เจาะลึกวิกฤตราคาทองคำดิ่ง: ทำไมอัตราดอกเบี้ยถึงลดลง และการฟื้นตัวจะเริ่มขึ้นเมื่อใด
ราคาทองคำเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่ โดยลดลงประมาณ 30% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่บันทึกไว้เมื่อเดือนมกราคม 2026 แม้ว่าทองคำจะเคยถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven) ที่สุด แต่การผสมผสานระหว่างการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายการเงินที่เข้มงวดของสหรัฐฯ ได้กระตุ้นให้เกิดการดิ่งลงอย่างรุนแรงทั้งในตลาดโลกและตลาดในประเทศ
ปัจจัยขับเคลื่อนเบื้องหลังการเทขายทองคำ
การดิ่งลงของราคาทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งส่งผลให้ราคาสปอต (spot price) ในตลาดโลกลดลงจากระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 5,595 ดอลลาร์ มาอยู่ที่ต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนหลายประการ แม้จะมีความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่ทองคำกลับไม่สามารถรักษาฐานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ไว้ได้ สาเหตุหลักเนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ได้กระตุ้นให้เกิดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อขึ้นมาอีกครั้ง
ตามความเห็นของ Praveen Singh หัวหน้าฝ่ายสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Mirae Asset ShareKhan ตลาดได้ผ่านการปรับราคาใหม่ (repricing) ของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนหน้านี้ นักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังได้เปลี่ยนไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณ 40 basis points ภายในสิ้นปีนี้ ด้วยความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมและมีนาคม ทำให้ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย (non-yielding asset) มีความน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกับพันธบัตร
นอกจากนี้ การแข็งค่าของดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ยังได้เพิ่มแรงกดดันขาลงอย่างมหาศาล เมื่อดอลลาร์แตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ต้นทุนในการถือครองทองคำในสกุลเงินอื่นจึงสูงขึ้น ซึ่งเป็นการบั่นทอนความต้องการซื้อ ความรู้สึกนี้ยังสะท้อนให้เห็นจากการถือครอง ETF ที่ลดลง โดยมีการไหลออกถึง 1.63 ล้านออนซ์ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน
ผลกระทบภายในประเทศ: สถานการณ์ในตลาด MCX
ในตลาดอินเดีย การลดลงในตลาด Multi Commodity Exchange (MCX) นั้นเบาบางกว่าเล็กน้อยที่ประมาณ 22% สาเหตุหลักมาจากภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นซึ่งช่วยพยุงราคาในประเทศไว้ อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นในตลาดยังคงอยู่ในระดับระมัดระวัง
ผู้เชี่ยวชาญชี้ว่าแม้แนวโน้มในระยะสั้นจะเป็นขาลง (bearish) แต่ระดับแนวรับเฉพาะเจาะจงเริ่มปรากฏขึ้น Maneesh Sharma ผู้เชี่ยวชาญด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ระบุว่าทองคำอาจปรับตัวลดลงได้อีก 5–8% โดยอาจพบแนวรับในช่วง 1,36,500 ถึง 1,38,000 รูปี ต่อ 10 กรัม ในสัญญาฟิวเจอร์สเดือนสิงหาคม
แนวโน้ม: ทองคำจะฟื้นตัวเมื่อใด?
แม้คาดว่าความผันผวนจะยังคงดำเนินต่อไป แต่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการฟื้นตัวในระยะกลาง Hareesh V หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Geojit Investments Limited คาดการณ์ว่าราคาจะเริ่มทรงตัวเมื่อแรงกดดันจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยคลี่คลายลงและความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐลดน้อยลง เขาประเมินแนวรับระยะสั้นสำหรับทองคำสปอตไว้ที่ใกล้ระดับ 3,850 ดอลลาร์ และแนวรับในตลาด MCX ของอินเดียที่ใกล้ระดับ 1,29,000 รูปี ต่อ 10 กรัม
สำหรับนักลงทุนที่มองไปในไตรมาสถัดๆ ไป Vedika Narvekar จาก Anand Rathi Shares and Stock Brokers คาดว่าทองคำจะซื้อขายอยู่ในช่วง 1,35,000–1,54,000 รูปี ในตลาด MCX สำหรับไตรมาสที่สามของปีปฏิทินนี้ นอกจากนี้ เทศกาลเฉลิมฉลองและฤดูกาลแต่งงานที่กำลังจะมาถึงในอินเดีย คาดว่าจะช่วยขับเคลื่อนความต้องการทองคำในรูปแบบกายภาพ (physical demand) ซึ่งตามประวัติศาสตร์แล้วจะช่วยสนับสนุนราคาทองคำ
สรุปประเด็นสำคัญ
- อิทธิพลของนโยบายการเงิน: การเปลี่ยนทิศทางไปสู่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มีท่าที "สายเหยี่ยว" (hawkish) มากขึ้น และความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทำให้ทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยมีความน่าดึงดูดน้อยกว่าสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย
- ระดับแนวรับ: นักวิเคราะห์ระบุโซนแนวรับที่สำคัญของทองคำไว้ที่ประมาณ 3,850 ดอลลาร์ (ตลาดโลก) และ 1,29,000 รูปี ต่อ 10 กรัม (MCX)
- โอกาสในการลงทุน: ผู้เชี่ยวชาญชี้ว่าการปรับตัวลดลงอีก 4–6% อาจเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์ในการสะสมทองคำสำหรับนักลงทุนระยะยาว ก่อนที่จะเข้าสู่ช่วงเทศกาลในอินเดีย