মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি হ্রাস পাওয়ায় কেন ফেড ধৈর্যশীল থাকতে পারে

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি ক্রমাগত হ্রাস পাওয়ায়, ফেডারেল রিজার্ভ এখন জরুরি অবস্থার পরিবর্তে একটি শক্তিশালী অবস্থানে রয়েছে। স্ট্যান্ডার্ড চার্টার্ড ব্যাংকের স্টিভ ইংল্যান্ডারের মতে, বর্তমান অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপট নীতিনির্ধারকদের সুদের হারের বিষয়ে তাৎক্ষণিক পরিবর্তনের চাপ ছাড়াই একটি "অপেক্ষা ও পর্যবেক্ষণ" (wait-and-see) পদ্ধতি গ্রহণ করার সুযোগ দিচ্ছে।

মুদ্রাস্ফীতির চাপ হ্রাসকারী কাঠামোগত চালিকাশক্তি

ফেডারেল রিজার্ভ ধৈর্যশীল থাকতে পারার প্রধান কারণ হলো অভ্যন্তরীণ মূল্যের চাপের উল্লেখযোগ্য হ্রাস। ET Now-এর সাথে কথা বলার সময় স্টিভ ইংল্যান্ডার উল্লেখ করেন যে, মুদ্রাস্ফীতির প্রথাগত চালিকাশক্তিগুলো বর্তমানে স্তিমিত। বিশেষ করে, ইউনিট লেবার কস্ট (একক শ্রম ব্যয়)—যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ মূল্যের চাপের সবচেয়ে বড় কারণ হয়ে থাকে—২০২৬ সাল পর্যন্ত "খুবই সামান্য" বা স্তিমিত থাকার সম্ভাবনা রয়েছে।

তদুপরি, শক্তিশালী উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি এবং তেলের দাম হ্রাসের সমন্বয় একটি ভারসাম্যপূর্ণ অর্থনৈতিক পরিবেশ তৈরি করেছে। এই কাঠামোগত শক্তিগুলো যখন একসাথে কাজ করছে, তখন আগ্রাসী নীতিগত পদক্ষেপের প্রয়োজনীয়তা কমে গেছে। ইংল্যান্ডার উল্লেখ করেছেন যে, অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ড বা মুদ্রাস্ফীতির ক্ষেত্রে কোনো বড় ধরনের ভারসাম্যহীনতা না থাকায়, ফেড এই শক্তিগুলো কীভাবে দীর্ঘমেয়াদী প্রেক্ষাপট তৈরি করছে তা পর্যবেক্ষণ করার সুযোগ পাচ্ছে।

বাজারের পরিবর্তন: জুলাইয়ের আশা থেকে বছরের শেষের বাস্তবতা

যদিও বাজারের অংশগ্রহণকারীরা প্রায়শই ফেডারেল রিজার্ভের সিদ্ধান্তের পূর্বাভাস দেওয়ার চেষ্টা করেন, সাম্প্রতিক প্রবণতাগুলো বাস্তবতার দিকে ফিরে আসার ইঙ্গিত দিচ্ছে। ইংল্যান্ডার লক্ষ্য করেছেন যে, ট্রেডাররা জুলাই মাসেই সুদের হার পরিবর্তনের ধারণা নিয়ে কিছুটা "আগ্রহ" দেখালেও, বর্তমানে প্রত্যাশা বছরের শেষের দিকে সরে এসেছে।

এই পরিবর্তনটি মৌলিক বিষয়ের চেয়ে প্রযুক্তিগত (technical) হওয়ার সম্ভাবনাই বেশি। মজার বিষয় হলো, সিন্ট্রা ফোরামে ফেড চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ার্শ-এর ইতিবাচক বক্তব্য বিনিয়োগকারীদের মনোভাবকে আরও শক্তিশালী করেছে। মুদ্রাস্ফীতি সফলভাবে নিয়ন্ত্রণে আসছে—এই ধারণাটি মার্কিন শেয়ার বাজারে প্রয়োজনীয় গতি সঞ্চার করেছে, যা নির্দেশ করে যে বাজার "দীর্ঘদিন উচ্চ সুদের হার" (higher-for-longer) অথবা একটি ধীরগতির পরিবর্তনের সাথে মানিয়ে নিচ্ছে।

ধাতু সংশোধন এবং জাপানি ইয়েনের পূর্বাভাস

মার্কিন সুদের হারের বাইরেও ইংল্যান্ডার বৈশ্বিক সম্পদ শ্রেণি সম্পর্কে ধারণা দিয়েছেন। তিনি সোনা ও রুপার সাম্প্রতিক দরপতনকে কেবল একটি স্বল্পমেয়াদী সংশোধন (correction) হিসেবে অভিহিত করেছেন। এই পতনটি চাহিদার মৌলিক পরিবর্তনের কারণে নয়, বরং প্রকৃত এবং নামমাত্র সুদের হারের অপ্রত্যাশিত বৃদ্ধির পর বিনিয়োগকারীদের অবস্থান কমিয়ে নেওয়ার (trimming positions) কারণে হয়েছে। সরবরাহজনিত চাপ এবং স্থিতিশীল বৈশ্বিক প্রবৃদ্ধি বিবেচনায় নিলে, মূল্যবান ধাতুগুলোর দীর্ঘমেয়াদী পূর্বাভাস ইতিবাচক।

মুদ্রা বাজারে জাপানি ইয়েন উদ্বেগের বিষয় হয়ে রয়েছে। ইংল্যান্ডার যুক্তি দিয়েছেন যে, শুধুমাত্র বৈদেশিক মুদ্রা হস্তক্ষেপের মাধ্যমে ইয়েনের দ্রুত অবমূল্যায়ন রোধ করা সম্ভব নয়। ইয়েনের টেকসই পুনরুদ্ধারের জন্য জাপানের সম্ভবত আরও আগ্রাসী মুদ্রানীতি প্রয়োজন—বিশেষ করে বাজার বর্তমানে যা আশা করছে তার চেয়ে দ্রুত সুদের হার বাড়ানো—শুধুমাত্র বাজার হস্তক্ষেপের ওপর নির্ভর না করে।

মূল বিষয়সমূহ

• চাপ হ্রাস: স্তিমিত ইউনিট লেবার কস্ট এবং তেলের দাম হ্রাস মুদ্রাস্ফীতির তাৎক্ষণিক ঝুঁকি উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দিয়েছে, যা ফেডকে ধৈর্যশীল থাকার সুযোগ দিচ্ছে।
• বাজারের সময়সীমা: সুদের হার পরিবর্তনের বিষয়ে বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশা গ্রীষ্মের শুরুর দিকের পরিবর্তে বছরের শেষের দিকে সরে এসেছে।
• বৈশ্বিক প্রবণতা: মূল্যবান ধাতুর সাম্প্রতিক পতনকে একটি সাময়িক প্রযুক্তিগত সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে, অন্যদিকে ইয়েনকে শক্তিশালী করতে শুধুমাত্র হস্তক্ষেপের পরিবর্তে কাঠামোগত সুদের হার বৃদ্ধির প্রয়োজন।