผลักดันการบูรณาการพลังงานหมุนเวียนอย่างเต็มกำลัง Jefferies โบรกเกอร์ระดับโลกได้ระบุกลุ่มผู้ชนะที่ชัดเจนในภาคส่วนการส่งไฟฟ้า

หุ้นแนะนำจาก Jefferies: Hitachi และ Siemens เป็นผู้นำตลาด

ในขณะที่เริ่มวิเคราะห์หุ้น GE Vernova T&D ทาง Jefferies ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (Hold) สำหรับบริษัทดังกล่าว โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6,000 รูปีต่อหุ้น โบรกเกอร์ระบุว่าแม้ GE Vernova จะคาดว่าจะสร้างอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรต่อหุ้น (EPS CAGR) ที่แข็งแกร่งที่ 35–36% ในช่วงปีงบประมาณ 2026–2029E แต่การประเมินมูลค่าที่ 65 เท่าของกำไรคาดการณ์ในปีงบประมาณ 2028 แสดงให้เห็นว่ามีโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside) ในระยะสั้นที่จำกัด

ในทางตรงกันข้าม Jefferies ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อ Hitachi Energy India และ Siemens Energy India โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) สำหรับทั้งสองบริษัท โบรกเกอร์ได้ตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 43,145 รูปีสำหรับ Hitachi Energy และ 4,500 รูปีสำหรับ Siemens Energy ซึ่งหมายถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้นประมาณ 17% สำหรับหุ้นทั้งสองตัว เหตุผลเบื้องหลังความชอบนี้คือความชัดเจนในการเติบโตของกำไรที่สูงมากสำหรับผู้เล่นทั้งสองราย โดยคาดการณ์ EPS CAGR ที่มากกว่า 40% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากพลังทวีทางการดำเนินงาน (operating leverage) ที่สำคัญ

โอกาสในธุรกิจส่งไฟฟ้ามูลค่า 14 ล้านล้านรูปี

มุมมองเชิงบวกนี้มีพื้นฐานมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลของการประมูลโครงการส่งไฟฟ้าในอินเดีย มูลค่าการประมูลโครงการส่งไฟฟ้าต่อปีพุ่งสูงขึ้นจากอัตราประมาณ 3.9–4 แสนล้านรูปีในปีงบประมาณ 2024 เป็นมากกว่า 8 แสนล้านรูปีตั้งแต่ปีงบประมาณ 2025 เป็นต้นไป ผู้นำในอุตสาหกรรมอย่าง Power Grid และ Adani Energy ระบุว่าโครงการเหล่านี้อาจรักษาระดับดังกล่าวไว้ได้จนถึงปีงบประมาณ 2027–2028 และอาจทะลุระดับ 1 ล้านล้านรูปีในที่สุด

เมื่อมองไปข้างหน้า Jefferies คาดการณ์ว่าจะมีโครงการลงทุน (capex) ในด้านการส่งไฟฟ้ามากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลอดทศวรรษตั้งแต่ปีงบประมาณ 2027 ถึง 2036 เมื่อรวมแผนงานอันทะเยอทะยานของหน่วยงานไฟฟ้ากลาง (CEA) ในการบูรณาการกำลังการผลิตจากเชื้อเพลิงที่ไม่ใช่ฟอสซิลจำนวน 900 GW ภายในปีงบประมาณ 2036 เข้ากับการพัฒนาโครงการ HVDC ในลุ่มน้ำพรหมบุตร โอกาสรวมในระดับประเทศสำหรับธุรกิจส่งไฟฟ้าจึงคาดว่าจะสูงเกินกว่า 14 ล้านล้านรูปี

การขาดแคลนอุปทานจะช่วยหนุนอัตรากำไรให้แข็งแกร่ง

ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนความสามารถในการทำกำไรของผู้ผลิตอุปกรณ์คือช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างความต้องการและกำลังการผลิตภายในประเทศ แม้ว่ากำลังการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 80–90% เมื่อเทียบกับระดับในปีงบประมาณ 2025 แต่การเติบโตนี้ก็ยังคาดว่าจะตามไม่ทันแนวโน้มความต้องการที่แท้จริง

เนื่องจากมีผู้ผลิตอุปกรณ์แรงดันสูงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพียงไม่กี่รายในตลาด Jefferies จึงคาดการณ์ว่าการขาดแคลนอุปทานจะยังคงดำเนินต่อไป ความขาดแคลนนี้คาดว่าจะช่วยรักษาให้ราคาคงตัว ซึ่งจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรที่ดีสำหรับเหล่า OEM รายสำคัญ โบรกเกอร์ประมาณการว่าประมาณ 40% ของการใช้จ่ายด้านการส่งไฟฟ้าทั้งหมดของอินเดียเป็นส่วนที่ผู้ผลิตอุปกรณ์สามารถเข้าถึงได้โดยตรง ซึ่งจะสร้างฐานคำสั่งซื้อ (order funnel) ระยะยาวให้กับผู้เล่นรายใหญ่ รวมถึง GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy และ CG Power

สรุปประเด็นสำคัญ

• หุ้นเด่น: Jefferies เลือก Hitachi Energy India และ Siemens Energy India (ซื้อ) มากกว่า GE Vernova T&D (ถือ) เนื่องจากมีการทบต้นของกำไรและพลังทวีทางการดำเนินงานที่เหนือกว่า
• ขนาดตลาดมหาศาล: การลงทุน (capex) ในด้านการส่งไฟฟ้าของอินเดียคาดว่าจะเข้าสู่ช่วงซูเปอร์ไซเคิล (super-cycle) โดยมีโอกาสมูลค่าถึง 14 ล้านล้านรูปี ซึ่งขับเคลื่อนโดยการบูรณาการพลังงานหมุนเวียนจำนวน 900 GW ภายในปีงบประมาณ 2036
• อำนาจในการกำหนดราคา: การขาดแคลนอุปทานอย่างต่อเนื่องในกลุ่มอุปกรณ์แรงดันสูงและการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าคาดว่าจะช่วยรักษาให้ราคาคงตัวและสนับสนุนอัตรากำไรของผู้ผลิต