제프리스(Jefferies), 인도 전력 송전 부문에 대해 낙관적: 주요 유망 종목 선정

인도의 전력 송배전 부문이 대규모 다년기 설비투자(capex) 업사이클에 진입하면서, 원천설비제조업체(OEM)들에게 상당한 기회가 창출되고 있습니다. 인도가 공격적인 재생 에너지 통합을 추진함에 따라, 글로벌 증권사인 Jefferies는 송전 분야의 구체적인 수혜주를 선정했습니다.

Jefferies의 선택: 히타치(Hitachi)와 지멘스(Siemens)가 주도

Jefferies는 GE Vernova T&D에 대한 분석을 시작하면서, 목표 주가를 주당 6,000루피로 설정하고 '보유(Hold)' 의견을 유지했습니다. 증권사는 GE Vernova가 20262029 회계연도(FY26–29E) 동안 3536%의 견고한 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상되지만, 2028 회계연도 예상 이익의 65배에 달하는 밸류에이션은 즉각적인 상승 여력이 제한적임을 시사한다고 언급했습니다.

반면, Jefferies는 Hitachi Energy India와 Siemens Energy India에 대해 매우 낙관적인 전망을 유지하며 두 기업 모두에 대해 '매수(Buy)' 의견을 재확인했습니다. 증권사는 Hitachi Energy의 목표 주가를 43,145루피로, Siemens Energy의 목표 주가를 4,500루피로 설정했으며, 이는 두 종목 모두 약 17%의 잠재적 상승 여력이 있음을 의미합니다. 이러한 선호의 근거는 두 기업의 압도적인 수익 성장 가시성으로, 상당한 영업 레버리지에 힘입어 40% 이상의 예상 이익 CAGR을 기록할 것으로 전망됩니다.

14조 루피 규모의 송전 기회

이러한 낙관적인 입장은 인도의 송전 프로젝트 수주가 대폭 급증하고 있다는 점에 기반합니다. 연간 송전 프로젝트 입찰 규모는 2024 회계연도(FY24)의 연간 실행률 약 3,900억4,000억 루피에서 2025 회계연도(FY25)부터 8,000억 루피 이상으로 이미 급증했습니다. Power Grid 및 Adani Energy와 같은 업계 리더들은 이러한 프로젝트 파이프라인이 20272028 회계연도까지 이 수준을 유지하고, 결국 1조 루피를 넘어설 수 있다고 시사합니다.

더 먼 미래를 내다볼 때, Jefferies는 2027 회계연도부터 2036 회계연도까지 10년 동안 1,000억 달러 이상의 송전 설비투자(capex) 파이프라인이 형성될 것으로 추정합니다. 2036 회계연도까지 900GW의 비화석 연료 발전 용량을 통합하려는 인도 중앙전력청(CEA)의 야심 찬 계획과 브라마푸트라 분지의 HVDC 개발을 결합하면, 국가 전체의 송전 기회는 14조 루피를 넘어설 것으로 추정됩니다.

공급 부족이 견고한 마진을 뒷받침

장비 공급업체의 수익성을 견인하는 핵심 요소는 수요와 국내 제조 능력 사이의 격차가 벌어지고 있다는 점입니다. 변압기 제조 능력은 2025 회계연도 대비 80~90% 증가할 것으로 예상되지만, 이러한 성장세도 실제 수요 궤적에는 미치지 못할 것으로 보입니다.

시장에 자격을 갖춘 고전압 장비 공급업체가 소수에 불과하기 때문에, Jefferies는 공급 부족이 지속될 것으로 예상합니다. 이러한 희소성은 가격을 견고하게 유지할 것으로 예상되며, 이는 결과적으로 주요 OEM의 건전한 마진을 뒷받침할 것입니다. 증권사는 인도의 총 송전 지출 중 약 40%가 장비 공급업체가 직접 공략할 수 있는 영역이며, 이는 GE Vernova, Hitachi Energy, Siemens Energy, CG Power를 포함한 주요 기업들에게 장기적인 수주 파이프라인을 제공할 것으로 추정합니다.

핵심 요약

  • 주요 종목: Jefferies는 우수한 수익 복리 효과와 영업 레버리지 덕분에 GE Vernova T&D(보유)보다 Hitachi Energy India 및 Siemens Energy India(매수)를 선호합니다.
  • 거대한 시장 규모: 인도의 송전 설비투자(capex)는 슈퍼 사이클에 진입할 것으로 예상되며, 2036 회계연도까지 900GW의 재생 에너지 통합에 힘입어 14조 루피 규모의 잠재적 기회가 창출될 전망입니다.
  • 가격 결정력: 고전압 장비 및 변압기 제조 분야의 지속적인 공급 부족은 가격을 견고하게 유지하고 제조업체의 마진을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.